【財通電新】鈞達股份大漲點評：N 型佔比提升，電池片差異性大

【財通電新】鈞達股份大漲點評：N 型佔比提升，電池片差異性大

 公司 TOPCon 產能進展加快，N 型出貨佔比提升。今年 4 月底，公司已經完成滁州一期和二期 18GW 滿產。今年 TOPCon 市場迅速成熟，國央企有 20% 甚至更高比例要求是 N 型，分佈式應用也大量採用了 N 型。

公司適應市場需求，調整產能節奏，淮安一期 13GW4 月底出片，淮安二期計劃原來明年投產，提前為今年 4 月底開始建設，年內淮安 26GW 將全部滿產，年底產能將達到 44GW N 型 9.5GW P 型，出貨 23-24GWN 型  9.5GW P 型，明年至少 44GW N 型出貨。 預計今年行業 TOPCon 出貨 100 GW，今年滲透率 30%，明年可能會達到 50%，後年 80%，未來三年都是 TOPCon 的普及期和技術發展的中早期。根據 PV info，6 月初 TOPCon 電池片溢價 0.11 元/W，持續保持 1 毛的溢價，電池廠商盈利有望持續超預期。

 TOPCon 產品具備一定的差異化，行業量產進度低於預期，公司已經具備大規模量產出貨能力。目前公司 TOPCon 平均效率已達 25%，良率接近 PERC，量產厚度 125 微米。滁州二期將採用 TOPCon2.0 技術，直接上 SE，淮安一期採用 TOPCon2.5 技術，預計年底公司 N 型平均效率將達到 25.8%。 

Q1 公司 TOPCon 出貨中，滁州一期單瓦盈利達到 1 毛 1，二期產能處於爬坡狀態，盈利較少，後續滿產後有望進一步提升單位盈利能力，TOPCon 平均單瓦盈利達到 9 分/W。預計 23 年 P 型單瓦盈利來到 6 分/W，N 型盈利達到 9 分/W，貢獻利潤 27 億元。