養殖：寒冬已來，春天不遠  

養殖：寒冬已來，春天不遠

 1、我們預計三季度行業生態仍差： 

 1）2022 年 5 月～10 月能繁母豬存欄環比緩慢上升，對應到 2023Q3 生豬存欄量逐步走高，至 Q4 才開始環比下降；

 2）上市公司出欄量：以 11 家上市公司 2023 年的明確出欄目標計算，接下來 5-12 月的月度平均出欄量和 4 月比多 8%，若結合 2022 年能繁母豬的季度變化，那麼 Q3 的出欄增速預計高於 Q4。

 3）從體重來看，上週湧益監測出欄體重 121.58kg，周度宰後均重繼續回落，體重下降但仍然不低，預計在三季度體重若不降還會帶來供給量壓力。

2、不破不立，Q3 將是預期轉折點。經過我們廣泛調研，產業對 6-8 月豬價普遍預期樂觀，原因是：

1）豬價的季節性上漲；2）部分觀點認為規模場在 6-8 月出欄縮量；3）預期 Q1 疫病影響將對 6-8 月價格有所提振等。

若 Q3 行業生態仍差，那麼 Q3 將是預期轉折點，我們認為出現的情況可能包括：1）仔豬價格大幅下滑；2）種豬場的虧損導致淘汰母豬數量增加，能繁母豬存欄可能加速下滑等。3）體重下降回到標豬體重，大豬持續消化等。

Q3 行業生態差將會導致樂觀情緒的破滅，預期的轉向導致產能去化進度加快，拐點漸近。 3、從估值來看，目前已經到了行業估值最底部。

如果和歷史最低估值比，目前上市公司位於歷史最低位置，因此我們基於接下來的產能去化加速，週期拐點漸近，對養殖板塊進行重點關注，主要關注的公司巨星農牧、牧原股份、温氏股份、新五豐、天康生物、新希望等。

免責聲明：本文不作為投資依據。