【民生策略】宏觀輪動的原因：滯脹的邏輯

【民生策略】宏觀輪動的原因：滯脹的邏輯 只有滯脹的邏輯，才能理解 A 股與過往大不一樣的板塊輪動。

 1、在滯脹環境下：

 1）一切增長都是不確定的，所有的成長股都會被殺 因為提升 ROE 的三大策略，高毛利/高週轉/高槓杆，均面臨壓制（AI 板塊火，恰恰是因為沒有盈利）；

 2）高股息率才是王道 也就是我們的 “中特估” 及其他。 

 2、需要理解 “真正的高息股” 的概念：

 1）足夠硬的高息股→“中特估” 以長江電力/中國移動為代表的一類股票，分紅比例與 PE 都抬升，穩定的股息率成為紅利股定價的錨。上述特徵十分明確，市場對其定價也較為充分。銀行/高速/鐵路當然也能納入這個方向。 

2）不那麼硬的高息股 中藥、服裝、出版傳媒、網遊這些行業，成長性不強，過去被市場拋棄。其實裏面的好公司股息率非常高的，現在有點陽光就燦爛了。 

3）通脹屬性的高息股 更應該關注的是 “準高息股”（石油/煤炭/有色金屬等），供給受限的品種，價格長期維持高位，其估值將逐步向其他高息股收斂，將會成為投資者的α。 

 3、何時反轉 當美聯儲開啓降息後，一切都會徹底反轉，推倒重來。 但什麼時候降息呢？有人説是今年底，有人説是明年 4,5 月份，也有人説美國這麼高的利率可能是長期的，因為通脹降不下來... 8 月份之後，才能看得更清晰一些。

 4、操作策略

 1）有一些長線投資者，並不對持有過程中的宏觀輪動進行操作； 

2）但大部分機構和個人，都不是長線投資。