【中金油氣化工】三重共振 - 行業觀點更新

【中金油氣化工】三重共振 - 行業觀點更新

當前化工作為典型的中游行業，邊際上存在三方面的改善： 一是 PPI 同比見底，7 月份將會出現明顯的改善。在我們的分析框架裏面，化工的超額收益率在 PPI 同比見底之後將會明顯轉正； 二是成本端的壓力大幅減輕。截至 6 月 3 日，布倫特原油、秦皇島煤炭（5500K）、丙烷和丁烷價格分別為 76.13 美元/桶、775 元/噸、501 美元/噸和 491 美元/噸，較今年 3 月底價格下降 4.6%/28.9%/9.4%/9.6%，雖然二季度化工品價格也大幅回落，但我們觀察到不少子行業毛利邊際上出現明顯的改善； 三是政策預期，6 月中旬將出 5 月份的經濟數據，7 月有中央政治局半年度的經濟工作會議，出台政策的可能性比較大。

從歷史上來看，這樣的時間段首選萬華化學、華魯恆升；其次是受益於原材料價格回落的輪胎、城市燃氣、輕烴裂解和改性塑料等。 結合供需與政策，優選彈性大的品種：目前來看有望進入供需緊張的如 PX、MDI 和 TDI、維生素 E 和粘膠。政策建議關注製冷劑（三季度是配額政策確定的敏感期）以及地產產業鏈。

此外 AI 的快速發展有望帶來數據中心冷卻液的需求增加及高頻高速覆銅板材料的迭代升級，看好新宙邦、巨化股份、聖泉集團等。