【廣發電新】TOPCon 電池行情啓動正當其時，“戴維斯雙擊” 已至-20230609

【廣發電新】TOPCon 電池行情啓動正當其時，“戴維斯雙擊” 已至-20230609

 #鈞達定增落地機構搶籌意願強烈、TOPCon 電池估值持續修復 

23 年 6 月 7 日 TOPCon 電池龍頭鈞達股份定增落地，定增價格 100 元/股，較發行底價溢價 26.49%，為 22 年 12 月 28 日以來 A 股定向增發最高溢價，顯著高於 23 年以來 A 股市場 5.28% 的平均增發溢價；認購倍數 3.13 倍，同樣顯著領先可比定增項目認購倍數。

作為 TOPCon 電池龍頭廠商，鈞達此輪定增高溢價 投資者認購意願強烈，彰顯市場對鈞達股份及 TOPCon 電池市場前景的良好信心，我們預計 TOPCon 電池環節估值已進入長期修復通道。

 #覆盤 PERC 發展歷程、TOPCon 尚處產業化初期。

覆盤 PERC 的發展歷程，我們認為 PERC 電池萌芽期（首家量產到行業規模投產）需 2 年，行業高速成長期（滲透率加速提升）需 2 年，行業步入成熟期（市佔率迎來歷史最高點）需 3 年。 

在當前 TOPCon 的發展歷程中，2020-2021 年雖然有多家廠商宣佈 N 型電池擴產規劃，但實際落地進度緩慢。在 22 年 1 月 8 日晶科能源率先實現 TOPCon 電池 8GW 規模量產併成功驗證 TOPCon 電池高溢價紅利後，行業 N 型電池的投產進度才開始加快。 

與國內 PERC 規模投產前已經過歐洲長達 2 年的量產驗證不同，本輪 TOPCon 從 0 到 1 的量產突破由國內企業主導，截至目前 TOPCon 僅經歷約 1 年半的行業量產驗證，尚處於產業化初期。

由於 TOPCon 較 PERC 增加了多道工序，工藝難度和技術門檻提升明顯，行業降本潛力巨大，產業步入成熟期（TOPCon 電池出現普遍同質化）的時間跨度較 PERC 將進一步拉長，我們預計頭部企業將在 TOPCon 產業化初期憑藉工藝 技術壁壘持續享受超額收益。

 #投資建議： 重點推薦晶科系 TOPCon 廠商【晶科能源】、【仕淨科技】、【鈞達股份】；

推薦受益 N 型景氣紅利的【愛旭股份】、【天合光能】、【晶澳科技】、【通威股份】等。