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title: "【新股分析】藥師幫：能幫我們賺點伙食費嗎？"
description: "一、公司簡介$藥師幫(09885.HK) ，成立於 2015 年，是國內院外醫藥產業最大的數字化綜合服務平台，公司致力於用數字化賦能院外醫藥市場參與者，包括藥企、藥品分銷商、藥店以及基層醫療機構，將上游（藥企及經銷商）和下游（藥店及基層醫療機構）連接起來，構建起一個生態系統，使得醫藥產業鏈上的各個參與者都能夠聚集在藥師幫這個大平台，讓整個交易環節更加高效、安全。根據弗若斯特沙利文的資料..."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/7386383.md"
published_at: "2023-06-18T15:30:28.000Z"
author: "[王二狗子](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/1050883)"
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# 【新股分析】藥師幫：能幫我們賺點伙食費嗎？

# 一、公司簡介

$藥師幫(09885.HK) ，成立於 2015 年，是國內院外醫藥產業最大的數字化綜合服務平台，公司致力於用數字化賦能院外醫藥市場參與者，包括藥企、藥品分銷商、藥店以及基層醫療機構，將上游（藥企及經銷商）和下游（藥店及基層醫療機構）連接起來，構建起一個生態系統，使得醫藥產業鏈上的各個參與者都能夠聚集在藥師幫這個大平台，讓整個交易環節更加高效、安全。

根據弗若斯特沙利文的資料，2022 年藥師幫總 GMV 已經達到了 378 億元，最近 3 年的年複合增長率為 38.6%，這兩項數據在中國院外數字化醫藥產業服務平台排名第一。截至目前，藥師幫已經覆蓋 35.4 萬家藥店以及 17.3 萬家基層醫療機構，月平均活躍用户已到 30.8 萬個，是國內當之無愧的最大的數字化醫藥交易與服務網絡平台。

# 二、基本面分析

## 2.1 財務數據

**營收方面：**公司在 2020 年、2021 年以及 2022 年期間，實現營收分別為 60.65 億元、100.94 億元、142.75 億元，**年複合增長率為 53.42％，**公司這個增長率還是蠻快的，根據招股書顯示，我國院外醫藥產業市場自 2018 年至 2022 年年複合增長率僅為 14.5%，**藥師幫這個增速已經是行業增速 3.7 倍，公司的發展勢頭相當強勁！**

**利潤方面：**公司在 2020 年、2021 年以及 20212 年期間，實現毛利潤分別為 6.09 億元、9.14 億元、14.35 億元，年複合增長率為 53.50％，同期毛利率分別為 10.0%、9.1%、10.1%。目前公司還尚未盈利，在統計期內年內淨虧損分別為 5.72 億元、5.02 億元、15.00 億元。**如果只是看公司毛利潤增長的話，增速絕對沒得説，但是看到公司的毛利率只有區區 10% 左右，且連續三年都未盈利，公司盈利能力堪憂，其實這也是公司在整個鏈條中所處位置決定的，產品議價主要是由上游的藥企、經銷商決定。**

## 2.2 行業發展

得益於互聯網和大數據技術的發展進步，中國院外數字化醫藥流通服務市場蓬勃發展，截至 2022 年，我國院外數字化醫藥流通服務市場規模由 2018 年的 535 億增至 1802 億元，年複合增長率高達 35.5%，即便如此，我國院外數字化醫藥流通服務市場對整體院外醫藥流通市場的滲透率僅為 28.2%，相較於美國同期超過 35% 的數字化率，預計會有相當大的進一步增長空間。

根據弗若斯特沙利文的資料，按 GMV 計，中國院外數字化醫藥流通服務市場的市場規模預計於 2027 年將達人民幣 3,583 億元，年複合增長率為 14.7%，而其對整體院外醫藥流通市場的滲透率預計於 2027 年將達 35.4%。

## 2.3 公司地位

按數字化醫藥流通業務模式劃分，我國院外數字化醫藥流通服務市場參與者可分為兩大類：第一類純線上平台，第二類為傳統線下醫療經銷商自建並運營的線上平台。

根據弗若斯特沙利文的資料，按照 GMV 計，2022 年中國院外數字化醫藥流通服務市場競爭集中，前五大參與者佔據市場份額 63.5% 以上，**其中藥師幫 GMV 以 378.33 億元佔據了 21.0% 的市場份額，市場排名第一，**而第二至五名參與者市場份額分別為 12.8%、11.1%、10.0%、9.5%，這四名參與者市佔率旗鼓相當。**值得一提的是，即便是按照月均活躍買家計，藥師幫以 30.8 萬買家數量市場排名第一。**

# 三、基石及保薦人分析

藥師幫本次 ipo 共引進 1 名基石投資者，中關村發展集團，認購 1280 萬美元，按照發行價中間價計算，認購股份總數佔總發行數分別為 30.21%，這認購比例還是比較高的，根據協定，基石投資人的鎖定期為 6 個月。。。

藥師幫在

# 四、中籤率分析

香港公開發售 158.12 萬股，每手 200 股，合計 7906 手，目前孖展只有 3.7 倍，最近港股市場確實漲的不錯，不過頂多算是低位反彈而已，市場恐慌情緒依然存在，藥師幫本次招股最終也不會超過 15 倍，自然也不會回撥，甲乙組各獲配 3958 手，按照 3000 人申購，預計一手中籤率為 80%，申購 2 手基本便可穩中 1 手。。。

# 五、新股的綜合分析及評級

**1、從基本面來看，**藥師幫最近三年營收年複合增長率 53.42%，毛利潤年複合增長率也超過了 50%，但是即便如此，同期公司毛利率也只是在 10% 左右徘徊，如此低的毛利率，恰恰説明了公司所處行業性質。

**2、從知名度開看，**藥師幫目前是國內院外數字化醫藥流通服務市場排名第一，市場份額超過 21%，不過即便是市場排名第一，就目前的市場情況看，也不會激起太大波瀾，尤其是這種不賺錢的互聯網行業。

**3、****從基石投資看，**本次 IPO 引進 1 個基石投資人，中關村發展集團，認購比例超過 30%，有基石認購還是值得肯定的，至少割韭菜也割了基石一把。

**4、從市場環境看，**市場環境確實在好轉，看看恒生指數已經再一次站上 20000 點了，**毫無疑問市場環境已經在轉暖，但是新股市場卻一直低迷不振，從 5 月開始上市的新股除了科迪-B 微漲 0.46%，其他新股首日無一例外破發。**

**5、從估值來看，**目前公司估值 120-145 億港元之間，最後一次融資（2022 年 4 月 15 日）估值 14.35 億美元，摺合 112 億港元，如果按照最低價定價的話，較最後一次融資漲幅 7.1%，如果按照最高價定價的話，較最後一次融資漲幅 29.5%，即便按照最高價定價的話，這個估值還算能接受。

總的來説，藥師幫無論是基本面、知名度方面在院外數字化醫藥流通服務市場這個賽道上都是行業翹楚，不過即便是行業內的老大，這三年也是虧了 25 億元，毛利率更是低的可憐。如果放棄了吧，有點可惜，畢竟公司是行業內的老大，還是要尊重一下的，那就順手摸一把的，賺了開心，不賺也不難過。

$恆生指數(00HSI.HK)  $恆生科技指數(STECH.HK) @長橋熱點 @長橋小喬  

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