--- title: "愛彼迎：小確幸的業績已抓不住市場的心" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/8773798.md" description: "業績各項指標都小超預期，但卻也缺乏抓人眼球的亮點" datetime: "2023-08-04T08:28:55.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/8773798.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/8773798.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/8773798.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- > 支持的語言: [English](https://longbridge.com/en/topics/8773798.md) | [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/topics/8773798.md) # 愛彼迎：小確幸的業績已抓不住市場的心 8 月 4 日美股盤後，Airbnb 愛彼迎公佈了 2023 年第二份季度財報，要點如下： **1.營收平平，利潤小超預期**：先看整體業績表現，本季度實現營收 24.8 億美元，略微高於市場預期的 24.2 億，同比增長 18%，和上季度 20% 的增速相近。**營收表現平穩，無驚無喜**。而利潤層面，本季實現經營利潤 5.2 億，高於預期的 4.8 億，經營利潤率達 21%，同比提升了 3.5pct。**利潤釋放小超預期。整體業績亮點不多。** **2\. 需求繼續滑坡 -- 最大的隱患：**問題在於，**本季度平台預訂間夜總量為 1.15 億次，低於預期的 1.18 億間次。**同比增速也由上季度的 19% 下降到 11%，放緩幅度相當明顯。 分地區來看，據公司披露，二季度內歐洲和中東地區需求大幅下滑是拖累增長的主要原因。而拉丁美洲和亞太地區則復甦較好，當季訂單金額同比增速都在 20% 以上。 **本季平均間夜單價 ADR 則達到 166 美元，同比增長了 1.4%，明顯高於預期的 154 美元。**這遠好於公司指引和市場預期的 ADR 可能同比下降的情況。據公司解釋，亞太和歐洲中東地區客單價同比提升是整體 ADR 保持堅挺的主要原因。 由於 ADR 抵消了單量增長的滑坡，最終二季度整體實現訂單金額 19.1 億美元，同比增長 13%，好於 18.2 億的預期。 **3\. 變現率繼續小幅提升，推動毛利繼續增厚：**本季度愛彼迎的平台變現率為 13%，相較去年同期提升了 0.6pct，但提升幅度略低於市場預期的 13.3%。公司本季度實現收入 24.8 億元，也略好於預期的 24.2 億。且因為變現率小幅增長，本季公司的毛利率也同比提升了約 2pct 到 83%，實現毛利潤 20.5 億，略好於預期的 19.7 億。 **4\. 經營槓桿提效放緩，但利潤繼續提升：**費用的角度，**23 年以來季度愛彼迎的市場營銷費用開始大幅增長**，本季度剔除股權激勵後營銷費用支出達 4.5 億，同比增長了 96%。佔收入比重也達 18%。**管理層曾表示 23 年以來全球範圍旅遊出行都在迴歸常態，公司因此也加大了營銷力度以把握市場**。**但結合訂單量增長持續放緩的現實，或許刺激不斷走弱的需求才是更合理的解釋。** 其他費用中，產品研發支出則明顯下降，同比減少了近 0.9 億，管理和運營支持費用增長則和營收增速基本保持同步。**隨着增長節奏的放緩，公司整體的費用支出相比收入有所擴張。** 由於公司在訂單金額、營收、毛利上都有略超預期的表現，雖然費用有所擴張，最終仍實現了利潤的增長。**本季實現經營利潤 5.2 億，比市場預期略多了約 0.4 億。算是一個不大不小的 beat。** **5\. 三季度指引比預想的略顯強勁：**對於下季度，公司指引收入在 33 億-34 億之間，還是略高於市場預期的 32 億。而最**關鍵的間夜訂單量上，管理層預期 3 季度的同比增速要比二季度略高一些。**實際上，根據管理層的披露和高頻的第三方數據，6 月以來旅遊住宿需求相比 4、5 月有所回暖（也對應了美國經濟預期的反轉）。因此 3Q 增長高於 2Q 也算預期之中。 同時管理層認為由於美元匯率影響的反轉，**三季度間夜單價 ADR 仍會繼續同比提升**，先前市場認為住宿需求迴歸常態後 ADR 會同比下降的擔憂被再度證偽。 最後，**管理層預期下季度的變現率仍會繼續同比提升，因此利潤率也會繼續同比改善。** **海豚君觀點：** 整體來看，本季度愛彼迎的財報是相對寡淡的。各項指標雖都略好於市場預期一些，尋不到缺點，但同時也沒有有真正超預期的亮點。 關鍵的問題，**本季度訂單量增長繼續超預期的放緩，顯示旅遊住宿需求是偏弱的，且在疫情後出行住宿常態話後，Airbnb 獨特民宿出租的優勢似乎也受到了邊際的反噬，沒有繼續體現遠超行業的增長。** 不過訂單量增長雖然並不喜人，但原本市場一致擔憂的客單價 ADR 下滑的情況卻一直並無發生，再結合公司提升變現率的舉措，愛彼迎最終的營收和利潤增長依舊保持了略高於預期的表現。 而管理層對於下季度的指引，在訂單增速、客單價 ADR、變現率、收入和利潤各項指標上都給出了相對樂觀的預期。同樣並無明顯的缺點。 因此落實到股價上，問題恐怕就在於 5 月以來，隨着市場對美國經濟衰退的擔憂基本接觸，市場對出行住宿需求的預期也從悲觀快速轉向為中性偏樂觀。導致公司一直偏高的估值再度搶跑。因此若沒有真正亮眼的表現，已很難再驅動估值進一步向上了。 **以下為本季財報詳細解讀如下：** **一、訂單金額/訂單量數據** **二、收入、變現率、毛利表現** **三、費用和利潤表現** <正文完> **Airbnb 過往研究：** **財報點評** 2023 年 5 月 10 日財報點評《[愛彼迎：Winter is coming，全球旅遊消費的塌方要開始了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/5906201)》 2023 年 2 月 15 日電話會《[愛彼迎：明年的投入還要小幅增長](https://longportapp.cn/en/topics/3971612)》 2023 年 2 月 15 日財報點評《[吃喝玩樂停不下，愛彼迎 “跳級” 跑](https://longportapp.cn/en/topics/3969609)》 2022 年 11 月 2 日電話會《[Airbnb 對出行旅遊的前景怎麼看（3Q22 電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3604110?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 11 月 2 日財報點評《[沒好消息就算壞消息， Airbnb 還剩多少吸引力？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3603492?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 8 月 3 日電話會《[愛彼迎管理層對下半年戰略怎麼看（2Q22 電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/3240197)》 2022 年 8 月 3 日財報點評《[高估值是原罪？ 好成績也幫不了愛彼迎](https://longbridgeapp.com/topics/3238047)》 2022 年 5 月 4 日電話會《[喜乘行業復甦東風（愛彼迎電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/2493498)》 2022 年 5 月 4 日財報點評《[新冠消退，愛彼迎王者回來](https://longbridgeapp.com/topics/2491942)》 **深度** 2023 年 2 月 28 日《[微軟、亞馬遜躺倒，輪到 Airbnb & Uber 稱大王？](https://longportapp.cn/en/topics/4324666)》 2022 年 4 月 6 日《[Airbnb：疫情下的另類，憑什麼別人煉獄它翻盤？](https://longbridgeapp.com/topics/2261897)》 2022 年 4 月 7 日《[Airbnb: 王冠太重，估值跑太快](https://longbridgeapp.com/topics/2271096)》 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [愛彼迎 (ABNB.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ABNB.US.md) - [微軟 (MSFT.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [亞馬遜 (AMZN.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZN.US.md) ## 評論 (1) - **nozt3e · 2023-08-04T08:30:13.000Z**: airbnb 以為會隨著旅遊業復甦有好的業績原來也普通。