--- title: "Wolfspeed：碳化硅，被撕下了 “高成長” 的外衣" description: "又又又續虧上億" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/9100904.md" published_at: "2023-08-17T01:23:13.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # Wolfspeed：碳化硅，被撕下了 “高成長” 的外衣 Wolfspeed（WOLF.N）於北京時間 8 月 17 日凌晨的美股盤後發佈了 2023 財年第四季度財報（截止 2023 年 6 月），要點如下： **1、核心指標：**$Wolfspeed(WOLF.US) **在 2023 財年第四季度（即 23Q2）實現營收 2.36 億美元，同比增 3.2%，****小超市場預期（2.23 億美元）****。**收入增速持續下滑，高增長已然不再。**公司本季度毛利率進一步下探至 27.4%，****低於市場預期（30.1%）**。這主要是受市場需求放緩和存貨走高的影響。 **2、經營費用**：**Wolfspeed 在 2023 財年第四季度的經營費用達到 1.21 億美元，同比增長 17.4%，費用段剛性增長。**銷售、一般和管理費用及研發費用均有不同程度的提升，其中研發費用持續保持 20% 以上。 **3、淨利潤**：**Wolfspeed 在 2023 財年第四季度實現淨利潤（GAAP）為虧損 1.13 億美元，虧損幅度繼續擴大**。公司本季度虧損繼續擴大的主要原因是毛利率持續下滑，而同時費用開支也繼續增加，進一步侵蝕了利潤。 **4、下季度指引**：**Wolfspeed 對 2024 財年第一季度收入指引為 2.2-2.4 億美元**，接近此前市場預期（2.36 億美元）。**而公司對淨利潤（GAAP）淨虧損目標為 1.45-1.69 億美元**，遠低於市場預期（淨虧損 0.9 億美元）。 **整體來看：Wolfspeed 的本次財報是不理想的。雖然收入端小超市場預期，但利潤端有一次 “崩不住”。**在下游需求漸顯疲態，存貨走高的情況下，毛利率呈現持續的下滑。 再看公司的下季度指引，同樣不能帶來信心。**公司下季度預計實現收入為 2.2-2.4 億美元，接近此前市場預期（2.36 億美元）。而****淨利潤（GAAP）淨虧損目標為 1.45-1.69 億美元，遠低於市場預期（淨虧損 0.9 億美元）****。**公司的虧損，更是會出現進一步的擴大。 **海豚君認為新能源車市場競爭加劇，“在減配降價” 的競爭影響下，當前市場對碳化硅的需求並不太強烈。馬斯克也曾宣稱，特斯拉的下一代平台將減少 75% 的 SiC 用量，這也進一步影響了碳化硅行業的長期預期。** 從 Wolfspeed 的財報和指引看，收入端還能穩在 2 億美元以上，而虧損卻在不斷擴大。在盈利遙遙無期的情況下，業績短期內難有展望。此外，不能忽視的是 “預期”。 **對於 Wolfspeed 股價，一個很大的 “支撐點” 是因為市場認為公司具有高成長性，而當前收入層面已然看不大 “高成長” 的表現。在撕下 “高成長” 的外衣後，虧損還在不斷擴大的公司，Wolfspeed 很難贏得市場信心。** 以下是海豚君的詳細分析： **一、營收端** **Wolfspeed 在 2023 財年第四季度（即 23Q2）實現營收 2.36 億美元，同比增 3.2%，小超市場預期（2.23 億美元）。** 結合公司上季度的財報交流，公司本季度雖然完成了 2.12-2.32 億美元的收入目標，但公司在本季度的收入增速急劇下跌至 3.2%。公司的增長主要受益於新能源領域的增長，而在當前新能源車行業降價減配的競爭趨勢下承受一定的壓力。 本季度的收入端還是符合預期的，而市場更關注的是公司下季度的情況。**公司下季度給出 2.2-2.4 億美元的收入指引，同比更可能會出現****下滑****。**相對疲軟的指引，將一定程度影響市場對碳化硅市場需求的預期。 **二、毛利端** **Wolfspeed 在 2023 財年第四季度（即 23Q2）實現毛利潤 0.65 億美元，同比下滑 18.1%。**收入好歹還在增長，而毛利這邊已經開始 “撐不住” 了。 毛利端出現 7 個季度以來的首次下滑，主要受毛利率趨勢性下降的拖累。**本季度的毛利率僅有 27.4%，同比下降 7.1pct，明顯低於市場預期（30.1%）。**毛利率端的下降，主要是下游對碳化硅的熱情有所減弱，公司存貨繼續走高，進而壓低了毛利率水平。 **三、經營費用端** **Wolfspeed 在 2023 財年第四季度（即 23Q2）的經營費用 1.21 億美元，同比增長 17.4%**。由於公司仍處於**行業初期的高成長性階段，公司經營費用率（尤其研發端）持續維持在將近一半的水平**。 **1）研發費用**：**本季度費用支出 0.57 億美元，同比增長 18.5%。**作為高科技公司，研發費用具有一定的剛性特徵。在 LED 等資產剝離後，公司對研發投入的增加主要是針對於 SiC 方面的投入。**海豚君預期公司仍將繼續重視研發的投入，費用佔比將繼續維持 20% 以上**； **2）銷售、一般和管理費用**：**本季度費用支出 0.64 億美元，同比增長 16.5%。**主要是在下游市場熱情減弱和存貨走高的情況下，公司加大了銷售費用的支出，進一步增加了成本項。 在收入端增速不斷下滑的情況下，公司的費用端仍在增長。這將在很大程度上影響公司的利潤釋放，繼續擴大虧損。 **四、淨利潤** **Wolfspeed 在 2023 財年第四季度實現淨利潤（GAAP）為虧損 1.13 億美元，****低於市場預期（0.98 億美元）****，虧損進一步擴大**。 其實 Wolfspeed 的盈利只在 22 年年中實現，主要是因為公司當時有近 1 億美元的非經常性變動。而剔除該影響之後，其實公司一直是處於虧損的狀態。**換句話説，公司一直處於輸血的狀態，至今還未實現經營面正向盈利**。 單從 Wolfspeed 本次季報看，公司本季度雖然收入端小超市場預期，但是利潤端明顯低於市場預期。這主要受公司的毛利率和費用端的影響，**毛利率持續下降擠壓了公司的盈利能力。而經營費用及新工廠的啓動成本增加，又進一步侵蝕了公司的利潤。** **而市場最擔心是公司的下季度，Wolfspeed 給出的下季度指引中季度虧損 1.45-1.69 億美元，虧損幅度進一步擴大。海豚君認為下季度虧損敞口仍維持較大，一部分是因為公司收入端未見明顯回暖，另一方面是因為公司毛利率和費用端仍將帶來壓力，影響公司利潤的釋出。** <本篇完> 海豚君關於 Wolfspeed 的相關研究 **財報季** 2023 年 4 月 27 日財報點評《[Wolfspeed：再虧上億，特斯拉擊落 SiC 之王](https://longportapp.cn/en/topics/5527072)》 2023 年 1 月 26 日財報點評《[Wolfspeed：功率上的明珠，碳化硅走下神壇？](https://longportapp.cn/en/topics/3886698)》 2022 年 10 月 27 日財報點評《[Wolfspeed：下殺的是短期業績，還是長期碳化硅信仰？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3581108?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 **深度** 2022 年 9 月 23 日《[Wolfspeed：碳化硅中的硬通貨，太貴是 “原罪”](https://longbridgeapp.com/topics/3461571)》 2022 年 9 月 15 日《[Wolfspeed：特斯拉帶火的隱秘 “硬通貨”](https://longbridgeapp.com/topics/3445641)》 **直播** 2023 年 4 月 27 日《[Wolfspeed, Inc. 2023 財年第三季度業績電話會](https://longportapp.cn/lives/127552?channel=nl127552)》 2023 年 1 月 26 日《[Wolfspeed, Inc. 2023 財年第二季度業績電話會](https://longportapp.cn/lives/118957?channel=n118957)》 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [WOLF.US - Wolfspeed](https://longbridge.com/zh-HK/quote/WOLF.US.md) - [TSLA.US - 特斯拉](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。