--- title: "英偉達：再次炸裂，AI 王者的 “獨角戲”" description: "業績又 “開大”" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/9308139.md" published_at: "2023-08-24T02:32:32.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 英偉達：再次炸裂，AI 王者的 “獨角戲” 英偉達 (NVDA.O) 北京時間 8 月 24 日凌晨，美股盤後發佈 2024 財年第二季度財報（截至 2023 年 7 月）： **1、整體業績：收入&毛利率，雙雙大超預期**。**本季度**$英偉達(NVDA.US) **實現營收 135.07 億美元**，同比增長 101.5%，大超市場預期（110 億美元）。**本季度英偉達實現毛利率（GAAP）70.1%**，也超市場預期（69.5%）**。**毛利率創歷史新高，主要是當前產品端呈現出 “供不應求” 的情況**。而本次財報的淨利潤 61.88 億美元，同比上升 843.3%，**利潤端同樣是歷史新高**。** **2、核心業務情況：“硬核” 的數據中心。**遊戲業務和數據中心業務佔公司收入近 95% 左右，遊戲業務開始回暖，而數據中心表現 “炸裂”。 **1）本季度遊戲業務同比增長 21.7%，繼續呈現回暖態勢**。**海豚君認為公司本季度遊戲業務回暖的主要原因是：a）PC 市場存在一定的補庫需求，一定程度上也增加了對 GPU 的需求；b）本季度**$AMD(AMD.US) **的遊戲業務環比回落，而英偉達繼續回升，當前市場對英偉達獨顯需求相對較好**； **2）本季度數據中心業務同比增長 171%**，雖然本季度美國大廠的總資本開支有所下降，並沒有影響到對英偉達的 AI 方面的需求。 **3、主要財務指標：費用率進入歷史低位。**英偉達本季度經營費用率下滑至 20% 以下的歷史低位。這主要是由於收入端的暴增，使得費用端的佔比明顯減小。而在存貨端已經明顯好轉，**公司本季存貨繼續減少近 3 億美元，存貨指標開始走向 “供不應求”**。 **4、下季度指引**：**英偉達預計第三季度收入 160 億美元（正負 2%），同比增長 170%，大超市場預期 125 億美元； 三季度毛利率 71.5%（正負 0.5%），也超市場預期 69.95%，再創歷史新高**。 **整體觀點：英偉達本次財報再一次大超預期**。本季度收入和毛利率兩項核心指標均明顯超市場預期，主要得益於數據中心業務交出的炸裂表現。此外，**本季度公司存貨繼續下降 3 億美元**。**收入高增，存貨再降，英偉達已是 “一枝獨秀”**。 **和財報數據相比，更炸裂的是公司的指引**。**英偉達對下季度的收入和毛利率更是交出了恐怖的 160 億美元和 71.5% 的指引，****兩項數據又是公司的歷史新高**。下季度收入 160 億美元，同比增長 170%，**大超市場預期（125.12 億美元）**；而下季度毛利率 71.5%，同比提升 17.9pct，**也超市場預期（69.95%）****。** 對於三季度如此超預期的指引，**海豚君認為 PC 和遊戲業務開始迎來回暖，而其中主要超預期仍是來自於 AI 和大語言模型方面激增的需求**。在美國大多數科技股二季度交出相對疲軟數據的情況下，英偉達呈現出 “一家獨贏” 的局面。**這展現出市場對數據中心業務依然有着強烈的需求，而英偉達在市場中具有絕對領先優勢。** **英偉達本次交出 “炸裂” 的業績，短期內有望繼續提振公司股價。但由於市場已經給予公司高成長的預期，股價也需要每次 “超預期的表現” 來支撐和維繫。**結合下季度的指引情況，海豚君預期公司的利潤有望繼續提升，但是環比的增長幅度小於本季度。 **這次業績 “開大”，在盤後又迎來一定的漲幅（6.58%），而漲幅卻遠不如上次業績公佈時的漲幅（20%+）。這要主要是雖然業績的利好，能帶來短期的向上表現。但由於公司本身享受了高預期帶來的估值，“更高的漲幅” 還需要 “更強烈的業績表現”。** 海豚君對英偉達財報的具體分析，詳見下文： **一、核心業績指標：收入&毛利率，雙雙大超預期** **1.1 營業收入**：**2024 財年第二季度英偉達公司實現營收 135.07 億美元，同比增長 101.5%，超此前公司指引（110.44 億美元）**。公司本季度收入實現 “翻倍增長”，主要是得益於下游數據中心業務的強勁需求。 展望第三季度，公司收入繼續高增的表現。**英偉達預計第三季度收入 160 億美元（正負 2%）**，同比增長 170%**，再次大超市場預期的 125 億美元**。數據中心業務的持續炸裂，這也意味着 AI 時代，或許是真的不遠了。 **1.2 毛利率（GAAP）： 2024 財年第二季度英偉達實現毛利率（GAAP）70.1%，****再超指引預期上限（68.1%-69.1%）****，本季度毛利率創了歷史新高。** 公司之前毛利率的驟降，主要是公司進行了存貨減計的處理。在毛利率重回 63%-64% 時，存貨已經不是問題。**結合公司的存貨情況，英偉達本季度的存貨繼續走低，下降至 43.2 億美元，英偉達產品開始呈現 “供不應求” 的局面**。 **英偉達對第三季度的毛利率預期能回到 71.5%（正負 0.5%），再超市場預期（69.95%），三季度公司的毛利率也有望再創新高。****在 AI 等需求的帶動下，公司的盈利能力當前已經是歷史最好的階段。** **1.3 經營指標情況** **1）存貨/收入：本季度比值 32%，環比下降 32pct**。公司本季度存貨開始下降至 43.2 億美元，存貨去化取得明顯效果。結合公司炸裂的收入表現看，公司產品端開始進入 “供不應求” 的局面； **2）應收帳款/收入：本季度比值 52%，環比下滑 5pct**。應收賬款佔比下降，公司收賬情況也繼續向好。 **二、核心業務情況：“硬核” 的數據中心** **在 AI 等需求的帶動下，2024 財年第二季度英偉達數據中心業務在公式收入中的份額繼續擴大，本季度達到了 76.4%**。雖然遊戲業務本季度穩中有升，但佔比仍被高速增長的數據中心壓縮至 2 成以下。 **遊戲業務和數據中心，仍是公司最為核心的業務****，兩項合計收入佔比近 95% 左右。** **2.1 遊戲業務：2024 財年第二季度英偉達遊戲業務實現營收 24.86 億美元，****同比增長 21.7%****。**在經歷幾個季度的低迷後，遊戲業務有所回暖，首次回到正增長。 **全球 PC 市場在二季度有所回暖，同比下滑幅度有所收窄。**根據 IDC 最新的數據，2023 年二季度全球 PC 市場出貨為 6160 萬台，同比下滑近 13.6%。雖然仍有下滑，但跌幅好於前兩個季度，這主要是當前 PC 市場補庫需求開始回升； **結合 PC 市場和同行財報看，海豚君認為公司本季度遊戲業務回暖的主要原因是：1）PC 市場存在一定的補庫需求，一定程度上也增加了對 GPU 的需求；2）本季度 AMD 的遊戲業務環比回落，而英偉達繼續回升，當前市場對英偉達獨顯需求相對較好。** **2.2 數據中心業務：2024 財年第二季度英偉達數據中心業務實現營收 103.23 億美元，同比增長 171%。**本季度英偉達的數據中心業務創出新高，主要得益於對生成 AI 和大型語言模型的強勁需求。 **而結合本季度**$亞馬遜(AMZN.US) **、**$微軟(MSFT.US) **、**$谷歌-A(GOOGL.US) **、**$Meta(META.US) **和**$蘋果(AAPL.US) **的雲資本開支情況，本季度 5 家資本開支合計為 345 億美元，環比下降 3.28%。****總資本開支的下降，並沒有影響到英偉達數據中心的業務。這主要是各家廠商收縮的是非 AI 相關支出，而對英偉達 A100 和 H100 的 AI 方面需求並未減少。** 對於公司給出的下季度 160 億美元的強勁收入指引，**海豚君認為這主要仍是來自於數據中心需求的繼續放量增長**。而在下季度英偉達數據中心業務，有望站穩在百億的收入上。 **2.3 汽車業務**：**2024 財年第二季度英偉達汽車業務實現營收 2.53 億美元，同比增長 15%，這些增長主要來自於自動駕駛和人工智能駕駛艙解決方案的收入。** **雖然公司汽車業務環比環比更是出現了一定回落，但當前在收入中佔比很小（不足 5%）**。當前英偉達的業績表現，主要關注於數據中心和遊戲業務的表現。 **三、主要財務指標：費用率進入歷史低位** **3.1 營業利潤率** **2024 財年第二季度英偉達營業利潤率回升至 50.3%**，**向合理區間靠攏**。**本季度營業利潤率的回升，主要是受毛利率上升和費用率的下降的雙重影響。** 從營業利潤率的構成來分析，具體變化情況： **“營業利潤率=毛利率 - 研發費用率 - 銷售、行政等費用佔比”** **1）毛利率：本季度 70.1%**，同比提升 26.6pct。在毛利率迴歸正常區間後，部分產品的供不應求帶動了公司毛利率繼續向上； **2）研發費用率：本季度 15.1%**，同比下降 12.1pct。公司研發支出的絕對值有所提升，但由於收入端的暴增，費用率明顯下降； **3）銷售、行政等費用佔比：本季度 4.6%**，同比下降 4.2pct。當前 “供不應求” 的局面下，公司銷售費用率進入歷史低位。 **公司三季度經營費用指引的數值繼續走高至 29.5 億美元，但相比於收入端的增長，三季度經營費用率有望維持在 18.4% 左右的低位。收入端的高速增長，直接將費用率繼續降低。** **3.2 淨利潤（GAAP）率** **2024 財年第二季度英偉達淨利潤 61.88 億美元，同比增長 843.3%，本季度淨利率暴增至 45.8%。**本季度公司的收入端同比實現翻倍增長，毛利率也創歷史新高。經營費用率下滑至歷史低位，直接帶動利潤端大幅提升。 <此處結束> 海豚投研英偉達歷史相關文章回溯： 深度 2022 年 6 月 6 日《[美股巨震，蘋果、特斯拉、英偉達是被錯殺了嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/2758465)》 2022 年 2 月 28 日《[英偉達：高增長不假，論性價比還是差點意思](https://longbridgeapp.com/news/56612415)》 2021 年 12 月 6 日《[英偉達：估值不能只靠想象來撐](https://longbridgeapp.com/news/51511467)》 2021 年 9 月 16 日《[英偉達（上）：五年二十倍的芯片大牛是如何煉成的？](https://longbridgeapp.com/topics/1152603?invite-code=032064)》 2021 年 9 月 28 日《[英偉達（下）：雙輪驅動不再，戴維斯雙殺來一波？](https://longbridgeapp.com/topics/1170397?invite-code=032064)》 **財報季** 2023 年 5 月 25 日電話會《[走出低谷，擁抱 AI 大時代（英偉達 FY24Q1 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6420652)》 2023 年 5 月 25 日財報點評《[炸裂的英偉達：AI 新時代，未來已來](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6415879)》 2023 年 2 月 23 日電話會《[業績觸底將回暖，AI 才是新焦點（英偉達 FY23Q4 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/4299004)》 2023 年 2 月 23 日財報點評《[熬過週期劫，又逢 ChatGPT，英偉達信仰迴歸](https://longportapp.cn/en/topics/4297646)》 2022 年 11 月 18 日電話會《[持續走高的存貨，在下季度能否被消化？（英偉達 FY2023Q3 電話會）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3661364)》 2022 年 11 月 18 日財報點評《[英偉達：利潤打了三折，拐點何時才能來？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3663139)》 2022 年 8 月 25 日電話會《[對 “閃崩” 的毛利率，管理層怎麼解釋？（英偉達 FY2023Q2 電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3370450)》 2022 年 8 月 25 日財報點評《[陷入泥潭的英偉達，要重走 2018 嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/3380768)》 2022 年 8 月 8 日業績預告點評《[天雷滾滾，英偉達表演業績 “自由落體”](https://longbridgeapp.com/topics/3281724)》 2022 年 5 月 26 日電話會《[疫情疊加封鎖，遊戲下滑拖垮二季度業績（英偉達電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/2668028)》 2022 年 5 月 26 日財報點評《[“疫情肥” 沒了，英偉達業績長相殘了](https://longbridgeapp.com/topics/2665579)》 2022 年 2 月 17 日電話會《[英偉達：多芯片推進，數據中心成公司焦點（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/1929370)》 2022 年 2 月 17 日財報點評《[英偉達：超預期業績背後的隱憂 | 讀財報](https://longbridgeapp.com/topics/1924877)》 2021 年 11 月 18 日電話會《[英偉達怎麼構建元宇宙？管理層：聚焦 Omniverse（英偉達電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/1330657?invite-code=032064)》 2021 年 11 月 18 日財報點評《[算力爆賺、元宇宙加持，英偉達要一直牛下去？](https://longbridgeapp.com/topics/1328513?invite-code=032064)》 **直播** 2022 年 5 月 26 日《[英偉達公司 (NVDA.US) 2023 財年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/12964?channel=nl12964&invite-code=FRQWBJ)》 2022 年 2 月 17 日《[英偉達公司 (NVDA.US) 2021 年第四季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/7429?channel=n7429)》 2021 年 11 月 18 日《[英偉達公司 (NVDA.US) 2022 年第三季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/4436)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - 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