納斯達克首席經濟學家：新手投資者要掌握哪些股市基本知識？

對於新手投資者來説，瞭解股票市場的基本知識至關重要。以下，納斯達克首席經濟學家 Phil Mackintosh 將以美股市場為例，從股票市場參與者及其在股市扮演的角色出發，為新手投資者分享股票市場入門的必備知識。

股市的存在價值

交易市場是連接買方與賣方的橋樑。在集中交易方式下，購買者得以比價，而生產者則能夠面向更多購買者做推廣，從經濟學角度上達成雙贏。股票市場拓寬了交易市場的維度，幫助企業觸達廣大投資者。投資者的資金投入有助於公司利潤增長，進而為投資者自身帶來收益回報。

無論集中與否，當今高效運作的市場是由眾多參與者組成的生態系統。各方參與者在股票買賣、估值等方面扮演着獨特且重要的角色。

圖表 1：股票市場的生態系統

企業，也就是 “發行方”，在公開市場中發揮着十分重要的作用。如果沒有發行方加入公開市場，那麼可投資的公司數量就會減少，相應的投資者股息、可對沖和交易的證券也會減少。

在新冠疫情期間，隨着全球多地利率降至接近於 0% 的水平，IPO 數量也迎來了大爆發。其中，至少有 311 家公司在美股市場上市，以 SPAC 等特殊形式上市的情況也有所增加。而在 2022 年，利率上升影響了股價表現，企業上市也大幅放緩。

圖表 2:2021 年是 IPO 創紀錄的一年，但隨着 2022 年利率的上升，IPO 市場有所放緩

美股市場並非企業的唯一選擇。除公開市場外，企業還可考慮私有市場、場外交易市場（此前還包括粉單市場和櫃枱交易市場）和海外股票市場。美股市場是全世界最大的股本來源，截至 2022 年底，美國上市公司的市值接近 55 萬億美元，每天的成交量約為 4440 億美元。

大多數情況下，發行方和投資者需要銀行和經紀人協助其進入或退出市場。銀行與發行方和公募基金之間存在許多直接聯繫。銀行會進行企業調研並面向企業發放貸款，同時也會研究股票並為公募基金執行交易，有時也會使用自有的另類交易系統（如暗池交易）。上述操作均有助於資本的積累與流動。

市場的買入和賣出需求並不總是完全匹配，當一個投資者想要賣出時，未必有另一個投資者恰好想買入。因此市場上也有短期持有者的角色，包括對沖基金、銀行、做市商、套利者等。

做市商不會長期持有股票，但善於同時充當買家和賣家的雙重角色，在每隻股票中創建一個 “雙邊市場”，確保投資者可以進行買入或賣出交易。作為回報，做市商賺取價差，即買入價和賣出價之間的差額。

套利者協助期貨、期權跟蹤標的資產價格。即使交易型開放式指數基金（ETF）不進行交易，其交易也與其投資組合的淨資產價值保持一致。在複雜的統計對沖策略下，許多 ETF 的交易成本實際上低於其標的股票。

相反，對沖基金傾向於同時持有多頭和空頭頭寸。其策略通常可以保持類似股票的有效估值，有時被稱為配對交易，通過從一隻股票的賣家那裏購買對沖，增加了向一隻股票買家的拋售，這有助於提高市場效率。賣空者通過增加超買股票的賣家來幫助保持市場效率。

當前的股票市場變幻莫測、形勢複雜。但好消息是，市場的許多相關政策和規則有助於幫助投資者更好地理解股市並保護投資者利益。

當然，目前的市場仍有改善的空間，比如在美股市場，圍繞零碎股（odd lots）、最小報價單位、散户交易、賣空規則等方面的討論仍有不同的觀點和爭論。

在我們看來，當前的市場結構促使美國市場成為最節約成本、流動性最強的交易市場之一，這也將利好發行方。

Phil Mackintosh 是納斯達克的首席經濟學家。他在金融行業擁有超過 30 年的經驗，曾在賣方、買方以及會計師事務所任職，管理過交易、研究與風險團隊。