早餐 | 中东冲突升级担忧压垮美股，芯片股和中概股逆市反弹

市场概述

中东冲突升级担忧压垮美股，三大美股指三连跌，创至少三周来新低；芯片股和中概股逆市反弹：上周五跌入熊市的芯片指数扭转三连跌，闪迪涨近3%，美光和博通涨近2%；中概指数收涨0.9%，阿里涨近5%，万国数据涨超3%；“科技七巨头”涨跌各异，特斯拉跌近3%，苹果跌超2%；微软涨超2%、谷歌涨1.5%，和英伟达均反弹。

英国新首相上台、财政政策前景不明，英债领跌欧债、十年期英债收益率创两月新高。美元指数反弹，也门胡塞武装称对沙特海上封锁后，美元涨幅扩大；离岸人民币盘中涨破6.77、逼近四周高位；比特币盘中涨破6.5万美元创一个月新高、较日低涨超3%。

原油盘中走V、有惊无险两连涨、续创一个月新高，报道称调停方提议美伊停火十天后，原油刷新日低、美油跌近3%，后转涨，特朗普威胁强硬报复伊朗后涨幅扩大。黄金回落，盘中曾跌破4000美元。

亚洲时段，尾盘变盘，上证50大涨超3%，“煤电酒油”爆发，科技股再度下跌，恒指、恒科指均涨超2%，AI大模型股逆势下挫。

要闻

中国

中国7月LPR连续14个月维持不变：5年期以上3.5%，1年期3%。

证监会召开投资者座谈会：全力维护市场平稳运行。

海外

调停方提议美伊停火10天，伊朗称收到提议未透露细节；美军连续第十日袭击伊朗；特朗普暗示美军将对伊朗发动强硬报复：每杀害一名美国士兵将付出数倍代价；也门胡塞武装称对沙特实施海上封锁。

特朗普宣布对部分加拿大商品加征50%关税，指责其存在贸易歧视。

英国首相伯纳姆首秀：将启动“40年来最大改革”，寻求在现行财政规则内寻找“灵活性”；掀起内阁重组风暴：副首相等高官离职，新财相、外相等高层任命。

报道：谷歌正在开发新款芯片，Gemini架构直接写入硅片，效率最高提升10倍。

微软与AMD深化AI合作，Azure引入Helios机架级AI系统；机构估计Helios可能比英伟达Rubin贵四成。

市场收报

欧美股市：标普500收跌0.19%，报7443.28点；道指收跌0.59%，报51839.26点；纳指收跌0.05%，报25508.072点。欧洲STOXX 600指数收跌0.30%，报639.60点。

A股：上证指数收涨0.85%，报3796.28点。深证成指收跌0.71%，报13610.23点。创业板指收涨0.42%，报3443.10点。

债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为4.59%，日内升约4个基点；两年期美债收益率约为4.21%，日内升约3个基点。

商品：WTI 8月原油期货收涨0.90%，报83.23美元/桶。布伦特9月原油期货收涨1.27%，报89.22美元/桶。COMEX 7月黄金期货收跌0.06%，报4010.3美元/盎司。COMEX 7月白银期货收涨1.36%，报56.802美元/盎司。COMEX 7月期铜收涨1.27%，报6.299美元/磅。

要闻详情

全球重磅

中国

中国7月LPR连续14个月维持不变：5年期以上3.5%，1年期3%。东方金诚认为，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策还有较大不确定性，下半年稳增长政策有望加码，实施政策性降息的可能性比较大，估计降息幅度会在10到20个基点，进而带动LPR报价跟进下调。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

证监会召开投资者座谈会：全力维护市场平稳运行。会上，投资者代表建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。吴清表示，将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行。

Kimi 19日上周日公告：算力紧缺，即日起暂停C端新用户订阅，将已有算力全部投入于服务已订阅用户。这款在前端代码竞技场登顶、成本较美国顶级模型低40%的新模型，用一次算力告急，直接打脸高盛"算力扩张时代终结论"——低成本高性能非但没有压制算力需求，反而将其重新点燃。

• 更多Token、更多芯片！Kimi K3体现“杰文斯悖论”，效率提升反而增加资源消耗。花旗半导体分析师Peter Lee认为，Kimi K3触发“杰文斯悖论”，即技术效率提升降低单位使用成本后，最终资源总消耗不降反升，服务器DDR5和eSSD等通用内存需求仍会增加。美银证券认为，更强的中国开源模型未必会让美国AI巨头削减算力投入，相反模型差距收窄会提高领先者维持优势的成本。

坚定看好中国资本市场，两大央企国新和诚通宣布继续增持，上一次是去年4月。上周日的公告和报道显示，显示中国国新与中国诚通近日增持中国股票资产，中国国新已动用超500亿元再贷款及配套资金，中国诚通累计买入近百亿元，增持方向聚焦央企核心资产与科技赛道。中信证券判断，指数短期出清已接近尾声，市场处于中期行情休整到新一轮行情酝酿阶段。

• 国家队领衔大额增持，五大利好来袭，释放什么信号？据新华财经，监管部门密集听取市场声音，证监会召开座谈会稳预期。中国国新、中国诚通等“国家队”领衔大额增持央企，斥资近百亿并承诺继续加仓。同时，公私募基金自购、上市公司回购及券商回购潮集中涌现，叠加股票型ETF单周获超两千亿资金扫货。多方主力用真金白银入场，释放出对A股长期价值中枢的坚定信心。

海外

周一特朗普暗示美军将对伊朗发动强硬报复：每杀害一名美国士兵将付出数倍代价。特朗普称，这一指令已传达给美国防部长赫格塞思、美军参谋长联席会议主席凯恩等。美媒称，美军计划从欧洲基地增派F-16和F-35战斗机，并增调空中加油机。

• 特朗普上周日称，美军正对伊朗实施“猛烈轰炸”。当地时间7月19日晚，特朗普称，“为在中东地区国家身亡的三名美军人员报仇”，美军正对伊朗实施“猛烈轰炸”。由于美国和伊朗在中东地区的军事冲突持续，国际原油期货在开始本周新一周交易后价格显著上涨，布伦特原油期货价格突破每桶90美元。

报道称调停方提议美伊停火10天，伊朗称收到提议未透露细节。美伊局势再现外交与军事并行的复杂局面。伊朗确认收到卡塔尔主导的停火提议，建议双方实施为期10天的停火。伊朗总统称国家处于“全面战争”之中；伊外交部称，谈判与战争都是实现目标的手段，“防御与外交无法并行”是不正确的。美军周一称连续第十日袭击伊朗境内目标，伊朗当天称对科威特境内美军基地发动无人机打击。

报道：也门胡塞武装称对沙特实施海上封锁。胡塞武装发言人表示，为报复沙特对也门首都的围困，胡塞武装将对沙特实施海上封锁。封锁立即生效。

特朗普宣布对部分加拿大商品加征50%关税，指责其存在贸易歧视。新关税将自美东时间8月19日起生效，并将在现有相关关税、税费及其他收费基础上叠加征收。涉及的商品范围从葡萄酒、冰球球杆到水泥等；不适用于能源、钾肥和关键矿物等。美国官员表示，特朗普正为美国关键出口产品——包括汽车、酒类和乳制品——创造更加公平的竞争环境。加拿大安大略省省长敦促加拿大采取反制措施。

英国新首相伯纳姆首秀：将启动"40年来最大改革"，重塑经济模式。英国十年内迎来第七位首相。安迪·伯纳姆正式入主唐宁街，承诺推出40年来最大规模改革，并发布十年经济复苏计划，试图终结长期政治动荡、重塑英国经济，但党内分裂与执政压力仍是其最大挑战。

• 伯纳姆寻求在现行财政规则内寻找“灵活性”。被问及是否可能通过增加借贷来为加大基础设施投资提供资金时，伯纳姆告诉记者：“我曾说过我们将遵守财政规则，我的意思是遵守现有的财政规则，并显然会利用其中的任何灵活性。”
• 伯纳姆掀起英国内阁重组风暴：副首相等高官离职，新财相、外相等高层任命。伯纳姆意外任命前国防大臣希利为财政大臣，被视为财相热门人选的米利班德被任命为外交大臣，还任命库珀为卫生大臣。斯塔默内阁官员中，已有11人被解职或离开，包括八名内阁大臣。英媒称，前财政大臣里夫斯曾获得政府提供的另一职务，但被她拒绝。副首相兼司法大臣拉米自称原本乐意继续任职，但伯纳姆有权组建自己的团队。离职的住房大臣里德表达了对国内政局的失望。

韩股又崩了！6500点支撑位岌岌可危。全球半导体暴跌拖累韩股惨烈“补跌”，直逼6500点生死线！机构研判，急跌实为仓位调整，半导体基本面无虞且估值已触历史大底。本周美股科技巨头财报重磅启幕，AI需求成色将成行情反转的关键分水岭。

报道：谷歌正在开发新款芯片，Gemini架构直接写入硅片，效率最高提升10倍。谷歌正研发专为Gemini打造的AI推理芯片“Frozen v2”，将模型架构直接固化进硅片，推理效率预计较现有TPU提升6至10倍。这一设计瞄准AI算力瓶颈，以牺牲部分通用性换取更高性能和更低成本，凸显AI芯片竞争正从“通用计算”转向“专用推理”。谷歌母公司Alphabet股价涨1.5%。

一个周末，AI黑掉了AI！一个周末，AI独立完成了对全球最大AI平台Hugging Face的入侵全流程：从上传恶意数据集、利用代码注入提权，到横向移动收割凭证，全程无人类操作，留下超17000条日志。更戏剧性的是，发现异常和复盘取证的也是AI，但人类调查员想用商业大模型分析日志时，却被安全护栏拒之门外。

微软与AMD深化AI合作，Azure引入Helios机架级AI系统。微软Azure引入AMD Helios机架级AI系统，为AMD挑战英伟达增添关键砝码。Helios整合全栈自研硬件，定价高于竞品但主打成本优势。尽管AMD已获Meta、OpenAI等大客户，市占率有望从4.5%攀升至20%以上，但分析指出，其能否从“产能短缺下的替代选择”跃升为“技术主导者”，CUDA生态鸿沟仍是最大考验。

• AMD产品周前用“定价权”重新定义AI芯片竞争，Helios可能比英伟达的Rubin贵四成，AMD却拿下微软全栈订单。研究机构Futurum Group估计，AMD Helios机架级AI系统售价在500万至550万美元之间，比英伟达Vera Rubin的350万至400万估价高出约40%。分析师预计其GPU市场份额有望从4.5%升至20%-25%。

研报精选

花旗：新兴市场涨势强但过度集中，上调中国至超配、战术性下调韩国。MSCI新兴市场指数年初至今涨幅约20%，但涨势高度集中于韩国和中国台湾，两者合计占新兴市场EM基准指数约50%权重。花旗认为，AI波动性上升令集中风险暴露，而中国仓位轻、宏观环境改善，具备“涨势扩散”条件，恒生指数2026年底目标为29600点，沪深300目标为5600点。

中概互联网巨头已触底？伯恩斯坦：AI成本被过度悲观解读，重点关注腾讯。伯恩斯坦认为，中概互联网板块最悲观阶段或已过去，市场对AI推理成本的担忧被明显放大。随着腾讯Hy3发布、阿里云增长提速，板块估值修复条件正在积累。其中，腾讯仍是首选标的，目标价780港元，较当前股价仍有约69%上涨空间。

纳指距CTA"踩踏线"仅1%：花旗量化模型示警，半导体成关键引爆点。花旗量化模型显示，纳斯达克指数距触发CTA系统性卖盘仅剩约1%下行空间，标普500等主要指数阈值约为2%。虽然CTA整体仍持多仓，但短周期趋势信号已转弱。半导体板块被列为关键变量，若抛压持续，纳斯达克或首当其冲承受程序化卖压，市场波动可能加剧。

芯片股跌入熊市，摩根大通喊出"夏季抄底"，大摩却继续押注云巨头。费城半导体指数上周重挫逾10%，自高点累计回落超20%，已步入技术性熊市。摩根大通认为板块已接近超卖区域，夏季或迎来布局窗口；摩根士丹利指出，即便出现反弹，芯片股也难重返领涨地位，相对更看好超大规模云计算企业。整体大市方面，该行维持标普500年末8000点的目标价，但提示若风险情绪进一步扩散，指数可能下探7000点支撑位。

存储大跌是“假摔”？大摩：所谓利空都是旧的“明牌”，黄金坑逢低买！摩根士丹利认为，近期存储股回调是市场对“旧利空”的过度反应。最新渠道调研显示，数据中心内存短缺持续加剧，预计第三季度内存价格环比至少上涨25%，高于市场预期，AI驱动的高景气周期未改，当前回调反而提供了逢低布局机会。

中东局势扰动，现在拿的是2022年滞胀大跌的“剧本”？中东冲突、AI股大跌、通胀回升，让市场担忧重演2022年滞涨行情。但摩根大通认为，两者存在本质差异：当前通胀已见顶回落、盈利依然强劲、政策空间更充足，市场更可能是风格轮动而非系统性崩盘，并建议逢低布局半导体及股票资产。

高盛：美国通胀正从局部走向全面扩散，但远未重演2022年危机。高盛警告，美国通胀扩散风险已高于历史均值，但远未达到2022年危机水平。当前涨价主要集中在少数高权重领域，住房通胀有望继续降温，市场则已开始押注美联储9月加息，通胀走势仍是下半年最大变量。

国内宏观

李强：系统推进“六张网”规划建设，全面抓好审计整改工作。会议指出，推动服务业扩能提质和“六张网”规划建设对于稳投资、扩消费、惠民生具有重要意义。要充分释放服务业发展潜力，分门别类完善支持政策，加快破除各种制约和障碍。要进一步强化预算管理，深化财税体制改革，切实发挥好财政资金的使用效益。

工信部：推动建立算力市场化定价标准，着力培育全国一体化技术市场。工信部最新数据显示，前5个月规模以上工业企业营业收入利润率达5.66%，创2024年以来月度累计新高；制造业AI应用普及率突破30%，开源大模型全球下载量破百亿次。工信部同时宣布，将推动算力市场化定价标准，并着力打破技术交易区域壁垒，构建全国一体化技术市场。

郑栅洁主持召开民营企业座谈会：加快培育消费新增长点，推进新旧动能平稳接续转换。国家发展改革委将深入贯彻落实党中央和国务院决策部署，发挥好存量政策和增量政策集成效应，加快培育消费新增长点，持续推动“十五五”规划纲要重大工程项目实施，推进新旧动能平稳接续转换，加快场景培育和开放，进一步构建高质量数据供给体系，纵深推进全国统一大市场建设，不断增强经济发展内生动力，激发市场活力。

万亿险资批量发布“利好”，平安、太保、新华同日公告力挺资本市场、提升股东回报。“耐心资本”强势发声。

券商密集释放“利好”：兴业证券拟中期分红，中泰、红塔合计拟回购最高3亿元，董事长接连出手。

指数“跌破”年线，对A股意味着什么？关键是时长和回撤幅度。国盛证券判断：若跌破年线后10个交易日内回归、最大回撤不超过5%，牛转熊概率较低；真正的牛转熊需同时具备叙事“拐点”与估值“极化”，而当前上证指数PE仍处于近三年均值一倍标准差附近，尚不满足历史牛熊切换条件。需关注未来一到两周企稳信号及科技公司财报验证。

国内公司

阿里新旗舰模型Qwen3.8预览：2.4万亿参数，直逼Fable 5和Kimi 3。阿里将Qwen3.8 Max定位为"当今最强大的模型之一，可与领先的前沿AI模型媲美"。Qwen3.8 Max是千问首个参数规模突破1万亿的多模态模型，能够在同一系统中处理图片、视频和文档等多种内容形态，已在Qoder等平台上线，完整权重"很快"开放。

电池消费税或加速行业洗牌，宁德时代更抗压，乘用车影响不大、储能回报更敏感。摩根大通和高盛认为，电池消费税计入“税金及附加”，不影响营收和毛利率，但将对营业利润和净利润带来一定影响。行业龙头整体可控，宁德时代凭借海外收入占比高、盈利缓冲厚及议价能力强最具韧性；国内市场为主、盈利较弱的厂商压力更大。乘用车终端影响有限，但储能项目回报率更敏感，行业整合或加速。

高盛解读新易盛财报：Q2利润大超预期，800G/1.6T 光模块出货量将持续提升。高盛认为，新易盛Q2净利润指引中位数超预期44%，核心驱动为AI资本开支激增及产品向800G/1.6T高速光模块升级。随光芯片供应改善与产能扩张，高速光模块出货量将持续攀升。基于强劲基本面，高盛全面上调其2026-2028年盈利预测，目标价上调至633元，维持“买入”评级。

鸿海首度拿下SpaceX AI服务器代工订单，规模达520亿美元。鸿海斩获SpaceX价值520亿美元的AI大单，打破戴尔与美超微的寡占格局，首次打入其供应链。这笔涵盖1.3万柜英伟达GB300服务器的订单未计入鸿海此前指引，将显著调升其下半年至明年业绩预期。得益于全球制造产能、光通信及CPO等一站式技术布局，鸿海今年AI服务器全球市占率有望超四成。

华特气体：预计上半年营收同比增长28.95%，归母净利润增长19.36%。华特气体上半年业绩超预期，预计营收同比增长28.95%，归母净利润增长19.36%。其中，光刻及混合气体、氟碳类气体销量放量成为最大增长引擎，印证半导体特气需求持续旺盛；扣非净利润与归母净利润几乎持平，凸显主营业务盈利质量持续提升。

多只绩优基金限购松绑。一批主动权益基金密集发布恢复大额申购公告，其中不乏上半年业绩领跑的绩优基金，如上半年斩获183%收益的金梓才、167%回报的严凯等顶流基金经理旗下产品。近期科技赛道经历显著回调；业内人士指出，基金管理人选择在调整期放宽限购，通常被解读为看好调整后的长期投资价值，意在吸引资金入场。

海外宏观

AI担忧升温，美股空头仓位创历史新高。标普500成分股的卖空规模已接近流通股的3.79%，逼近历史峰值；罗素3000成分股的空头比例则已升至6.3%，刷新历史纪录。分析指出，市场对AI资本支出回报的质疑正在不断增强，财报和地缘局势将成为影响近期市场走势的两大因素。

AI动量交易面临挑战，高盛：对冲基金过去两个月创纪录抛售美国科技股。高盛指出，在过去八周中，对冲基金有六周为科技板块的净卖方。累计来看，该板块持仓市值缩水约10%，创下该数据统计十多年来最大规模的减仓幅度。高盛分析指出，科技板块出现恐慌性抛售，尽管AI基础设施的基本面依然稳健，但短期内仍将面临挑战。

恐慌信号！高盛交易员：AI信用风险已开始向更广泛市场扩散。AI超大规模数据中心的资本开支逻辑正出现裂缝——高盛顶级衍生品交易员Garrett发出警告：相关信用利差持续走阔，恐慌指数单周飙升5.5点，科技板块遭遇10年来最大规模抛售，标普500已难以真实反映个股实际表现。他一语成谶："若你上半年赚得风光，7月恐怕极为难熬。"

美股“减震器”消失：期权到期后，AI交易回调会否蔓延至整个市场？7月期权到期后，美股“正向伽马”缓冲显著减弱，市场波动或放大。机构警告，此前局限于半导体板块的AI交易回调，可能向大盘扩散，本周谷歌、特斯拉等科技巨头财报将成为决定市场方向的关键催化剂。

半导体指数跌入熊市，高盛悄然转向三大替代投资主题。美股芯片板块跌入熊市后，高盛建议投资者跳出AI交易，重点关注三大替代方向：消费体验股、复利增长型企业和并购潜在标的，以分散AI波动风险，把握新的市场投资机会。

黄金调整尚未结束，3500美元或成关键支撑？美银技术分析指出，黄金“死亡交叉”已形成，短期承压，且回调仅24周、远不及此前121周上涨周期，调整或未结束，3500美元为关键支撑位。高盛则认为央行购金强劲将为金价提供底部支撑，对冲美联储鹰派压力。法国巴黎银行提示期权市场趋于谨慎，基金正买入看跌期权对冲下行风险，但对美国债务的担忧强化了黄金长期配置价值。

刷新43年来最低水平，美国战略石油储备上周继续减少510万桶。美国能源部数据显示，上周美国战略石油储备原油库存减少约510万桶，降至3.114亿桶，续创1983年3月以来最低水平。布伦特原油期货周一上涨0.8%，报88.8美元。涵盖截至上周末最新情况的数据预计将于周三公布。

海外公司

Anthropic被曝测试AMD GPU，AI巨头正在系统性降低单一算力依赖。芯片分析机构SemiAnalysis从AMD高管公开代码中发现，Anthropic将成为AMD新客户，这家Claude背后的AI独角兽已构建起涵盖谷歌TPU、三星的多元算力矩阵，如今再引AMD入局，剑指供应链风险与英伟达垄断议价的双重破局。

SK董事长：明年AI芯片需求将增长100%，存储价格将进一步上涨。崔泰源指出，明年整体存储需求增幅达50%~60%，而供给端几乎无实质性扩产计划，供需缺口将持续扩大，全球供应争夺达“恐慌”级，存储价格面临进一步上涨压力。他警告当前存储高价“不正常”，难以向终端转嫁；企业不应靠限制供应维持高价，而应扩大供给做大市场。

三星美国消费电子部门裁员逾800人，手机部门出现史上首次亏损。三星电子正经历冰火两重天：芯片业务利润预计同比暴涨约19倍，移动部门却预告史上首次亏损。美国消费电子子公司已在新泽西、德克萨斯两地合计裁员逾800人，内部员工直言"这或许只是开始"。苹果施压、中国品牌夹击、AI推高芯片成本，三管齐下令消费电子业务雪上加霜。

价值投资者逐页读完英伟达10-Q：134亿美元浮盈粉饰财报，真实PE或高达60倍。英伟达最新季报光鲜背后，一篇Reddit深度帖子揭开三重隐忧：134亿美元未实现浮盈虚增净利润，真实市盈率从50倍跳升至60倍；170亿美元收购竞争对手Groq，护城河存在"租赁"成分；前三大客户贡献54%营收，任一削单即触发双位数营收下滑。以60倍正常化盈利买入，安全边际几乎为零。

自研CXL会砸自己DRAM饭碗？三星、SK海力士、美光同时放弃CXL控制器自研。全球三大内存厂商三星、SK海力士、美光已全面叫停CXL（计算快速链接）控制器自研，转向采购外部芯片设计公司产品。此举源于自研集成方案可能蚕食其核心DRAM模块业务，且客户更爱分开采购以保灵活。分工重塑后，Astera Labs、蒙太奇科技等专业厂商主导控制器设计，内存厂商则聚焦制造与先进DRAM技术。

今日要闻前瞻

国新办7月21日将举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。

欧元区7月ZEW经济景气指数。

<全文完>