股友ziwO5G

Although AMAT has dropped a bit recently, no one dares to ignore the overall trend, as the AI and semiconductor infrastructure theme is still so hot, with earnings repeatedly exceeding expectations.

To be honest, those who didn't hold on seem to be itching inside, while those who did are now confident enough to consider adding to their positions. The market doesn't seem to offer many cheap opportunities, and a pullback could be a chance to pick up bargains at any time, but people are just too afraid to go all in, fearing they might end up holding the bag.

$JOYSON ELEC(00699.HK) The recent 'car + robot' dual-drive logic is too exciting😂

Wherever the AI wind blows, it has to get a piece, but it's lingering at this position. It has risen a bit, but I'm always afraid of being trapped.

I'm also afraid of missing the next doubling story, it's really too 纠结😐

$Arm(ARM.US) The recent external macro environment is also unstable, and everyone is being cautious and steady in this chip cycle 🙃

The State Council meeting, policy measures came as expected like raindrops, and the market started to react in the afternoon.

The meeting emphasized the need to strengthen counter-cyclical adjustments in fiscal and monetary policies, ensure necessary fiscal expenditures, and effectively implement the "three guarantees" at the grassroots level. It called for the proper issuance and utilization of ultra-long-term special treasury bonds and local government special bonds to better leverage the driving role of government investment. It also proposed to lower the reserve requirement ratio and implement forceful interest rate cuts. To stabilize the real estate market, it suggested strictly controlling new supply, optimizing existing inventory, improving quality, increasing loan disbursements for projects on the "whitelist," and supporting the revitalization of idle land. The meeting also highlighted the need to address public concerns by adjusting home purchase restrictions, lowering mortgage rates for existing loans, and promptly improving policies on land, taxation, and finance to promote a new model for real estate development. Efforts should be made to boost the capital market, vigorously guide medium- and long-term funds into the market, and remove obstacles for funds from social security, insurance, and wealth management to enter the market. Support should be given to mergers and acquisitions of listed companies, steady progress in public fund reforms, and the study and introduction of policies to protect small and medium investors.

$Kweichow Moutai(SH600519)$ $SSE Composite Index(SH000001)$ $China Merchants Bank(SH600036)$

$NVIDIA(NVDA.US) Jensen Huang has been preparing recently, waiting for a big surge. No rush.

$XPeng(XPEV.US) The three EV stocks all surged pre-market, why?

$Seres Group(SH601127)$

Recapping tonight,

Chengdu Gaoxin Development Co., Ltd. should see some movement soon.

Today, it was clearly stated: actively support listed companies in mergers and acquisitions (M&A) around strategic emerging industries and future industries.

News reports: Recently, six measures to promote M&A have been formulated, strongly supporting listed companies in transforming and upgrading toward new quality productive forces.

"We will actively support listed companies in conducting M&A around strategic emerging industries and future industries, including cross-industry M&A for transformation and upgrading purposes, as well as acquisitions of unprofitable assets that help enhance key technological capabilities."

～～～～～～

In fact, low valuations and cyclical troughs are the most favorable times to push for various restructurings.

As the market stabilizes and rebounds, trading volume expands, and the atmosphere becomes more active.

During this period, the restructuring rally initiated by Baobian Electric should have the potential to deepen.

When it comes to trading restructuring, trading "new quality productive forces, future industries, and strategic emerging industry M&A," trading "cross-industry M&A for transformation and upgrading purposes,"

you can't avoid Chengdu Gaoxin Development Co., Ltd.—it’s the pioneer.

From the announcement of the termination of the original plan to now, it’s been almost half a year. The stock price has dropped from 90 to below 40. In terms of time and space, conditions are ripe for another rally.

For my analysis of the terminated plan, see this post: webpage link

～～～～

The relevant departments at all levels in Sichuan and Chengdu, Chengdu Hi-Tech Investment Group, Gaotou Electronics, Changhong Group, Chengdu Gaoxin Development Co., Ltd., and Huakun Zhenyu have put in so much effort—it’s unlikely they’ll just give up on the restructuring.

Moreover, it’s very clear that this restructuring aligns well with policy direction. The reason the original plan was terminated was explicitly stated: there wasn’t enough time, and some minor shareholders couldn’t reach an agreement in time. The process will continue, and now, after almost half a year, there might already be new progress.

Most importantly, Gaotou Electronics has already acquired 55% of Huakun’s equity. If Huakun wants to restructure, it can’t bypass Gaotou, and thus can’t bypass Chengdu Gaoxin Development Co., Ltd. (Chengdu Hi-Tech Investment Group has only one listed company—Chengdu Gaoxin Development Co., Ltd.—and Gaotou Electronics is its sister company.)

～～～～｜f

The question simplifies to: Do you think Huakun and Gaoxin want to continue restructuring?

Do you believe what Chengdu Gaoxin Development Co., Ltd. announced: that they will continue to push for restructuring?

It can be further simplified to: Does the market think they want to?

As long as the market believes they genuinely want to continue,

then when the wind comes, the stock will rise.

Now, the east wind has arrived.

$Chengdu Gaoxin Development Co., Ltd.(SZ000628)$

Additionally, I remain bullish on $JAC Motors(SH600418)$ and Seres Group.

Fully embracing new quality productive forces.

$CATL(300750.SZ) $LONGi(601012.SH) $Sungrow Power Supply(300274.SZ)

卖方全面否定新能源赛道的小作文来了，有凭有据的，像模像样。哪位大侠能跳出毛病来不？

光伏行业

20230507 观点更新：行业内主产业链现在无论从硅料、硅片、电池片、组

件的产能都是极度过剩的。分国内外看，国内下游的装机今年肯定能起来（装机

没问题），预计全年在 110GW 左右（乐观）或 95GW（保守）；国外装机 220GW（乐

观）或 185GW（保守）。但是由于前面讲的整个行业的产能出现过剩，所以导致 招标价格一路下滑，国内最低已经达到 1.55 元/W 的超低价，并且行业预期还能

降到 1.5 甚至以下。因此使得整个行业的盈利预期非常差。我们回顾前两年光伏 企业一个很重要的赚钱逻辑是出口，因为海外对光伏组件价格的敏感度不那么高。

但是现在海外也面临一个大问题，由于联储不断加息导致海外的资金成本高企这

就会使得海外电站投资的热情受到压制，另外由于中美现在关系紧张所以海外出 口的压力也较大，时常会面临包括关税 限制进口 海关扣押等制裁行为。因此如 果未来海外的业务受阻，很可能就只能依靠降价，通过以量补价的逻辑去应对，

那么这样一来整个盈利预期就更差了。国内看，装机长时间以来都是不怎么赚钱 的，厂商更多的是通过国内市场去保持一个市占率的功能，所以想通过国内市场

赚到盈利更加困难。另外有一个重大的风险点需要注意，由于国内装机的现状是 电站端处于一个极为强势的位置，也就是说运营商并不关心招标的组件使用的是 什么技术，他只关心自己的项目收益率能不能算得过来，因此这就很可能导致 N 型电池片及组件企业的产品销售不好，因为项目方如果采用 P 型组件虽然转换效 率没有 N 型组件那么高，但是他的 irr 是更加好的即可。

我尽力做了一个不完全统计（如表 1 表 2 表 3 表 4），硅料环节产能今年将

达到 200 万吨，各家远期计划合计产能将达到 700 万吨以上；硅片产能各家产能 现有 681GW，各家远期产能合计 1080GW；仅 N 型电池片各家目前产能达到 406GW， 后续还将扩产；组件产能现有 578GW，各家远期产能合计 893GW。也就是说，各 个环节的产能都是巨大过剩的。注意，这里仅仅是不完全统计的数据，肯定有遗 漏，实际数据只多不少。

总结，光伏行业大概率将进入一个长时间的行业整合洗牌期，这两年新 进入的企业特别是那些跨界进来的将会被淘汰出局，龙头效应将提升。也就是说，

打个比方：一池子的鱼，可能最后其他鱼都 “死” 了，只能剩下几个 “营养不良” 的鱼活着从而进入下一个周期。因此在往后看预计光伏行业的整个行情压力还将

比较大。

表 1 硅料产能统计

企业名称 现有产能（万吨）远期规划

通威股份 35 80

协鑫科技 25 100

新特能源 24 40

大全能源 21 33

东方希望 25.5 46

亚洲硅业 9 29

内蒙东力 6 11.2

东方日升 1.2 15

青海丽豪 5 25

合盛硅业 0 20

吉利硅谷 1 50

经诺新能 5 10

南玻 A 0.9 5

上机数控 0 10

中来股份 0 10

信义晶硅 0 20

赛能硅业 0 10

润阳悦达 5 18

清电硅业 10 20

其亚硅业 10 60

宝丰集团 5 30

中环股份 10 10

恒晶硅业 0 10

天合光能 0 15

阿特斯 0 20

润祥石英 0 26

表 2 硅片产能统计

企业名称 现有产能（GW）拟扩产能 合计

隆基绿能 150 46 196

中环股份 140 80 220

协鑫科技 50 50

双良节能 50 50 100

上机数控 35 65 100

高景太阳能 30 50 80

京运通 40.5 22 62.5

美科股份 10 35 45

晶科能源 55 55

晶澳科技 40 20 60

阿特斯 20 20

通威股份 15 15

阳光电源 14.6 14.6

高测股份 21 21

宇晶股份 10 10

和邦生物 10 10

沐邦高科 1.5 2.5 4

华耀光电 4 12 16

表 3 N 型电池片产能统计

企业名称 公告时间 项目

技术路

线

位置 产能

项目情

况

20230329 10GW 电池片 +30GW 组件 TOPCon 浙江玉环 10 开工

20220104 安徽一期 8GW 电池片项目 TOPCon 安徽合肥 8 投产

20220201 海宁 8GW 高效 N 型电池片项目 TOPCon 浙江海宁 8 投产

晶科能源

20220628

尖山二期 11GW 电池片 +15GW 组

件智能生产项目

TOPCon 浙江尖山 11 开工

20220730

安徽二期 8GW 高效 N 型电池片项

目

TOPCon 安徽 8 投产

20220410 8GW N 型 TOPCon 电池项目 TOPCon 江苏宿迁 8 开工

天合光能

20220628 青海西宁天合产业园项目 TOPCon 青海西宁 10 开工

15GW 高效电池片 +15GW 大功率组

20220925 TOPCon 江苏淮安 15 计划

件项目

协鑫集成

20230222

20GW 高效 T 电池项目（其中一期

10GW）

TOPCon 安徽芜湖 10 在建

20220101 乐山协鑫 10GW 电池片项目 TOPCon 四川乐山 10 计划

20220221 鄂尔多斯电池片项目 TOPCon 鄂尔多斯 30 在建

20220414

隆基中央研究院一期项目（中

试）

HJT 陕西西咸 1.2 环评

隆基绿能 20230320 西咸新区 29GW HPBC 电池片项目 HPBC 陕西西咸 29 投产

20220608

宁夏隆基乐叶 10GW 电池一期项

目

HPBC 宁夏银川 5 投产

20220124 泰州隆基乐叶 4GW 单晶电池项目 HPBC 江苏泰州 4 投产

20220518 曲靖 10GW 电池 +5GW 组件项目 TOPCon 云南曲靖 10 在建

20220622 扬州 10GW 高效电池项目 TOPCon 江苏扬州 10 在建

晶澳科技 20221212

石家庄 10GW 切片 +10GW 电池项

目

TOPCon

河北石家

庄

10 在建

20221212 东台 10GW 电池 +10GW 电池项目 TOPCon 江苏东台 10 计划

20210824 HJT 中试线项目 HJT 江苏扬州 0.1 投产

中环股份 20230407 25GW 新型 TOPCon 电池片项目 TOPCon 广东广州 25 计划

20221129 眉山三期高效电池片项目 TOPCon 四川眉山 9 投产

通威股份

20220331

眉山 32GW 高效晶硅电池项目一

期 16+ 二期 16

未知 四川眉山 32 在建

2019 年 400MW 异质结试验线项目 HJT 四川眉山 0.4 投产

20210824 1GW 异质结中试线项目 HJT 四川眉山 1 投产

20221011

15GW 超低碳异质结电池片 +15GW

组件

HJT 浙江宁海 15 在建

东方日升 202205 HJT 中试线项目 HJT 江苏金坛 0.5 投产

20221122 安徽滁州 10GW 电池片项目 TOPCon 安徽滁州 10 在建

20210329 4GW 高效电池片 +6GW 组件项目 HJT 江苏常州 4 在建

阿特斯 20220422 10GW 光伏电池片项目 TOPCon 江苏宿迁 10 在建

20230411

义乌 15GW 高效晶硅太阳能电池

项目

ABC 浙江义乌 15 计划

爱旭股份 20230411

珠海基地投资建设 3.5GW 新世代

高效晶硅太阳能电池项目

ABC 广东珠海 3.5 计划

20230421

30GW 高效晶硅太阳能电池项目

及其配套 30GW 组件项目

ABC 山东济南 30 计划

20211225 安徽滁州高性能电池片项目 TOPCon 安徽滁州 18 投产

钧达股份

20221010

江苏淮安涟水县高性能电池片

项目

TOPCon 安徽淮安 26 在建

表 4 组件产能统计

企业名称 现有产能（GW) 远期规划产能

隆基绿能 85 140

晶澳科技 51 105

天合光能 65 100

晶科能源 59.5 101

阿特斯 32 60

东方日升 25 46

英利 6.5 6.5

韩华 11.3 11.3

协鑫集成 12.2 12.2

通威股份 13.5 63.5

亿晶光电 6.5 16.5

中利腾晖 7 7

正泰电器 10 10

无锡尚德 15.5 15.5

赛拉弗 4.5 4.5

REC 1.3 1.3

其他企业 171.9 191.9

合计→ 577.7 892.2

光伏行业重点关注企业：

中环股份：年末硅片产能将达到 180GW，组件产能 30GW，且也已经开始向电池片

和硅料布局，一体化已经非常明确了。特别是将来硅片环节，业内没有人能够做

得过他（工业 4.0+ 大产能）的成本。预计今年出货 130GW 硅片，0.08 元/W 盈利，

今年至少业绩能做到 100 亿以上。

亿晶光电：今年 T 组件开始投产上市，去年公司已经开始出现业绩拐点，估值也

不高，困境反转机会值得注意。

福莱特：去年少有的在光伏玻璃上仍能够盈利的企业，行业内去年底全国光伏压

延玻璃在产企业 40 家，共计 128 窑 442 条生产线，产能 8.4 万吨／日，今年产 能还会继续释放出来，那么整个行业的继续价格战不可避免，盈利预期还会下滑，

因此只有龙头企业能够盈利且 “熬” 死其他人。 林洋能源：公司三线业务并进：1.拟投资 100 亿建设 20GW 的 N 型 TOPCon 电池。

一期 6GW 生产线在 2023 年 7 月通线流片（年出货 1.5GW），一期剩余 6GW 将于

2024 年中投产。2.电站 EPC 业务截至 2022 年底累计开发、建设光伏电站超 5GW，

累计储备光伏项目超 6GW，光伏运维规模提高至近 8GW。2023 年预计毛利率将显 著改善。3.电表业务看随着今年国网招标开始起量，预计今年该板块业务能够稳 健增长。

风电行业

20230507 观点更新：目前风电行业是新能源的三个赛道里面相对比较没那

么差的，逻辑在于今年海风的装机肯定是会不错的，预期 12G 以上的量，全年海

陆合计在 68GW 左右，而现在制造业上游的原材料大宗价格现在也确实在下，预 计 Q2 整个季度都会保持比较低的成本压力，这是一个好现象。但压力来自于行 业内部，我们看到招标价格始终表现得比较不好，持续的在下滑。之前我看到海 风的招标价格已经降到 3400 多元/kw，环比下滑 14%。陆机招标价格为 1250 元 左右/kw，环比下滑 18%。所以就是在下游需求非常旺盛的情况下，价格一直上 不来，导致了行业的增收不增利。现在需要关注的是什么时候价格触底才会使得 市场的预期有所改变，目前我们就只能找整个行业内相对来说具备技术含量以及

产能扩充比较慢的环节相关公司，诸如振江股份 日月股份 广大特材等。

风电行业重点关注企业：

振江股份：业内顶级风电定子转子企业，联合国内外客户例如西歌 维塔 GE 等顶级风机企业开发下一代超级大风机，在定转子产品全球技术最优的企业。并

且公司还有光热和光伏发电支架业务。并且公司还具备海工施工业务，今年海风 项目预计也能够带来增量。

日月股份：业内顶级大型铸件企业之一，上游原材料成本压力最大的时间已

经过去，并且公司在几个基地都完成了技改项目自身也有降本空间。海风大型化

是必然趋势，对于大型零部件的需求将是必然。而大型零部件现在扩产又比较困

难，将会成为紧缺环节。

广大特材：大型铸锻件企业，今年风电业务增长将是确定性，出货翻倍是大

概率事件，叠加齿轮箱精加工项目开始释放产能还能贡献业绩。

泰胜风能：业内风塔老牌企业，目前产能已经做到 88 万吨各类风塔 管桩产

能且这里面的产能大多针对出口和海风，公司坚持 “出海 + 海风” 战略，另外公 司目前还持有 50MW 风电场项目，未来还将继续开发风电场业务带来收入增厚。

时代新材：公司目前在风力发电领域成为风电叶片规模国内第二的风电叶片

制造商，率先研发生产了海陆两用风力发电叶片。业绩表现也相对平稳。

锂电池行业

20230507 观点更新：锂电池行业的需求侧看，预计 2023 年动力 + 储能 + 其他

锂电合计需求 1100 GWh，2024 年需求 1315 GWh，到 2025 年为 1658GWh。今年由

于宏观经济下滑的压力较大，使得今年新能源汽车的销售压力也较大，因此对于

动力电池的需求必然增速会下滑。另外我们从供给端看，各个环节无一例外前两

年资本大举进入都在大规模扩产和正在扩产，那么经过两三年的产能建设周期之 后以及未来的规划看，锂电池材料必然出现严重的产能过剩。

三元正极需求：在 2025 年预计需要 126 万吨，而我们看到现有的不完全统

计的产能仅为头部几家的产能今年底就能达到 126.5 万吨（还没有计算那些无法 统计的小厂产能），因此今年正极就会出现过剩。而一致预期到 2030 年三元正极

需求会达到 280 万吨左右，而我统计的数据看各家扩产规划合计已经达到了 319.2 万吨，也是过剩，因此可预见的两三年总体上三元正极是处于一个产能过

剩的状态（如表 5）。

表 5 三元正极产能统计（仅头部厂商）

企业名称 现有产能（万吨）规划新增产能

容百科技 36.5 74.5

当升科技 12.4 50

长远锂科 17

振华新材 8.2 18.2

厦坞新能 18.3 10

巴莫科技 25.8 40

贝特瑞 8.3

合计→ 126.5 192.7

磷酸铁锂正极需求：在 2025 年预计需要 179.6 万吨，而今年底目前各家统

计已有的产能合计就已经达到了 205.52 万吨。各家规划的产能从远期看甚至达

到了惊人的 767.52 万吨，产能可以说是严重过剩（如表 6）。

表 6 磷酸铁锂正极产能统计

企业名称 现有产能（万吨）规划

德方纳米 37.5 98.5

湖南裕能 49.4 95.5

湖南升华 15.2 35.2

龙蟠科技 20 53.8

湖北万润 10.8 102.9

北大先行 8 30

龙佰集团 5 20

格林美 2 10

川发龙蟒 40

中伟股份 20 30

金浦钛业 5 5

鞍重股份 2 2

重庆特瑞 5 6.5

比亚迪 1.5 1.5

国轩高科 12.7 12.7

其他 11.42 223.92

合计→ 205.52 767.52

隔膜：按照 1GWh 锂离子电池需要 1500 万平方米隔膜计算，今年隔膜还是

处于紧平衡的状态，但是未来的两年隔膜的产能就会严重过剩（如表 7）。

表 7 隔膜产能统计

企业名称 产能（亿²）未来规划产能（亿²）

恩捷股份 100 200

中材科技 17.29 51.2

星源材质 11.55 160

美联新材 3 25

沧州明珠 1.95 4

恒力石化 5.3

璞泰来 4

东丽 10.06 10.647

旭化成 12.6875 14.3

SKI 16.575 18.7

其他 3 5

合计→ 126.5625 498.147

负极：预计今年负极需求量在 160 万吨左右，而表中仅仅是我综合了多方渠

道数据的不完全统计就已经达到了近 180 万吨，也就是说今年负极就会过剩！而

综合各家产能规划合计，（按照 2-3 年建设投产爬坡期计算）未来负极产能将会

达到 462 万吨，也就是说在可见的未来两年内负极都是处于相对过剩的状态。

表 8 负极产能统计

企业名称 现有产能（万吨）规划新增

璞泰来 15 20

杉杉股份 30 50

贝特瑞 41.3 65

中科星城 28 29

凯金 27 45

翔丰华 10.5 5

尚太科技 20 29

其他 7.7 39.5

合计→ 179.5 282.5

电解液：预计到 2025 年全球锂离子电池电解液需求量为 216.3 万吨，2030 年将达到 548.5 万吨。但是我们大致看一下几家头部企业的情况：天赐材料的全

球已规划电解液总产能就超 200 万吨，已接近需求量。胜华新材电解液的新增产 能也有 110 吨，再加上新宙邦 (300037)、江苏国泰 (002091) 的产能，已远远超过 于预计需求。

因此未来的一两年内，锂电池材料产业链必将经历一轮非常严重的价格战，

企业盈利压力较大。

电力电网行业

20230507 观点更新：如果今年风电，光伏确实按照我思考的那样出现大面

积装机，对于电网的消纳能力是一个巨大的考验，去年整个特高压以及配网的招

标是大幅度不及预期的，主要原因我去国网的同学那边了解了一下是由于 “要求 精准投资，原来大手大脚花钱习惯了，这几年一直在压电费所以对内就要讲效益

了”。那么今年大概率电网投资是要比去年好得多的毕竟有低基数的原因。十四 五期间国网提出了 2.23 万亿 南网是 6700 万亿，整体包括五大六小的项目投资，

合计 3 万亿以上，并且我们可以考虑一下接下来 Q2Q3 会进入两网的招标密集期，

2023 年重点在配网和特高压相关，因此我们需要在相关方面的公司值得重视， 几个方向：特高压 柔性直流 配网 充电桩 都是具备机会的。

行业重点关注企业：

华明装备：公司是目前国内唯一掌握特高压分接开关技术的企业。

汉缆股份：公司是业内高压超高压特高压导线优质企业，预计将受益于行业

需求的增长。

宝光股份：公司在高铁车载开关用真空灭弧室和特高压直流输电换流变有载

分接开关用真空灭弧室突破 “卡脖子” 技术实现核心元件国产化。

许继电气：公司是业内一二次设备都能做的优秀企业。

良信股份：海盐工厂今年搬迁在即，预计产能能够提升从而带来降本效应，

且有智能家居业务带来业绩增量，估值不贵。具体见相关纪要。

泽宇智能：公司为特高压提供系统集成服务，包括网络集成以及应用集成。

网络集成主要为特高压的信息化业务搭建传输通道并提供配套服务，应用集成主

要为变电站智能在线巡检等应用集成服务。

金冠股份：大功率充电桩领先企业，智能电网信息采集和智能电表变流升压

一体机设备企业。

森源电气：公司充电设备电压目前已支持 1000V 高压平台，快充功率为 120kW-720kW，其中双枪快充批量供货 360kW，分体式快充充电桩已批量供货的

为 720kW，公司现已具备特高压（超高压）相关产品的生产能力和检测能力。

总结，目电新的四个方向看：光伏 锂电的基本面压力是非常大的，整个行

业盈利预期以及说情绪预期都不太好，并且从筹码结构的角度去思考，我们可 以很明显的发现公募基金在持续的做减仓行为（见公募周仓位统计表），因此对

于光伏和锂电池方向建议做回避，没有大的机会，如果有仓位的话遇到上涨建 议卖出。

而对于风电行业，是新能源赛道里面相对基本面压力较小的一个，中期看

有小机会，但比较难把握。

电力设备方向目前看是基本面最清晰的，年内周期看随着两网招标后续逐 渐起量，并且我们从宏观经济角度去思考作为新基建很重要的一环可以用于对

冲宏观经济下滑，电力设备产业链会有明显受益机会。v

中国铁建调整不必惊慌，依旧是不错的投资标的。当然，我们需要挑选真正估值低的股票而不是盲目买入。除了看 PE 和 PB，还需要注意股票的概念热度。比如移动、数字经济、人工智能、6G 等科技概念，以及一带一路等国际化预期，这些都是很具有投资价值的。而像中国铁建这样的央企大基建，订单充足，四大行的国内业务也没有问题，未来跨境业务会是看点。今年很可能是外交大年，因此人民币国际化和一带一路仍然是热门的概念。而且，这些股票的估值都远低于净资产。所以，不要惊慌，冷静思考，逻辑合理的股票，长期来看还是会有好的表现的。