白银市值跃升第二，逼近黄金高点，投资者如何布局？

2026 年开年，金银等贵金属依旧势如破竹，接连创下历史新高。1 月 14 日，一个历史性的时刻出现了，白银市值超越了$NVIDIA(NVDA.US) ，位列全球第二大资产，仅次于黄金。

金银也实现了携手霸榜全球资产之巅，令美股七巨头、比特币乃至$Taiwan Semiconductor(TSM.US) 、$Broadcom(AVGO.US) 等 AI 新贵都黯然失色。从 “避险资产” 到 “霸榜资产”，金银的爆发，背后是宏观、微观、金融与工业属性的互相交织。

金银价格双双站上历史巅峰，情绪如火如荼。单日的波动幅度也令人瞠目，白银在创出新高后，又一度跳水下跌超 5%。盛宴之后是持续的狂欢，还是面临调整与分化？又有哪些策略可以布局呢？

金银的 “历史性会师”

金银比（Gold-Silver Ratio）是一个核心的观测和交易指标。历史上，当金银比处于高位（即白银相对黄金被严重低估）时，往往会出现白银的 “补涨” 行情，快速修复金银比。

本轮金银比的修复自 25 年中旬开始，并以极快的斜率下行。金银比已从历史高位大幅回落，最新已经到 50 左右，处于历史均值下方。

2011 年上一轮大牛市期间，金银比一度下探至 30。拉长时间周期看，金银比的底部有所抬升，但目前也未触及数十年间的趋势线。如果金价能维持强势或继续上涨，白银为追赶黄金而进行 “补涨” 的空间依然存在。

美国在委内瑞拉的军事行动、中东局势升级、以及潜在的大国博弈，显著提升了黄金作为终极避险资产的战略价值。为实现外汇储备多元化并应对美元信用疑虑，各国央行（尤其是中国央行）持续购金，构成了 “规模大、且对价格不敏感” 的长期刚性需求，也为金价构筑了坚实的底部。

作为贵金属的一员，黄金具有的避险属性和货币信用对冲的功能，白银也都具备，但并没有黄金突出。而与此同时，白银还具备独特的工业/商品属性。

AI 算力中心建设、光伏新能源、储能、机器人等新兴领域被普遍认为是白银工业需求的新增长极，这些领域的发展构成了对白银长期且强劲的实物需求。

2025 年 11 月，美国将白银列入关键矿产清单。一方面，这带来了潜在的关税风险（可能引发提前囤货）；另一方面，这凸显了白银在大国资源博弈中的战略价值，引发各国战略储备需求。

全球白银市场已连续第五年出现供应赤字，2025 年缺口约 9500 万盎司，2026 年预计将进一步扩大。与此同时，全球可交割的显性库存（如伦敦金银市场协会库存）已降至历史极低水平，较峰值下降约 75%。这种库存紧张使得价格对任何资金流动都异常敏感，极易出现挤仓式上涨。花旗近期将白银的目标价由 65 美元大幅提升至 100 美元。

总结而言，白银与黄金的会师并非偶然。它是在美联储降息引导的实际利率下行、全球央行购金、地缘避险这三股宏观洪流基础上，叠加了白银自身史诗级的供需矛盾与产业革命，共同催化的结果。

如何用期权部署？

对于投资者而言，白银是贵金属牛市中的高弹性品种。其投资价值在黄金确立上涨趋势后，通过布局白银，有望获得超越黄金的涨幅（Beta> 1）。但相应地，也需要承受比黄金大得多的价格波动和短期调整风险。

经历了上个交易日后，$iShares Silver Tr(SLV.US) 的 IV 等级和百分位数已经双双爆表，如果简单地再通过买入 Call/Put 博弈方向已经缺乏性价比。

对于持有白银相关资产的投资者，可考虑构建领口组合（Collar）：持股同时，买入下方 Put 对冲下行风险，卖出上方 Call 以权利金抵扣保费。此举虽锁定了部分上行空间，但能有效构建安全垫，实现低成本的防御性配置。

若未有持仓，在白银波动率如此之高的情况下，如果直接采用卖出看跌策略进行 “低位建仓” 的布局，很有可能在后续潜在出现的回调中产生亏损被迫接货，乃至产生强平风险，做空波动率策略更加适宜。

Short Iron Condor（铁鹰式组合）的本质是有保护的 “收租”，或者说是 Short Straddle/Strangle 策略的升级版。这两种策略虽然都能从波动率的下行中获利，但不可忽视的是，理论上的亏损风险都是无限的。

铁鹰式策略就是在 Short Strangle 的基础上补充了两个期权腿，将事先的最大亏损进行锁定。

下方价差（看跌端）：卖出一个较低行权价的看跌期权，同时买入一个行权价更低的看跌期权。买入的期权为下方的卖出提供了保护，锁定了下跌方向的最大亏损。

上方价差（看涨端）：卖出一个较高行权价的看涨期权，同时买入一个行权价更高的看涨期权。买入的期权为上方的卖出提供了保护，锁定了上涨方向的最大亏损。

低盈亏平衡点=卖 put 行权价 - 净期权金

高盈亏平衡点=卖 call 行权价 + 净期权金

黄金表现相对更为稳健和坚挺。即使在调整中跌幅也有限，上涨时以小阳线形式稳步推进，被视为贵金属市场的 “压舱石”。

对于 GLD 而言，则更适用上文提到的 Cash Secured Put 策略：账户中预留足以接货（如果被行权）的现金作为担保，若持续上涨或横盘，看跌期权到期价值归零，全额赚取卖出期权时收到的权利金。若回调至行权价以下，实际持股成本=行权价 - 单股期权金。这相当于在市场上涨后，以一个回调且带有 “折扣” 的价格建仓。

想投资贵金属，还有哪些选择？

除了 GLD 和 SLV 这类主流品种，风险偏好较高的投资者也可关注$Pro Ultr Silver(AGQ.US) 、$Pro Ultrshrt Silver(ZSL.US) 、$Pro Ultr GLD(UGL.US) 等杠杆类贵金属 ETF。

此类产品虽然具备更高的弹性，但投资者必须警惕其每日再平衡机制带来的损耗。如果价格先跌下去再涨回来，虽然金价/银价没变，但你的钱却会变少。

另外，除了贵金属 ETF 本身，也可关注黄金股/白银股以及相关的 ETF。投资矿业公司除简单的跟随贵金属价格变动之外，还需要对企业的矿产禀赋、生产成本和运营能力有更深的洞察。规模较大的金矿公司有$Newmont(NEM.US) 和$Barrick Mining(B.US) ，白银则以$First Majestic Silver(AG.US) 和$Hecla Mining(HL.US) 等为代表。

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