财报解读之福特汽车：营收增速下滑，罢工拖累盈利，放缓电动转型（2023Q4）

2 月 6 日周二美股盘后，传统汽车制造商福特发布了 2023 年度第四季度业绩报告。福特在第四季度实现营收 460 亿美元，同比增长 4%，远好于市场预期的 403 亿美元。$Ford Motor(F.US)$Dow Jones Industrial Average(.DJI.US) $SPX Technologies(SPXC.US) $Hang Seng Index(00HSI.HK) $NASDAQ Composite Index(.IXIC.US)

一、个人观点汇总

1. 福特四季度业绩增长整体是超预期的，这主要是新能源汽车竞争加剧以及年末罢工事件带来的低预期，当时机构纷纷表示不太看好。

2. 福特从宣布电气化转型以后，整体的转型进度就是一直比较落后的，在现在整体局势竞争异常激烈的时候，福特宣布放缓这个转型进度也是无可厚非的。

3. 福特作为传统造车巨头，在当前这个汽车发展拐点时机，面临巨大的难题，个人是建议谨慎看待的，持以中性看法。

整体来说，福特在四季度业绩表现超预期，这主要得益于新能源汽车市场的竞争加剧以及年末罢工事件导致的低预期。然而，尽管福特宣布了电气化转型，但其转型进度一直相对落后。在当前竞争异常激烈的市场环境下，福特决定放缓转型进度也是可以理解的。作为传统造车巨头，福特在当前汽车发展拐点面临着巨大的挑战，因此建议谨慎看待其前景，持中性观点。

二、财务分析：营收增速下滑，罢工拖累盈利表现

从营收方面来说，福特在第四季度实现营收 460 亿美元，同比增长 4%，远好于市场预期的 403 亿美元。 这方面的增长主要是 Ford Pro 带来的强劲增长，本季度营收为 154 亿美元，同比增长 11%。

在盈利方面，福特汽车第四季度的净亏损为 5 亿美元，上年同期的净利润为 13 亿美元。对应的每股亏损为 0.13 美元，上年同期的每股盈利为 0.32 美元。调整后的每股收益为 0.29 美元，较上年同期的 0.51 美元有部分下降，但是略好于此前预期的 0.13 美元。毕竟在此前工人罢工后带来的高昂费用影响下，福特的盈利表现还算是超预期的。

三、运营剖析：核心业务表现分化，电动转型遇冷，用工成本大幅度上升

1. 核心业务介绍

福特当前的组织架构主要包含三大业务部门：Ford Blue、Ford Model e 和 Ford Pro。这些部门在业务定位、目标市场以及产品服务等方面均有所区别。

Ford Blue 专注于内燃机（ICE）领域，致力于燃油汽车和发动机的研发与生产，并为 Ford Drive 的移动出行业务提供支持。四季度的营收达到了 262 亿美元，利润为 8.13 亿美元，基本持平上年同期，EBIT 利润率增长 2.8 个百分点，至 3.1%。

Ford Model e 则聚焦于电动业务，旨在打造令新一代消费者眼前一亮的电动汽车和数字化体验。该部门汇聚了全球顶尖的软件、电气化和汽车人才，是福特未来创新和业务增长的关键。尽管 Ford Model e 在福特电汽化战略中占据重要地位，但目前却面临较大的亏损压力。本季度，营收为 16 亿美元，而其息税前利润亏损高达 15 亿美元，亏损情况没有太多改善。

Ford Pro 则主要服务于商用客户和政府客户，提供包括燃油和电动汽车、软件系统、充电和服务在内的一站式解决方案，力求为这些客户提供更加便捷、高效和智能的出行服务。Ford Pro 在第四季度实现收入 154 亿美元，同比增长 11%。利润达到了 18 亿美元，EBIT 利润率增长 1.3 个百分点到了 11.8%。

2. 电动转型遇冷，竞争烈度不断升级

在之前的分析中，笔者已经对福特汽车的电动转型进度提出了质疑。现在看来，这种担忧得到了进一步的证实。继上个季度福特把原本的电动车量产计划进行了推迟，而最近更是在持续缩减关于电动汽车的成本投入。而就在前几天，有些关于福特要暂停电动车制造的新闻被报道出来了，且不论该消息的真实性，在全球电动汽车制造趋势缓减的情况下，福特削减其支出的举动已经是十分明显了。

此外，随着支出的控制，福特的电池工厂的建设进度也是被延后了，电池的产量也是相应出现了减少。与此同时，新能源汽车市场的竞争也在日益加剧。传统车企如福特、通用等面临着巨大的压力，他们担心燃油车在未来可能无法在市场上立足，同时也后悔没有早点开始电动化转型。与此同时，特斯拉虽然在市场中处于领先地位，但其最近的财报表现却不佳，销量增长和毛利率都在下滑，这也是从侧面体现了现在电动汽车市场的残酷性。

在这种背景下，福特的电动转型之路显得尤为艰难。

3.用工成本大幅度上升

去年年末的罢工事件影响了通用、福特等几大传统车企，即便最后工人和汽车企业双方达成了一致，最终事件也是告一段落。但是这次罢工带来的影响，给后续福特这家汽车的运营还是切实造成了不少的麻烦。正如此前机构所预测的，由于协议达成以后，福特的用工成本大幅上升，这导致整体的盈利情况急速恶化，这对本来就处于电动汽车转型大笔支出的福特来说，更是直插软肋，这导致福特的管理层在未来要更妥善的平衡电动车的发展，在一定程度上影响了福特电动车转型的速度。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。