财报解读之 Adobe 2024Q1：营收稳定增长，盈利好于预期，AIGC 竞争激烈

在 3 月 14 日周四美股盘后，图像处理软件龙头公司 Adobe 发布了 2024 财年第一季度业绩报告，实现营收 51.8 亿美元，同比增长 11%，略好于此前分析师预期的 51.4 亿美元。$Adobe(ADBE.US) $NASDAQ Composite Index(.IXIC.US) $Dow Jones Industrial Average(.DJI.US) $SPX Technologies(SPXC.US) $Hang Seng Index(00HSI.HK) $Invesco QQQ Trust(QQQ.US)

一、个人观点汇总

1.从最新业绩来看，adobe 的整体业绩表现还是延续了此前的增长趋势，经调整后盈利在控费持续改善下呈现不错的表现。

2.尽管 Adobe 的 AIGC 软件市场表现不俗，但仍然面临一定挑战，Sora 的问世和低于预期的业绩指引更是主要导火索，市场对 Adobe 的短期发展并不买单。

3.最近两次业绩发布后，Adobe 的股价都出现大幅跳水，严重阻碍了 adobe 股价的上涨趋势，整体表现不如其他大盘科技，个人认为在目前 AI 竞争局势愈发激烈的情况下，应该谨慎操作。

从最新业绩来看，Adobe 整体表现延续了增长趋势，经调整后盈利在控费改善下呈现良好态势。然而，尽管其 AIGC 软件市场表现不俗，仍面临挑战，尤其是 Sora 的问世和低于预期的业绩指引，导致市场对 Adobe 短期发展持怀疑态度。最近两次业绩发布后，Adobe 股价均出现大幅跳水，上涨趋势受阻，整体表现逊于其他大盘科技股。在当前 AI 竞争愈发激烈的环境下，个人建议对 Adobe 的操作应持谨慎态度。

二、财务分析：营收稳定增长，经调整盈利好于预期

Adobe 第一季度实现营收 51.8 亿美元，同比增长 11%，略好于此前分析师预期的 51.4 亿美元。在过去几个季度里面，adobe 整体增速差异不大，处于业绩稳定上升的趋势。最近几个季度的营收增速都在稳定上升，虽然上涨幅度比较一般，不过整体的业务发展还是较为稳定的，而作为增长核心的数字媒体营收为 38.2 亿美元，同比增长 12%，略好于此前市场预期的 37.9 亿美元。

从本季度的盈利表现来看，Adobe 实现净利润 6.2 亿美元，上年同期是 12.5 亿美元，下跌较多。而从 non-GAAP 方面来看，调整后的净利润是 20.5 亿美元，上年同期是 17.5 亿美元。调整后每股收益为 4.48 美元，上年同期为 3.8 美元，同比增长 17.89%，表现略高于此前预期的 4.38 美元。为什么两个收益表现差距这么多呢，从具体财务数据来看，主要是收购方面的费用达到了 10 亿美元，这属于运营外的盈利因素了。所以就实际情况来说，Adobe 在降本增效方面还是延续了此前几个季度的表现。

三、运营剖析：控费表现降本增效，aigc 竞争持续升级，业绩指引表现低于预期

1.控费表现解读

正如前文提到的，Adobe 在本季度的控费表现看起来一般，但是去除收购方面的费用的话，还是有不错的表现的。具体来说， 本季度收入成本为 5.9 亿美元，从上年同期的 5.68 亿美元有明显下降了，促使毛利率从上年同期的 87.8% 提升至本季度的 88.6%，实现了接近一个百分点的涨幅。

然后从运营开支方面，本季度为 36.85 亿美元，较上年同期的 25.01 亿美元有大幅增长，但是刨除收购方面的 10 亿美元费用后，这个增长幅度就处于接受范围内了。

结合来看，本季度的运营利润为 9.07 亿美元，上年同期为 15.86 亿美元，同比降低 42.8%，但是调整后运营利润为 24.67 亿美元，同比增长 15.77%，主要还是收费费用引发的差异，个人给出的评价是，这个季度的降本增效表现还算可以，毕竟核心的研发费用可没有下调。

2.aigc 竞争持续升级

近两年的表现回顾中，Adobe 公司可谓经历了不小的波折与机遇。在 2023 年年初，随着生成式 AI 技术的兴起，全球范围内掀起了一股热潮。对于 Adobe 这样的图像处理软件巨头来说，这一趋势无疑带来了巨大的机遇，但同时也带来了不小的困扰。

当时，Adobe 面临的是如何在这一技术变革中迅速调整策略，以确保其市场地位的稳固。公司高层意识到，如果不加大在 AI 技术上的投入，就可能会被竞争对手所超越。于是，Adobe 决定采取积极的策略，加大了对 AI 技术的研发和投资。

经过一段时间的努力，Adobe 成功发布了 Firefly 这一新产品，它充分利用了 AI 技术，为用户提供了更加智能、高效的图像处理和编辑体验。这一产品一经推出，便迅速获得了市场的广泛好评，Adobe 也因此重新赢得了用户的信任和支持。

而在最近的消息中，OpenAI 发布的文生视频工具 Sora 更是给 Adobe 带来了关键威胁。这一新产品利用先进的 AI 技术，能够自动生成高质量的视频内容，对于 Adobe 来说无疑是一个强有力的竞争对手。尽管 Adobe 高层在电话会议中表示将与 OpenAI 合作开发 Sora，但市场对此并不买账，股价随后的跌幅也反映了投资者的担忧和不确定性。

3.业绩指引表现低于预期

Adobe 本季度业绩指引公布后，投资者对其 AI 商业化进展感到明显的不满，这在很大程度上与业绩指引表现低于预期有关。据预测，Adobe 在第二季度的营收预计将在 52.5 亿至 53 亿美元之间，中位数略低于市场分析师普遍预期的 53.1 亿美元。在每股收益方面，预计为 3.35 至 3.4 美元，而调整后的每股收益预计将在 4.35 至 4.4 美元之间，这基本符合市场的预期。

此外，从各部门的具体表现来看，作为 Adobe 核心的数字媒体部门的营收预计在 38.7 亿至 39 亿美元之间，这一数字低于市场分析师预期的 39.1 亿美元，显示出该部门在 AI 商业化的道路上可能面临一些挑战。数字体验部门的营收预计为 13.1 亿至 13.3 亿美元，这一数字与分析师预期的 13.3 亿美元基本持平，表明该部门的表现相对稳健。在数字体验订阅方面，营收预计为 11.7 亿至 11.9 亿美元，与分析师预期的 11.8 亿美元也基本持平。

在 AI 技术的商业化过程中，Adobe 可能还需要进一步解决一些技术和市场层面的问题无论是在 Firefly 上的技术升级和商业推广，还是与 openai 合伙开发 Sora，都是未来的关注重点。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。