学习笔记 | 从零开始学窝轮——1-5.兑换比率及街货量

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课程要点

影响窝轮价格的因素有很多，今一节我们集中讨论兌换比率跟街货量。

兌换比率影响轮价

兌换比率的意思，就是控制 1 股股份所需要的窝轮股数，什么意思呢？大家有时候可能会发现，两只窝轮挂钩的资产一样，行使价一样，年期一样，连引伸波幅都差不多，为什么它们的价格会相差那么远，甚至是 10 倍以上呢？这个情况，很有可能就是它们的兌换比率不同。

举个例子说，一箱新鲜榨果汁有 200 瓶，价钱跟生果价格挂钩，会跟着生果的价格而有所变化。买了一箱回来，如果有 10 个人分，每一人就分到 20 瓶，就要付 20 瓶的价钱；但如果 100 个人分，每一人就分到 2 瓶，每个人所付的钱就会少一点，只需要付 2 瓶的价钱。

套回窝轮，兌换比率就好像有 10 个人分跟 100 个人分果汁一样，由于分到的果汁数量不同，每个人付的钱都不一样；就好像 10 对 1 跟 100 对 1 的窝轮一样，10 对 1 的会比 100 对 1 的贵，只因除開的份數少了，价钱就会贵一点；而窝轮价格会受正股价格的影响，就好像果汁价格受到生果价格影响一样。

那不同的兌换比率对只窝轮有什么影响呢？其实是会影响到只窝轮的实际杠杆，如果比较 10 对 1 跟 100 对 1 的窝轮，假设行使价、到期日、引伸波幅等因素不变，10 对 1 的选择，轮价会贵一点，实际杠杆会高一点；至于 100 对 1 的选择，轮价会便宜一点，但实际杠杆都会较便宜。实际杠杆是指窝轮与相关资产的理论价格变动比例，有关实际杠杆的详细解释，可以重温法巴学堂《牛熊证篇》第一课。

街货量影响市场供求

至于街货量，就是指有多少街货在市場上，由其他投资者持有。发行商發行一只产品的时候，都会制订发行量，这是指发行商一开始有多少存货可以卖的数量。当产品上市后，有其他投资者买了并持有，这样街货量就会增加，发行商会每一天都把旗下每只产品的街货量上报港交所，投资者就可以使用报价机，或者发行商网站，看看每只产品在对上一个交易日收市的时后，有多少货量卖了在市場上。

那街货量這數據有什么用呢？其实这个也是投资者决定买一只产品时，需要考虑的因素之一，因为如果产品街货量偏多，发行商的开价能力就会受到影响，到时候供求因素有机会凌驾于其他因素之上，影响到窝轮的价格。

还是不明白？又再举个例子，用个旧的例子，我们在牛熊证篇讲过卖演唱会门票，当门票差不多卖光的时候主办单位只剩布有限的票在手上，这就有机会让拥有门票的人，把价钱定在一个偏離合理的水平，同一个道理放到窝轮上，市场的供求就变成影响产品价格的一个重要因素。

那你们可能会问，怎样才可以避免这个情况呢？部署之前，留意街货量是不是已经过高，部署之后，也该留意街货量有没有上升过高，如果升到了很高的水平，例如五成以上，就考虑一下是不是要换到另外一只产品啦。

* 以上例子的目的是以日常生活来比喻窝轮的某一种条款或特性，让投资者更容易初步了解窝轮产品。以上例子并不能代表亦不能完全覆盖窝轮的所有条款或特性。投资者投资时需要全面了解窝轮的条款，特性和风险。

本短片内容并不构成任何建议、邀请、要约或游说买卖结构性产品。牛熊证备有强制赎回机制而可能被提早终止，届时 (i) N 类牛熊证投资者将不获发任何金额;而 (ii) R 类牛熊证的剩余价值可能为零。结构性产品并无抵押品，如发行人或担保人无力偿债或违约，投资者可能无法收回部份或全部应收款项。投资者购买时，所依赖是发行人及担保人的信誉。产品涉及高风险，价格可急升或急跌，投资者或会蒙受全盘损失。过往表现并不反映将来表现。投资者应注意发行人可能为交易市场唯一流通量提供者，购买前应了解相关风险，并查阅基本上市文件及有关补充上市文件内的详情，并咨询专业意见。

来源：法国巴黎银行法巴学堂

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