第一卷我們探討了牛熊證的基本認知以及不同的術語，第二卷我們比較了不同工具豬牛熊證的商議之處，因此我們對於牛熊證的特點可以有基本的認識。

個人小故事

來到此一卷，在下會分享之前操作牛熊證的經驗，作為一些借鏡以及參考。相信每一個在香港初次接觸股票市場的投資新手，非常大機會也會嘗試過炒賣牛熊證；因為牛熊證所需要的成本非常細，但同一時間有機會可以獲得快速以及較大的潛在回報，大有港人最喜歡的六合財元素，因此吸引了很多新手進入動物的世界。在下也不例外，特別當嘗試過短時間內賺到了 100% 以上的本金回報後，便開始參與了這個動物派對。俗語有說：輸錢皆因贏錢起，在下也不例外，想過牛熊證數次的甜頭後，便開始出現虧損的情況；有時候甚至因為打靶而損失了 100% 的本金。不幸中之大幸是，在下的膽量未算非常大，每次出手的本金是一個有限的數目，沒有全倉進出，感恩未有造成非常嚴重的危機。但身為過來人，在下認為牛熊證是絕對高風險的遊戲 (高回報則非常依賴閣下的經驗、技巧、心態，及最重要的運氣)。除非閣下已經有大量操作的經驗以及一個可靠而且可以信任的系統，否則盲目投機牛熊證將會對於本金造成莫大的傷害。

牛熊證是播朵拉的盒子？

那麼，在下是否完全不同意交易牛熊證呢？這個答案是否定的，在某些特殊的情況下，牛熊證的確會提供絕佳的機會，但前提下必須有異於常人的膽量以及耐性。很多人認為牛熊證的做法是「食格仔」，有少少盈利便 hit and run，這個想法未必是正確。除非閣下有一個非常可靠的系統，配合起碼超過五年以上的經驗，否則短線操作牛熊證，長遠下去幾乎是 99% 以上失敗。而且，如果是短線操作牛熊證，一般不會過夜，因為風險實在太高。

方法一：極速短炒

根據在下觀察炒賣牛熊證的高手以及自身少許經驗，一般來說即使是短線操作，還是以投資產品出現明確趨勢而順勢操作較好。例如，當$TENCENT(00700.HK) 在 2020 年 6 月至 2021 年 1 月期間，不斷向上突破，如果每天都是以牛證為主，長遠下去的獲勝機會必然較大。但相反，若果是 2021 年 2 月之後，還是牛證操作，長遠下去損失所有本金是無可厚非的。因此，若果全心想以牛熊證短炒為基礎的讀者，必須要選擇有明確趨勢的投資產品，同一時間該投資產品的牛熊證交易量必須要活躍。在上升趨勢時，必定以牛證為主，甚至可以完全不用熊證；在下跌趨勢時，則以熊證為主，完全不用牛證。
但在下認為牛熊證的最大特點是，當投資產品越接近收回價，而該產品的趨勢有機會出現單日轉向，那時候出手牛熊證值博率最高；因為有極大機會可以極短時間之內出現 10 倍甚至數十倍的升幅。一次的獲利足以蓋過之後超過 10 次的損失，在盈虧比率來說是非常值博的。

方法二：等待重大機會

但當然，這種機會是千載難逢的，需要投資人極大的耐心以及勇氣，一般每年每個投資產品大約可能只有數個機會。在眾人皆恐懼的時候貪婪，其中一個例子是$XIAOMI-W(01810.HK) 於 2020 年 12 月 2 日出現配股消息。當時股價出現單天急跌的情況，大家對該消息理解不夠深入，而且出現異常恐慌。當時在下果斷嘗試，可惜不夠耐性，最後該注碼在三天內只有大約 300% 回報。重大的機會一般出現終極一升或終極一跌的時候，因為在此極端情況的時候，指數再上升或在下跌的機會非常低，同一時間有大量熊證以及牛證已經被打靶，再向上殺或向下殺動力已經較細。與之同時，有機會可以以非常接近收回價的價格買入熊證或牛證。一般來說，在 0.03 以下買入才有最大的槓桿以及可以有機會博取較高的收益。

反駁

但當然，相信很讀者認為這個方法風險太高，並不可取；但當我們將整個方法探討一次，就會發現追買牛證或者熊證的風險反而更高。舉例來說，當$Hang Seng Index(00HSI.HK) 已經下跌了超過 500 點，投資人追價買入收回價距離較遠的熊證，假設是 1000 點，槓桿只有 13 倍左右，價錢大約在 0.13 左右；若果考慮過夜，而翌日下跌 300 點，大約會升至 0.16 價位左右；但若果翌日向上夾升 300 點，價位會跌到 0.07 左右。以 0.13 買入價來說，向下下跌 300 點潛在回報只有 23% 回報，或是$0.03 回報；但向上夾升 300 點則會虧損 46%，或是$0.06 虧損。相信心水清的讀者也會發現中間出現非常不公平的情況；沒有錯，當牛熊證價格超過了 0.1 ，風險報酬比率對於我們非常不公平。因此，除了 day trade 牛熊證的全職交易員，當天極快的進出離場；除非有人一年以上交易牛熊證的勝率可以超過 60% 以上，否則不應該考慮長遠交易 0.07 以上價格的牛熊證。

如果這篇文章有較多人支持以及討論，會寫出第四卷的終極一卷，探討終極一升以及終極一跌的情景。