雅诗兰黛：是实力强劲还是过分吹捧？

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公司简介

01 概述

雅诗兰黛是世界领先的优质护肤品、化妆品、香水和护发产品公司之一。雅诗兰黛的产品以多个知名品牌在大约 150 个国家和地区销售。雅诗兰黛还是以各种设计师品牌销售的香水、化妆品和相关产品的全球授权商。雅诗兰黛的产品在官方授权的零售商网站、第三方在线商城、机场商店、免税店以及雅诗兰黛授权的独立商店中销售。此外，雅诗兰黛的产品在实体零售店销售，包括百货公司、专业综合零售商、高档香水店和药店以及高级沙龙和水疗中心。

02 产品

护肤——诗兰黛种类繁多的护肤产品可满足各种护肤需求。这些产品包括保湿霜、精华液、清洁剂、爽肤水、身体护理、去角质剂、痤疮护理和油脂校正剂、面膜和防晒产品。

彩妆——雅诗兰黛的全套彩妆产品包括口红、唇彩、睫毛膏、粉底、眼影、指甲油和    散粉。许多产品都提供广泛的色调和颜色调色板。雅诗兰黛还销售相关商品，例如粉      饼、刷子和其他化妆工具。

香水——雅诗兰黛提供各种香水产品。这些香水以各种形式出售，包括香水喷雾和古    龙水，以及基于特定香味的乳液、粉末、面霜、蜡烛和肥皂。

护发——雅诗兰黛的护发产品包括洗发水、护发素、定型产品、护理、整理喷雾和染    发产品。

其他——雅诗兰黛还销售辅助产品和服务。

03 品牌

雅诗兰黛的战略一直是通过寻求满足广泛偏好和品味的独特品牌来营销和推广雅诗兰黛的产品。每个品牌都有一个单一的全球形象，通过一致的标志、包装和广告进行宣传，旨在提升其形象并使其与市场上的其他品牌区分开来。品牌包括：雅诗兰黛、倩碧、悦木之源、魅可、芭比波朗、海蓝之谜、艾凡达、祖玛珑、蒂佳婷等。

公司财务分析

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销售额分析

2021 年净销售额 16.215 亿相较 2020 年的 14.294 亿增长了 1.921 亿，净销售额增加，主要是由于护肤品、香水和护发产品的净销售额增加。在 2021 年，大约 58% 的营收来自护肤产品，这比 2019 年 44% 的护肤收入有了显著增长。相比之下，化妆品在销售额中的占比从 39% 下降到 26%，而香水产品的占比则保持在 12% 左右。护发产品占销售额的 4%，其余的都是其他产品。

资料来源：公司年报

护肤品净销售额增长主要反映了雅诗兰黛、海蓝之谜、蒂佳婷和倩碧的净销售额增加。香水净销售额增加，主要得益于祖玛珑、汤姆福特和香水实验室的净销售额增加，以及艾凡达的净销售额增加。

从地理上看，雅诗兰黛销售额的增长主要是归功于亚太地区和欧洲、中东和非洲地区的增长。该公司只有 23.4% 的销售额来自美洲，相比之下，42.8% 来自欧洲、中东和非洲而剩下的 338% 来自亚太地区。在过去的三个财年中，美国的销售额下降了 19.9%。同期，欧洲、中东和非洲地区的销售额增长了 77%。但该公司真正的赢家是亚太地区，仅在这三个地区的销售额就增长了 49.4%。

在过去的几年里，雅诗兰黛的财务状况确实有所改善。2017 年至 2021 年，销售额从 118.2 亿美元增至 162.2 亿美元。从 2019 年到 2020 年，收入确实下降了，但从 148.6 亿美元下降到 1429 亿美元，降幅不大。值得注意的是，从产品的角度来看，销售构成发生了重大变化。2019 年至 2021 年期间，护肤品销售额从 655 亿美元飙升至 948 亿美元。与此同时，化妆品销售额从 586 亿美元降至 42 亿美元。雅诗兰黛将化妆品销售的下降部分归因于疫情，不过北美市场的强劲竞争也是造成这些问题的原因之一。与此同时，在护肤方面，该公司受益于显著的有机增长。然而，从 2020 年到 2021 年，由于收购，销售额增加了 3.32 亿美元。到目前为止，2022 年的增长仍然令人印象深刻。

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现金流分析

雅诗兰黛的现金流一直都比较稳定。从 2017 年到 2021 年，运营现金流从 17.9 亿美元增长到 36.3 亿美元。这一增长尽管速度稍慢，但仍然令人印象深刻，从 17.8 亿美元攀升至 308 亿美元。另一个需要注意的指标是 EBITDA。根据提供的数据，这一数字从 2017 年的 26.1 亿美元增加到 2021 年的 39.9 亿美元。

风险因素

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供应链中断风险

疫情造成的供应链中断，并且该公司将遭受另一个供应链问题。雅诗兰黛指出了大量可能对其业务模式不利的问题，包括产能限制、劳资纠纷和环境事件。公司产品分销的中断很可能会减少公司的销售额。因此，公司的估值可能会下降。

02

业务经营风险

作为一家在全球范围内从事制造和分销的公司，雅诗兰黛面临此类活动固有的风险，包括工业事故、环境事件、罢工和其他劳资纠纷、产能限制、成分、材料或包装供应中断，如以及全球短缺、供应链或信息技术中断、关键制造场所或供应商的损失或损害、产品质量控制、安全、商品价格和能源成本的上涨、许可要求和其他监管问题，以及自然灾害和其他雅诗兰黛无法控制的外部因素。如果发生此类事件，可能会对雅诗兰黛的业务产生重大不利影响。

03

客户信用风险

雅诗兰黛的债务不存在重大风险。但是公司可能会遭受客户的信用风险。例如，雅诗兰黛向百货商店和香水店提供积分。如果这些客户出于任何原因不支付所售产品的费用，公司很可能会报告销售额减少。因此，雅诗兰黛可能会看到公司总估值下降。公司面临信用风险的销售主要面向百货公司、香水店、专业多品牌零售商和旅游零售业务的零售商。由于疫情，公司加强了对其客户支付能力的评估，更加关注影响其流动性的因素，而不是历史支付表现。尽管公司认为其目前并未面临任何过度集中的信用风险，但仍会继续监控 疫情对其客户个人和集体及时付款能力的影响程度。
 

股价分析

雅诗兰黛管理良好，生产高质量的美容产品，但我们不能忽视其股价的上涨。仅仅看多年价格图表很明显股价的增长超出了业务增长的速度。

雅诗兰黛拥有非常强大的品牌和分销渠道优势，使其获得非常高的股本回报率和投资回报率股价

雅诗兰黛的营收倍数接近历史高点，他的其他估值指标也同样过高，雅诗兰黛目前的估价是未来 12 个月预期收益的 45 倍，一年后预期收益的 39 倍。这样的市盈率适合一家快速增长的互联网公司，而不是美容公司。

总结

雅诗兰黛公司有着强劲和不断增长的业绩，但是目前估值过高。该公司的未来是非常光明的，从长远来看，为投资者创造的价值可能会持续下去。近几十年来，雅诗兰黛的产品已经真正成为主流。不仅在美国，而且在世界其他地方。其雅诗兰黛是一个具有高质量前景的企业多年来盈利增长。对于希望在该领域的投资者来说，可能没有比这更好的前景了。但是在这个时候投资并不是很合适，最好是在未来的一个更有吸引力的价格进入。

参考资料：

1、The Estee Lauder Companies: An Excellent Company At Too High A Price

2、Estee Lauder Is Simply Too Expensive