長橋最新功能：期權交易

什麼是期權？

期權是一種金融產品的衍生工具，每一張期權都有對應的金融資產，包括但不限於股票以及 ETF。期權就只有分兩種，一種是看漲期權，一種是看跌期權。相對於其他投資產品，期權帶有槓桿性，意思即是期權的波動會比起相關的投資產品波動有倍數以上的增幅，這個取決於期權的槓桿比率以及引伸波幅（IV 值）。期權給予持有人在指定的日期之內，可以利用該期權的行使價，非強制性地選擇買入或是沽空相關資產。一般來說，期權分為歐式以及美式，歐式的意思是指只能在到期日是行使期權；而美式期權是指持有期權的人可在到期日之前任何時間根據期權的條款行使期權。

期權原意

一般持倉較大的投資人會利用期權作為對沖的工具，當持有相關資產時，由於擔心短期內會出現下跌現象，但同一時間不想賣出相關資產，有不少投資人會利用買入看跌期權作為對沖相關投資產品的短期波動。亦有一些全職的交易員，主要是以期權作為主要交易工具，原因在於期權能夠短時間之內可以獲得一個豐厚的回報，與此同時卻在有限的風險下操作。購買期權需要付期權金，一旦到期日之前所持有的期權因為相關資產未到價，投資人不會行使期權，因此最大的損失便是失去了所有期權金。但以期貨為例，理論上損失的風險是無限的，因此買入看漲或看跌期權的風險比較可控。

四種期權買賣方式

要注意的是，賣出看漲期權（short call）或賣出看跌期權（short put）則不同，損失的風險可以是無限的，理論與股票上的沽空一樣：買入股票最多損失本金，但沽空股票理論上是沒有封頂。因此，short call 以及 short put 的的風險實在太高，一般只有資深的投資人有長年累月的經驗才會操作。因此，一般投資人較多使用的是 買入看漲期權 long call (lc) 或是 買入看跌期權 long put (lp)。買入期權的最大敵人就是時間值，因為期權的價值會隨着時間的流逝而不斷下跌，除非買入期權後相關資產在相同方向大幅行走，否則有機會期權價格可以沒有變動。另外，買入愈遠時間到期的期權，溢價會較高，價格會較貴；而買入愈接行相關資產價格行使價的期權，其價格也會愈貴。

例子

以現在的市況為例，例如擔心因為快速加息的影響下，科網股會再跌，可以考慮直接對沖納斯達克指數。QQQ 是一隻與納指表現掛鉤的 ETF，根據過往數據，一般在快速加息周期下，第一次加息後的 156 天，納指基本上會錄得負回報，但我們不能夠買入距離太過還的期權作為對沖，因為槓桿實在太低。可以考慮兩個月後到期，2022 年 5 月 20 日到期日，買入少少遠離現價的 put option。

(1. 首先在 app 內右上角搜尋 QQQ，會得出上圖 QQQ 報價)

(2. 在期權版面中，下方選取看跌 put)

(3. 在上方選取好到期日後便可選取相關行使價的期權)

入的手數量可以取決於持有倉位的比重。假設整倉倉位有 50%，若果指數向下下跌 10%，整個倉位可能預計會下跌 30%（視乎持股中的 beta 值），那麼整個倉位會損失 50%*30%=15%。假設指數跌 10%，5 月到期行使價 350 的期權可以有 270% 左右回報，使用 6% 資金比例買入期權，便可以大約對沖所有風險。當然，實際情況視乎最後是市況而定，但用 6% 的資金作為保險去保護倉位，也是合情合理的部署。此方法未計算若果因為急跌而令到期權的引申波幅急升，可能會令到期權價格進一步急升，超過理論上的 300%。引申波幅愈高，期權價格愈貴，因為溢價愈高。