银华基金方建：在成长股中寻找稳健收益的 “最优解”

近年来，A 股市场在高波动中不断演绎结构性行情。人工智能、半导体、创新药、机器人等成长板块频繁成为市场焦点，也在一次次上涨与回调中考验着投资者的耐心与定力。

在这样的市场环境下，如何在不放弃成长性的前提下，构建一条更稳健、可持续的长期收益路径，成为摆在基金经理面前的一道现实课题。

银华基金基金经理方建，正试图给出自己的解法。

“矛” 与 “盾” 兼有：行业专家型与稳健收益型产品并行

从履历与市场认知来看，方建长期与 “成长股”、“半导体” 联系在一起。

他是清华大学直博，主攻半导体材料方向，曾参与多项国家级科研课题；进入投资领域后，又在私募、公募体系中持续管理科技与成长风格产品。

其管理的银华集成电路混合 A 在 2022 年、2023 年的弱市中连续跑赢半导体指数和业绩基准，且在 2023 年逆势飘红实现正回报；而在 2025 年的半导体行情中，该基金持续表现，截至 2025 年 12 月 31 日，近一年斩获 55.66% 的收益，继续超越业绩基准。

（银华集成电路混合 A 在 2022 年、2023 年的业绩分别为-13.23%、4.60%；同期业绩比较基准收益率依次为-24.80%、-2.65%；截至 2025 年 12 月 31 日，近一年业绩 55.66%，业绩比较基准收益率 32.72%，半导体指数（801081.SI）基期为 1999 年 12 月 30 日，2022 年、2023 年、2024 年收益率分别为-37.11%、-5.60%。基金业绩、基准收益率来源：基金定期报告，指数业绩来源：Wind；指数历史业绩不预示未来表现）

方建认为，未来有望持续获得投资者认可的公募产品大致有两类：一类是 “行业专家” 型主题基金，在细分赛道中深耕，通过长期研究与选股能力获取持续的超额收益，银华集成电路便是这种思路的体现。

投资中除了打造 “锋利的矛”，同样需要配备 “坚固的盾”。以回撤控制和波动管理为重点、追求更稳健绝对收益体验的产品，则是另一个重要的发展方向。

银华惠享三年定期开放混合正是这一策略的代表产品。作为一只全市场基金，基金定期报告显示，截至 2025 年 12 月 31 日，银华惠享成立以来净值增长率为 76.01%，同期业绩比较基准收益率为 31.73%，在控制波动的同时实现了较为显著的超额收益。

（银华惠享三年定期开放混合成立于 2023 年 12 月 5 日，2024 年净值增长率 17.80%，同期业绩比较基准收益率 14.08%；2025 年净值增长率 49.49%，同期业绩比较基准收益率 15.65%；基金业绩、基准收益率来源：基金定期报告；历史业绩不预示未来表现）

“很多时候，问题不在于收益是否最高，而在于投资者是否能安心、完整地跟你一起走完这段成长路径。” 方建在采访中坦言。在他看来，过去 A 股市场情绪波动较大，在运作过程中兼顾投资者的持有体验与长期收益表现，能更好地实现对投资者的长期陪伴，使其分享成长股投资所带来的长期回报。

科技成长的投资新解法：在成长股框架内引入绝对收益目标

方建强调，成长股与稳健收益并非天然对立，他并未否定成长股投资本身，也并未偏离既有能力圈。在投资理念上，他依旧高度认同查理·芒格提出的核心原则，即 “以合理价格买入优质企业，并长期持有”。在他看来，这一理念大道至简，在长期维度上依然具备普适性。基于这一投资内核，他逐步根据高波动市场特征，进化出一套将成长股与绝对收益目标相结合的运作体系。

落实到投资方法上，他依然立足全市场精选成长股，重点寻找未来 3 至 5 年业绩增长突出、成长确定性较强的优质行业或赛道，从中筛选已经走过 “从 1 到 N”、且距离市值天花板仍具备充足空间的核心龙头公司，并以相对长期持有的方式，力争分享优质成长股带来的企业成长红利。

但在此基础上，方建更加重视通过过程管理来优化投资结果。在组合运作中，他会结合对投资标的内在价值的判断，以及对市场情绪、市场空间变化的综合分析，适时进行止盈止损和梯度建仓等操作，以平滑基金净值曲线，力争降低组合波动。

具体而言，他的过程管理体系主要依托三方面机制：

一是强化估值管理。

在长期成长判断之外，方建引入了更具阶段性的估值管理思路，对持仓个股设定相对明确的估值区间，而非仅以远期市值空间作为判断依据。当个股因短期上涨较快、估值水平在全球可比范围内明显偏高，且短期内难以通过业绩增长消化时，组合将通过调整仓位力求降低潜在回撤风险。

二是情绪止盈管理。

方建不追求对市场的精确择时，但会结合对市场情绪和资金行为的判断，在行业趋势和公司基本面未发生变化的前提下，对部分仓位进行阶段性止盈操作，以减弱情绪对净值波动的放大效应。

三是设定清晰的交易纪律。

在组合管理过程中，方建为投资操作设定了较为清晰的纪律约束。例如，对新开仓个股设定明确的风险控制标准；对已取得较好收益、但阶段性出现回调的长期持仓，纳入重点管理范围并进行再评估，避免情绪化持有而导致回撤扩大。

此外，在持仓结构上，方建还会根据市场阶段性特征，战术性配置部分防御性资产，为组合提供 “防御的盾”。方建认为，银行、保险、白酒等资产长期基本面稳健，虽然预期收益率相对不高，但在特定阶段或可发挥稳定组合波动的作用。

银华惠享两年多的运作充分验证了在成长股投资中引入绝对收益策略的可行性。

在既有产品实践基础上，方建将他的投资理念进一步延续至新产品。

银华基金拟推出的银华智享混合型基金，将延续成长股与绝对收益目标相结合的投资框架，立足全市场精选优质成长股，通过估值管理、情绪管理和交易纪律等过程控制手段，力争在保持成长弹性的同时，强化对波动和回撤的控制。

在制度安排上，该产品引入浮动管理费率机制，将管理费水平与持有期限及产品实际运作表现相挂钩，强化基金管理人与投资者之间的利益一致性。

“成长股天然具有高波动属性，但这并不意味着成长股一定只能对应高波动的产品形态。” 方建希望这只新产品能通过制度约束和过程管理，让投资者能够更从容地陪伴企业成长，在时间中兑现成长股的价值。

从产业演进看未来机会：AI 与硬件结合是未来重要挖掘方向

展望后市，方建将 AI 视为全球科技发展的核心主线。他认为，AI 并非阶段性题材，而是一场势在必行的技术革命。尽管当前市场中存在一定程度的局部性、单点性泡沫，但从产业演进的长期视角看，AI 并不构成系统性泡沫，其发展方向和渗透路径仍然清晰。

在具体投资落点上，方建更看重 AI 与硬件的深度结合。他指出，AI 的核心在于对数据与信息的高效处理，而这一过程离不开算力与存力的持续提升，同时也依赖于连接算力与存力的基础设施建设。因此，半导体、算力相关设备、存储，以及 PCB、光纤等传输环节，构成了 AI 产业链中的关键组成部分。

在应用层面，机器人被其视为 AI 极具潜力的落地场景之一，但整体仍处于 “0 到 1” 的阶段，更多代表着中长期战略方向；智能汽车则被看作机器人的前身，但机会更多体现在个股层面，而非全面行业性机会。商业航天方面，他关注到可回收火箭在国防与民用领域的战略价值，但部分细分赛道仍处于早期阶段，尚未完全进入其投资射程。

除 AI 相关方向外，方建同样长期看好创新药领域的投资机会。他认为，中国创新药已经渡过 “0 到 1” 的阶段，正在进入 “1 到 N” 的成长区间。依托工程师红利和相对可控的临床研发成本，中国创新药企业正从以往以技术授权（BD）为主的模式，逐步转向参与全球市场销售，这一变化显著提升了部分公司的成长确定性，符合其投资框架中对成熟成长股的偏好。

从更长周期的视角来看，方建将当前国内科技产业的发展阶段，类比为美国上世纪 90 年代科技股爆发初期，整体仍处于成长空间较大的早期阶段。以费城半导体指数为例，自 1994 年推出以来，截至 2026 年 1 月 8 日累计涨幅达到 6073.9%，反映出科技产业在长周期中所具备的复利属性和成长潜力（数据：Wind）。但方建同时强调，长期空间并不意味着短期过程平滑，在波动较大的市场环境中，节奏把控与风险管理依然至关重要。

在风险层面，方建提示，2026 年需要重点关注美国 AI 技术商业化进展是否不及预期的问题。目前美国 AI 产业在资本投入与商业回报之间仍存在一定错配，部分应用在落地过程中面临技术 “幻觉” 等现实挑战，若由此引发市场信心波动，可能对全球科技板块产生连带影响。此外，地缘政治不确定性仍是外部风险的重要来源。

结语

市场从不缺少机会，缺少的往往是能够穿越周期、让投资者真正参与其中的路径。

从行业专家型的深度研究，到以绝对收益目标为约束的稳健运作，方建试图构建的，是一套能够适配不同市场环境、也更贴近投资者真实需求的投资体系。

“基金最终服务的是持有人，而不是阶段性的排名。” 方建说。在高波动成为常态的 A 股市场中，如何在不放弃成长性的前提下，让投资变得更可持续，或许正是这一代基金经理需要回答的核心命题。而他给出的答案，正在产品实践与方法演进中逐步展开。