花 50 亿清场，美团不想其他人买走叮咚

来源：东哥解读电商

作者：金珊

叮咚买菜还是没能逃脱被收购的命运。2 月 5 日，美团与叮咚买菜同步发布公告。

公告内容大致是，美团直接用现金买走了叮咚买菜的中国业务。不存在美团股票兑换的情形。叮咚买菜可以拿到美团给的 7.17 亿美金（约 50 亿人民币），并且提走原来公司账上 2.8 亿美金的现金。两项加起来，创始人梁昌霖和股东总体可以收获近 10 亿美金离场。

50 亿人民币，不是一个小数字。特别是对美团来说，整体利润率偏低，又刚经历了几轮外卖大战的炮轰。美团在 2025 年前三个季度，累计亏损了 82 亿元。2025 全年大概率还是亏损的。

收购叮咚买菜，对美团来说真的值得吗？叮咚买菜能给小象超市带来什么？叮咚买菜活得好好的。连续多个季度盈利，营收还在增长，为什么最后还是选择卖身？

叮咚的困境：赚小钱，没成长空间

大概从去年年末开始，叮咚买菜就一直在找买家了。据晚点 LatePost 报道，叮咚买菜的创始人梁昌霖在内部向管理层成员透露，他觉得国内的生鲜前置仓业务已经不再适合创业公司，大公司入场会做得更好，因而考虑出售公司。

此时，国内已经经历几轮外卖大战。淘宝、京东的加入，连带着背后的盒马、七鲜也间接受到了流量的补给。消费者狂炫奶茶的同时，也会顺手点同样出现在界面的盒马，这也是因为淘宝发了优惠券。

这对叮咚买菜是不利的。后期可以看到叮咚买菜甚至已经入驻了淘宝闪购。打不过就加入，也能从这场流量盛宴中分一杯羹。

2025 年第三季度叮咚买菜是历史季度最高纪录。2025 年三季度，叮咚买菜实现营收 66.6 亿元，创历史季度最高；净利润 0.8 亿元，连续 7 个季度实现 GAAP 标准下盈利，连续十二个季度实现了 Non-GAAP 标准下的盈利。

叮咚买菜活的好好的，连续多个季度盈利，营收还在增长，为什么最后还是选择卖身？

因为即便是能持续盈利，前置仓的垂直公司在资本市场眼里，也没有太多想象空间了。前置仓只有区域性的赢家，利润率又很低。对叮咚买菜这种没有其他业务输血的玩家，即时零售大战开打，处境岌岌可危。

难以想象此时叮咚买菜的处境。作为前置仓中仅剩的几家公司，好不容易熬过了行业的烧钱大战，打败了同行，一直用极低的利润艰难度日。以为前面是胜利曙光，没想到又被外卖大战冲击了一波。转头赫然发现，自己一直坚守的垂直赛道，其实只是巨头用来引流的业务而已。

早点卖掉，拿钱去海外闯闯，也许会有另一番天地。所以叮咚买菜一直想上岸。

美团不想京东阿里买走这把刀

外卖大战开打后，周围人打开美团点外卖的次数明显下降了。对消费者来说，想吃的是这家饭馆的菜，至于是从美团、淘宝闪购还是京东下单，都无所谓。消费者对外卖平台是不忠诚的，哪里便宜就会点哪里。

用美团点外卖的次数少了，但是依然有消费者会打开小象超市。这些买菜和囤零食的需求，是很高频固定的。美团不想这部分阵地失手，陷入更大的被动中。

美团更多是为了防御，不想京东或阿里买走这把刀。如果京东买走叮咚买菜，上手就可以用前置仓体系，到时候小象超市又不得不花大价钱来防御。

被收购方最早传是阿里，后来是京东，没想到最后是美团。因为美团曾经判断，小象超市战胜叮咚买菜和朴朴超市只是时间问题，这两家公司不具备收购价值。

但是京东最终没能在锁定期内签字，交易延期，美团又重新有了机会。不难想，京东在其中的态度也挺耐人寻味的。

过去一年，京东发起了外卖大战，没想到后期淘宝闪购又加入进来，三家混战。虽然京东靠外卖给电商送去了部分流量，但是京东花的也不少，也不算外卖大战中最大的赢家。要不要继续在这个赛道中投入更多，可能京东也在重新考量。

后来美团的态度发生了转变。

据晚点 LatePost 报道，美团不想把基础设施留给京东或其他对手，否则以后在即时零售上防守的成本会更高，即便叮咚现阶段的仓库规模与美团小象超市的需求不匹配，美团决定实施防御性收购，将叮咚并入小象超市，做中国即时零售行业的第一名。

虽然叮咚买菜微盈利，但一直是行业的领先者。市场份额加到阿里或京东身上，这对美团来说是不利的。QuestMobile 数据显示，2025 年 5 月叮咚买菜在生鲜电商领域前 10 的市场份额保持在 15% 左右，与盒马同为市场的领先者。

有业内人士表示，挺好的，这下叮咚也算是卖给了一个三家里收购成活率最高的公司。

叮咚小象基因难容

小象超市和叮咚买菜，有基因差异。两者很难融合到一起。所以即便收购了，后续叮咚买菜要以什么样的形式存在，始终是一个问题。

小象超市走的是大众路线，尽可能地满足大多数人的想要的商品。美团小象超市走的是 “大仓、全品类” 路线，单仓面积往往超过 1000 平方米，SKU 数量上万。

但是叮咚买菜后期为了维持盈利，选择 “只服务少部分人”。也就是能为品质付更高客单价的客户，坚持 “小而美” 的生鲜聚焦策略，SKU 数量长期控制在 3000 以内。

这也会导致两方很难完全统一。

叮咚买菜部分商品的品质高于小象超市。

“叮咚这些年建立了很强的供应链能力 ——85% 以上生鲜源头直采，12 家自营工厂、2 家自营农场，在过去一年，我们黑猪肉占猪肉消费的 37% 以上，有机菜、LowGI 商品、健康零食同比增长都超过 30%，这个冬天火锅快手菜同比增长 28%。这些能力是我们用 8 年多时间、一个环节一个环节打磨出来的真功夫。” 关于为什么选择美团，叮咚买菜的创始人梁昌霖在全员信上回应说。

如果这部分能和小象超市融合，也会留住原有的叮咚买菜的用户。

这是一次防御性收购，融合难度不小，但美团宁愿承担整合成本，也要确保叮咚的供应链、仓网和用户资产不被竞争对手利用。

可以确定的是，在这场由流量、履约与资本驱动的即时零售战争中，独立创业者的时代已然落幕。美团用 50 亿买下的，不仅是一家盈利的公司，更是一张盾牌。

参考资料：

1. 晚点 LatePost ：美团买下叮咚买菜中国业务，即时零售基建竞赛升级

2.商业不许冷：叮咚上岸，美团清场