全年狂揽 60 亿净利润，华友钴业上演 “大象起舞”

有色板块的周期已经开启，股价狂飙的同时利润也开始狂飙。

除了金、银、铜等金属连续暴涨之外，碳酸锂、镍、钴等稀有金属的价格也在飙涨，其中镍更是一匹 “黑马”。据统计，自去年 12 月中旬镍价开始狂飙，伦敦金属交易所（LME）期镍价格在 1 月 6 日单日飙升 10.5%，创下 2022 年以来最大涨幅。

镍价的大幅反弹，让手握庞大镍资源的华友钴业交出了一份亮眼的成绩单。

业绩预告显示，华友钴业预计 2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润 58.50 亿元至 64.50 亿元，同比增长 40.80% 至 55.24%。预计扣非净利润为 56 亿元至 63 亿元，同比增长 47.56% 到 66.00%。

据悉，2025 年前三季度华友钴业的净利润为 42.16 亿元，即便按照业绩预告的下限值 58.5 亿元计算，四季度单季度华友钴业的净利润至少达到 16.34 亿元，四季度业绩创历年新高。

在业绩驱动下，华友钴业股价也彻底走出谷底。

根据统计，2025 年全年，华友钴业涨幅超过了 137%；进入 2026 年，华友钴业继续保持升势，截至最新收盘，华友钴业总市值为 1345 亿元。

受股价大涨影响，华友钴业实际控制人陈雪华则成了最大的赢家。根据股权穿透，陈雪华共计持有公司 19% 的股份，若以最新收盘价格计算，该部分持股市值约为 255 亿元。

有色周期反转

作为有色金属的龙头企业，虽然华友钴业以 “钴” 命名，但实际上该公司第一大核心业务是镍。

资料显示，华友钴业从 2018 年开始大规模布局印尼镍矿资源，并陆续落地放量，目前已成为公司第一大业务。2021—2024 年，华友钴业镍相关业务（镍矿 + 镍中间品）收入从 2.5 亿元膨胀至 213 亿元。2025 年上半年为 183.8 亿元，同比激增 110% 以上。

2025 年华友钴业之所以能 “大翻身”，背后和镍资源的周期反转有很大关系。

作为重要的战略金属，无论是镍还是钴，其价格波动长期受制于 “需求拉动－资本扩张－产能过剩－价格出清” 的循环。

以镍资源为例，一轮完整的行业周期轮回通常持续 7 至 8 年，上一轮镍周期始于 2009 年，在 2015 年左右结束；当前这一轮周期自 2016 年开启，至 2024 年已历时 8 年，恰好步入理论上的周期底部与新周期开启的窗口。从数据来看，目前正处于价格出清阶段，截至 2023 年末全球已有超过 30 万吨金属镍产能停产，约占当年全球供给的 5.8%，按照当时价格计算，全球仍有约 22 万吨高成本镍产能处于亏损状态。

当然，步入周期底部并不意味着镍的价格会立即反弹，其还需要外部因素的催化，而这个催化则出现在 2025 年年末。

在镍市场上，印度尼西亚占据着重要地位。过去几年，印尼镍矿产量快速扩张，从 2022 年的 77 万吨猛增至 2024 年的 160 万吨，带动全球镍矿产能从 251 万吨猛增至 330 万吨。到 2024 年，印尼占全球镍产能的 60% 左右，面对长期低迷不振的镍价格，印尼对镍的政策发生了微妙转变：去年开始，印尼政府不仅以环保为由对数十家矿业公司实施制裁，还计划将镍矿的 RKAB（采矿许可证）审批周期从 3 年缩短为 1 年，这一变化极大地增加了未来矿石供应稳定的不确定性，市场对远期镍矿供应紧张的预期急剧升温，镍价也开始有了底部反转的逻辑。

来到去年年末，印尼又推出了两大政策：首先是开采配额大幅下调，2026 年镍矿开采配额（RKAB）目标拟定为 2.5 亿吨，较 2025 年的 3.79 亿吨减少超过 34%；然后是计价方式调整，计划修订镍矿参考价计算公式，将钴等伴生金属视为独立商品并征收特许权使用费。这两项政策若落地执行，将从矿源供应总量和开采计税成本两个维度直接推高镍矿开采成本，镍价在这一催化下终于开始爆发。

据媒体统计，本轮镍行情从 2025 年 12 月中旬开始发酵，1 月 7 日，伦敦市场镍价日内飙升超过 10%，创下 2022 年以来最大盘中涨幅，LME 镍突破 1.8 万心理关口，沪镍主力合约触及涨停，涨幅 8%，报 147720 元/吨。

而手握庞大镍资源的华友钴业，则吃尽了镍价格反弹的红利。

业绩预告显示，华友钴业预计 2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润 58.50 亿元至 64.50 亿元，同比增长 40.80% 至 55.24%。已知 2025 年前三季度华友钴业的净利润为 42.16 亿元，即便按照业绩预告的下限值 58.5 亿元计算，第四季度单季度华友钴业的净利润至少达到 16.34 亿元，创历年新高。

大象起 “舞”

随着业绩回升，在资本市场上，华友钴业也上演了 “大象起舞”。

据统计，2025 年全年，华友钴业股价涨幅高达 137，2026 年继续延续升势。

截至最新收盘，华友钴业股价报收 70.93 元/股，总市值超过了 1345 亿元。

业绩的爆发，源自镍、钴等金属价格的大涨，面对金属产品的价格波动，需要思考的是，这种工业金属的繁荣周期，还将持续多久？

从镍这个品种来看，2021—2024 年，华友钴业镍相关业务（镍矿 + 镍中间品）收入从 2.5 亿元膨胀至 213 亿元；2025 年上半年为 183.8 亿元，同比激增 110% 以上。从营收占比来看，镍价的走势决定了华友钴业未来的业绩走向。

目前，虽然镍价出现了大幅反弹，但镍的现实基本面仍显疲弱。

据报道，LME 镍库存维持在 25 万吨以上高位，国内精炼镍社会库存同比增加 35%，新能源领域对镍需求增速放缓至 4.5%。根据五矿期货分析，近期镍价强势反弹更多体现为宏观交易逻辑主导的估值修复，而非产业供需格局发生实质性改善。2026 年在印尼矿端配额供应相对充裕、后续新增项目投产的假设下，镍产业链过剩压力仍较为突出。

如果仅从供需的角度来看，由于镍仍是供过于求，镍价格在短期大幅反弹之后大概率将回落，所以华友钴业的业绩面临很大的不确定性。

不过，固态电池的快速发展，给镍市场带来了转机。资料显示，固态电池能量密度可达 400Wh/kg，远高于液态电池的 300Wh/kg，且没有爆炸起火的安全风险，以至于成为未来新能源汽车、低空飞行器、人形机器人等领域动力电池的重要发展方向。其中，全球各大车企大规模采用固态电池的时间点大致在 2027 年至 2030 年，而镍作为固态电池的重要原料，一旦固态电池开始正式商业化，镍市场的供需关系也将迎来反转。

再来看钴这个品种，2025 年上半年，华友钴业的 “钴产品” 实现营收 12.37 亿元，营收占比为 3.33%。虽然整体的营收和营收占比都不高，但这主要是当时钴价跌至低位的原因。要知道在 2021 年钴价持续走高时，华友钴业 “钴产品” 的营收高达 84.12 亿元，其利润占比更是达到 36.9%。

所以，“钴产品” 对于华友钴业的业绩影响也很大，尤其是利润方面，钴价若能持续反弹，华友钴业的业绩也不会差。

和镍较为相似，钴经历了长达 2 年的下跌期后，目前也来到周期底部，2025 年 2 月，钴价一度下跌至 9.95 美元/磅，跌穿历次周期底部区间（11-15 美元/磅）。面对低迷的钴价，刚果（金）政府推出了出口禁令：当月 24 日，刚果（金）政府宣布暂停钴出口 4 个月，以应对全球钴供应过剩的局面，这是刚果（金）政府历史上第一次通过行政手段干预全球钴价。到了 6 月，刚果（金）再度宣布延期 3 个月至 9 月 22 日。这次延期直接导致全球钴供应缩减约 20 万吨，占年需求量的 40%，国内电解钴库存降至 3000 吨低位。

在出口禁令推动下，钴价开始探底回升，从 2 月的 16.6 万元/吨涨至 7 月底的 25.8 万元/吨，9 月攀升至 27 万元/吨。

目前来看，刚果（金）推动钴价回升的意图十分明显，短期内钴价没有太大风险。从长期来看，2025 年全球钴需求预计为 29.2 万吨，同比增长近 10%。其中，高端新能源汽车对三元锂电池仍有依赖，支撑着钴需求；再加上储能爆发，长期看钴价也会保持坚挺。

无论是从镍还是钴来看，在迎来底部反转之后，这两大稀有金属的行情将继续维持在高位水平。且只要行情不停，华友钴业就将持续受益。