博通财报出炉：Q2 指引炸了，FY27 AI 芯片要偐 1000 亿美元——你需要知道的全在这里

博通昨晚发了 FY26Q1 财报，Q1 数字基本符合预期（收入 193 亿美元，AI 芯片 84 亿），但真正让市场炸锅的是 Q2 指引——AI 芯片收入指引 107 亿美元，比华尔街预期高出 15%，而且 CEO Hock Tan 在电话会上直接放话：FY27 光 AI 芯片（定制处理器，就是帮 Google、Meta 他们做的那种专用 AI 芯片）收入就要超过 1000 亿美元。盘后股价涨了 5%。

为什么这事儿重要？因为它说明 AI 算力的需求不仅没放缓，还在加速，而且博通已经拿到了六家大厂的订单——包括 Google、Meta、Anthropic，甚至 OpenAI 也首次被确认为客户。

Q1 成绩单和 Q2 指引，先看数字

Q1 业绩基本 in-line，没大惊喜也没意外。收入 193 亿美元（同比增长 29%），AI 半导体收入 84 亿美元（同比翻倍），毛利率（卖出产品赚多少百分比）77%，每股收益 EPS（就是每股赚多少钱）$2.05。

重点是 Q2 指引，大幅超预期。收入指引 220 亿美元（华尔街只预期 205 亿），AI 半导体收入指引 107 亿美元（预期扃 93 亿，高出 15%！），利润率（EBITDA，可以理解为扣除折旧前的经营利润率）68%，也高于预期。之前市场一直担心博通帮 Anthropic 做芯片会拖累利润率，这次直接用数字打脸了。

电话会说了什么？四个关键信号

信号 1：FY27 AI 芯片收入要做到 1000 亿美元以上

注意，这是纯 XPU 芯片收入（就是定制 AI 处理器），不含以太网交换芯片等网络设备。而且 CEO 说的是 significantly in excess，远远超过的意思。高盛直接把 FY27 预测从 866 亿上修到 1300 亿。换算成每股收益，FY27 EPS 可能在$18-$20。

信号 2：六大客户全部曝光

Google 的第 7 代 TPU 需求强劲；Meta 的自研芯片 MTIA（之前有分析师说 Meta 要放弃自研芯片，结果 CEO 直接说 alive and well）FY27 要部署好几个 GW 的算力；Anthropic 今年部署 1GW、明年 3GW；OpenAI 作为第六个客户首次曝光，明年部署超 1GW。GW 是什么概念？就是吉瓦，1GW=10 亿瓦的算力，以前芯片是按颗数算，现在按 GW 算，说明规模已经完全不是一个量级了。

信号 3：供应链安全，锁到 FY28

之前大家担心内存、先进封装这些零部件会缺货导致毛利率下滑，博通这次说所有零部件供应已经锁定到 FY28。利润率也不会被做整机出货拖累了。

信号 4：技术路线明确

推理场景用铜线连接（便宜、快、省电），训练场景用光纤。CPO（共封装光学，就是把光通信模块直接装在芯片上）会来但还早。博通的以太网交换芯片 Tomahawk 系列继续领先。

该怎么看？估值和接下来要关注什么

当前股价$317.53，对应 FY27E PE 仅 16.6 倍。高盛目标价上调到$480（潜在涨幅 51%），基于 30 倍 PE 乘以标准化每股收益$16。如果 FY27 真做到 1300 亿 AI 芯片收入，EPS 到$20 附近，现在就是 15-16 倍 PE 买入的机会。

风险也要看清楚：AI 资本支出如果突然降温、大厂自研芯片能力逐步增强、VMware 面临竞争压力——这些是盯着的风险点。

下一步看什么？

关注 FY26Q2（4 月季度）的 AI 半导体收入能否真正落在 107 亿美元附近，以及 FY27 的客户部署进度是否兑现 GW 级路线图。如果连续两个季度兑现，博通的估值重估才刚开始。

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