47% AH 折价 + AI 刚需赛道！01989.HK 广合科技打新全攻略

富途打新的朋友注意了！本周港股最具性价比的新股来了 —— 广州广合科技股份有限公司（01989.HK）正式开启招股，作为 AI 服务器核心硬件龙头，顶着近 50% 的 AH 超高折价，还有双头部保荐 + 顶级机构基石锁仓，到底值不值得打？

全文无废话、不绕弯，从保荐资质、流通筹码、估值安全垫、业绩增长逻辑到风险点，一次性讲透，看完就能直接做申购决策。

先上核心信息速览，懒人直接抄作业：

✅ 股票代码：01989.HK

✅ 联席保荐人：中信证券、汇丰银行

✅ 招股期：3 月 12 日 - 3 月 17 日

✅ 上市日期：3 月 20 日

✅ 发行规则：机制 B，10% 公开发售占比

✅ 一手门槛：上限定价对应一手 71.88 港元✅ 特殊安排：无绿鞋机制，上市首日纳入港股通

✅ 基石锁定：44.95% 发行份额由顶级机构锁定，6 个月锁定期

✅ 核心业务：PCB（印刷电路板）研发生产，AI 服务器核心硬件供应商

一、保荐 + 基石 + 首日入通：安全垫够不够厚？

先看最影响新股稳定性的三个核心要素，直接决定了这只票的底层安全边际。

首先是保荐人，中信 + 汇丰联席保荐，都是港股 IPO 市场的头部机构，拥有丰富的港股发行和市值维护经验，对新股定价合理性、上市后流动性都有极强的支撑作用，资质完全不用质疑。

重点说两个近期 AH 新股的核心玩法：首日入通和基石锁仓。先说首日入通，最近越来越多 AH 两地上市的新股，都用上了 “上市首日纳入港股通” 的安排。虽然广合科技本次没有设置绿鞋机制，但首日入通意味着上市当天，北向资金就可以直接进场交易，相当于给股价带来了隐性的托底力量。就拿此前上市的美格智能来说，即便没有绿鞋护航，首日股价也全程稳在发行价附近，明显有资金在维护盘面。当然，首日入通不代表 100% 上涨，历史表现看涨跌概率五五开，但近期上市的 AH 新股，首日大幅破发的案例极少，整体容错率非常高。再看基石阵容，这也是本次招股的一大亮点。本次基石投资者合计锁定了 44.95% 的发行份额，这个占比在近期新股里绝对属于第一梯队，更关键的是参与机构全是业内顶流：景林资产、源峰基金（CPE）、瑞银资管、国泰君安、大湾区共同家园、工银理财悉数在列。要知道，机构真金白银大额锁仓 6 个月，本质是对公司基本面和长期价值的高度认可，不仅给散户吃了定心丸，也大幅减少了上市后的流通抛压，降低了股价大幅波动的风险。本项打新指数：★★★★

二、孖展与中签情况：能不能中，值不值得融资打？

再说说大家最关心的中签率和申购热度，直接决定了我们能不能分到筹码。

本次公开发售部分初始额度为 46000 手，属于 AH 新股的常规货量，没有刻意缩量控盘，只要后续不出现超预期的极端火爆行情，中签率会有不错的保障，不用像热门小票那样拼高杠杆、拼手速，普通散户也有很大概率中签。

再看最新的孖展数据：截至 3 月 12 日下午两点，招股首日孖展总额已达 48.67 亿港元，对应超额认购倍数 14.7 倍。这个数据怎么解读？不算爆火到一票难求，也不算冷清无人问津，属于刚刚好的水平 —— 既不会因为超额认购倍数太高，导致中签率暴跌、一手难求；也不会因为认购不足，导致上市后流动性匮乏、股价无人承接，对散户打新非常友好。本项打新指数：★★★

三、核心逻辑拆解：为什么说只要 A 股不跳水，就能放心打？

开门见山给结论：广合科技这只新股，只要未来几天 A 股不出现极端跳水行情，打新性价比极高，闭眼申购的赢面很大。核心支撑逻辑就三个：卖得足够便宜、订单增量确定、业绩稳扎稳打。着急的朋友看完这个结论就可以去申购了，想摸透底层逻辑的，咱们一个个说清楚。

1. 估值足够便宜，47% 折价拉满安全垫

本次港股发行上限定价 71.88 港元，而其 A 股当前股价为 119.9 元人民币，算下来 AH 折价率高达 47.4%—— 相当于同一家公司、同股同权，在港股买比在 A 股买便宜了近一半，这个折价幅度在 AH 上市标的里，绝对是极具吸引力的。

给大家找个最直接的对标：目前港股市场唯一的 AH 上市 PCB 相关标的是大族数控，当前 AH 折价率仅 30.9%。退一万步说，就算上市后市场情绪降温，给广合科技的折价率收敛到 35%，也还有 23% 的上涨空间，安全垫厚到肉眼可见。

这里必须厘清一个误区：很多人会拿大族数控和广合科技对标，但两者的业务属性完全不同。大族数控做的是 PCB 生产设备，而广合科技是直接生产 PCB 产品，是 AI 服务器产业链的核心供应商。打个比方，AI 产业浪潮就像开金矿，卖铲子的能赚钱，但直接挖金子的赚得更多。就像 AI 应用爆发时，最先兑现业绩的是大模型厂商，其次是商业化落地企业，等到上游设备商，红利已经所剩无几。如果下游 AI 服务器需求持续爆发，广合科技的业绩弹性，会比做设备的大族数控大得多。2. 绑定全球顶级巨头，订单增量看得见，增长不画饼

有人会说，公司前五大客户集中度偏高，2025 年占比仍有 59.3%，会不会有风险？但反过来想，它的客户全是全球顶级 ICT 巨头，不是经营不稳的小厂商，订单的稳定性和增长确定性，比分散的中小客户高得多。

首先是第一大客户戴尔，常年稳居公司营收榜首，这根 “行业大腿” 足够粗、足够稳。今年 2 月戴尔发布的年报里，最亮眼的就是 AI 服务器业务：截至 2026 财年末（对应 2025 自然年），戴尔 AI 服务器在手积压订单高达 430 亿美元，明确预计 2026 年 AI 服务器营收将同比翻番。

很多人会问，戴尔的 AI 服务器爆发，和广合科技有什么关系？一句话讲透：PCB 是 AI 服务器的 “钢筋骨架”，CPU、GPU 加速芯片、内存芯片、光模块接口等所有核心元器件，都必须焊接、固定在 PCB 上才能正常工作，是 AI 服务器不可或缺的核心硬件。AI 服务器出货量暴涨，第一波带动的就是 PCB 厂商的订单。

我们算笔最实在的账：2025 年前九个月，戴尔给广合科技贡献了 6.9 亿营收，按比例推算全年约 9.2 亿。如果 2026 年戴尔 AI 服务器营收翻番，仅这一个客户，就能给公司带来近 9 亿的营收增量，相当于公司全年营收的 20% 左右，这个增长是实打实看得见的，完全不是资本市场的画饼。

更惊喜的是第二大客户浪潮信息，订单增速更猛。浪潮给公司贡献的营收，从 2022 年全年 3.9 亿，一路增长到 2025 年前九个月的 6.7 亿，增速远超公司整体营收增长，未来很有可能和戴尔形成双巨头支撑的格局。公司相当于抱上了两条行业最粗的大腿，未来的订单稳定性和增长空间直接拉满。

3. 业绩持续高增，财务健康无雷，增长质量拉满

光有订单还不够，能不能兑现成实实在在的利润，才是支撑股价的核心。广合科技的历史业绩表现，完全撑得起市场的预期。

2022-2024 年，公司营收年复合增速达 24.4%，净利润年复合增速更是高达 55.8%，营收利润实现双高增。更难得的是，增长的质量非常高：高毛利的算力 PCB 业务占比持续提升，带动公司整体毛利率、净利率稳步上行，经营现金流也同步稳定增长，利润含金量十足。

同时，公司的运营能力也在持续优化：存货周转天数持续下降，应收账款周转天数保持稳定，说明公司没有为了冲业绩放宽信用、堆积存货，没有牺牲收益质量换增长；资产负债率也在逐年下降，偿债能力持续提升，财务报表非常健康，基本没有暴雷的风险。

这里也提一个值得关注的小细节：公司港股招股书显示，2022 年 8 层及以上高层 PCB 产品营收占比 63.1%，但 A 股招股书中的同口径数据为 74.15%，两者存在一定差异，具体原因暂未明确披露，但这个细节不影响整体的打新决策。

本项打新指数：★★★★★

总结与最终打新建议

最后给大家做个最直白的总结，广合科技这只新股，核心优势非常突出：

✅ 估值够便宜：AH 折价近 50%，对比同行业标的有明确的上涨空间，安全垫极厚；

✅ 赛道够硬：身处 AI 服务器核心赛道，是 AI 硬件爆发的直接受益方，行业景气度拉满；

✅ 增长确定：绑定戴尔、浪潮两大行业巨头，订单增量清晰可见，业绩高增有支撑；

✅ 财务健康：营收利润持续高增，运营指标持续优化，基本面无硬伤；

✅ 机构背书：双头部保荐 + 顶级机构基石锁仓，流通抛压小，上市稳定性高。唯一需要警惕的风险，是大盘的系统性风险：如果未来几天外围市场出现极端波动，或者 A 股出现大幅跳水，可能会带动港股市场情绪走弱，影响新股上市表现。除此之外，只要大盘整体平稳，这只新股的打新性价比极高，稳健型和进取型的打新投资者都可以参与。

$DELTON(01989.HK) $GX HS HIGHDIV(03110.HK) $HANS CNC(03200.HK) 

最后提醒：招股期为 3 月 12 日 - 3 月 17 日，3 月 20 日正式登陆港交所，想参与的朋友别错过申购时间。