开年中汽协调查数据显示，76.8% 的经销商反馈 2 月销量未达预期目标，仅有 20.7% 的经销商盈利实现提升。

汽车价格战反复、渠道利润被压缩，新车销售价格倒挂、单车毛利亏损，库存压力正在从主机厂向经销商，再向二手车市场传导。

2026 年，二手车跨区域流通明显提升，转籍率攀升至 35%，消费者越来越倾向于选择更可负担的二手车和高性价比车型。

当车辆开始跨区域流动，优信这种押注仓储整备网络的玩家，值得重新观察。

一、汽车交易进入 “仓储时代”

很多人理解二手车行业，第一反应是信息撮合，平台把车挂上网，买卖双方匹配。

随着交易规模扩大，真正决定效率的反而不是流量，而是履约能力和供应链基础设施。

电商行业其实早就走过一遍类似的路径，最典型的案例就是京东。

2010 年前后，京东就开始在全国布局仓储基地和物流中心，当时资本市场对这一策略其实争议很大。因为仓库、配送网络和自动化设备都属于重资产投入，在很长一段时间里拖累了利润率。

但从结果看，这些仓储和物流节点后来成为京东最重要的竞争壁垒。

2025 年，京东物流已经运营超过 3600 个仓库、管理面积超过 3400 万平方米，形成了覆盖全国的履约网络。正是这些提前建设的基础设施，使得京东能够把配送效率、库存周转和用户体验做到行业领先，从而支撑其线上业务持续增长。

二手车行业的逻辑其实非常类似，只不过 SKU 更重、更非标。交易链条是一条完整的履约流程。

从这个角度看，优信的仓储卖场其实和电商时代的仓储基地非常类似。

目前优信已有（包括签约）的核心节点

把优信仓储工厂店放在中国地图上看，基本沿着中国汽车消费最密集的几个城市群布局，仓储大卖场几乎全部落在人口密集、交通枢纽的节点城市。

优信这种选址逻辑非常像物流网络，让车源半径、消费半径和物流半径尽量重合。西安、郑州、武汉承担中部与西北的流通节点，江阴、合肥则连接长三角消费市场，广州则是把华南消费市场与全国车源网络连接起来。

形成全国性的仓储网络以后，最直接的好处就是对线上业务的拉升。优信同时拥有线上线下业务，随着仓网布局扩大、库存调度效率提升，这些线下节点会成为线上交易规模放量的有力支撑。

其次，仓储网络与整备集中后，能够极大提升毛利。整备集中后，技师、工位、备件采购、质检和拍照都可以流水线化，仓储网络带来的效率提升，对盈利的放大效应非常明显。

以优信 2025 年 Q3 数据来测算，单车毛利约 4380 元。如果整备成本下降 500 元，单车毛利就能提升近 11%。

再有，规模化平台通过仓储整备可以提高库存周转，利用 AI 定价、全国库存整合以及线上展示，可以使平台把销售周期从数周缩短到数天。

目前优信库存周转率稳定在约 30 天水平，优于行业平均 45 天。此外，全国仓储网络的规模平台，还可以通过会员体系、延保服务等方式提高客户终身价值。

如果把优信放在电商发展的历史里看，它更像是在做当年京东做过的一件事，先把基础设施建起来，再让交易规模跟上来。

京东早期大规模投入仓储物流时，市场质疑其资本开支过高、盈利能力不足。可到物流网络规模形成后，履约效率和用户体验优势逐渐体现，京东的估值逻辑也随之从 “电商零售商” 转向 “电商 + 供应链基础设施”。

二、为什么仓储会越来越值钱

最近投资圈讨论很多一个概念叫 HALO 资产（Heavy Assets, Low Obsolescence），简单翻译就是重资产 + 低淘汰率。

高盛在最新策略报告中指出，市场正在重新定价那些拥有产能、网络和基础设施的企业，因为这类资产通常难以复制、建设周期长，而且技术替代风险较低。

优信现在做的汽车仓储整备体系，正好符合这个逻辑。

首先，优信仓储中心是典型的重资产。优信近几年建设的仓储工厂店基本都是区域级节点，单个项目投资规模往往在数亿元级别。

比如 2026 年 3 月签约的江阴汽车生态智造产业园项目，计划总投资 10 亿元人民币，其中包含智能整备工厂和仓储式大卖场，预计可容纳约 5000 辆库存车辆。

如果按平均单车价值 10 万元计算，仅库存车辆对应的资产池规模就达到 50 亿元。类似规模的仓储中心，本质上更接近一个汽车流通枢纽。

其次，这类资产具有明显的低淘汰率特征。仓储整备中心解决的是现实世界的履约问题，包括车辆检测、整备翻新、仓储管理、物流调度以及最终交付。

AI 可以帮助提升定价效率、库存管理能力甚至销售转化，但很难替代仓库、维修工位和物流体系，属于典型的 HALO 资产。

另外，优信很多仓储整备中心是与地方政府合作的产业园项目。例如武汉项目由优信与当地政府共同建设的二手车产业园，总投资规模超过 5 亿元人民币；合肥项目同样由地方政府提供产业配套支持，包括土地使用、物流配套和产业政策。包括 2026 年最新签约的江阴项目则由江阴临港经济开发区与优信合作推进，依托长三角汽车消费市场和港口物流优势打造区域流通中心。

这种合作模式下，优信往往有机会成为当地汽车流通体系的 “链主企业”。仓储中心一旦形成规模，会带动周边配套生态。

例如在武汉仓储中心周边，优信已经形成从车辆整备、金融分期到物流运输的一整套服务体系，后来者进入门槛自然非常高。

最后一个经常被忽略的因素是时间维度。仓储网络往往是十年甚至二十年的长期投资。

以物流地产巨头 Prologis 为例，其全球仓储网络面积超过 1.2 亿平方米，很多核心仓库已经运营超过二十年。二手车仓储体系其实也是类似逻辑，前期投入巨大，但随着节点数量增加，网络价值会越来越高。

从 HALO 视角看，优信构建的汽车流通基础设施网络，价值不仅来自卖车本身，也来自仓储节点、整备能力和区域调度能力形成的长期竞争壁垒。

据高盛研究，未来几年资本密集型企业的盈利增速预计约 14% CAGR，高于轻资产企业约 10%。如果这一趋势成立，优信估值逻辑也可能被市场重新定价。

三、当前估值前景如何？

从全球可比公司看，市场已经在一定程度上把优信当作仓储整备网络型公司来定价，但仍然保留了明显折价。

目前公司核心效率指标已经逐渐稳定，毛利率维持约 7.5%，长期目标毛利率约 10%+（西安和合肥门店已接近该水平），新超级门店预计 9 个月达到盈亏平衡、18–24 个月进入成熟盈利阶段，说明仓网模式已经完成第一阶段效率验证。

按照公司给出的 2025 年收入 32 亿的指引，当前的 PS 大概是 1.5x。目前，优信到正处在仓网规模复制阶段，若按保守预期，2026 年新增 4–6 家超级卖场的扩张节奏测算，年交易量和收入增速很容易达到 100% 以上。

若 2026 年销量翻一倍到 10 万辆，则年收入大约是 10 亿美金，随着收入增长 2026E PS 显然是偏低的。

如果未来库存周转、毛利率以及门店扩张节奏能够持续兑现，其估值中枢向物流与仓储类 HALO 资产区间靠拢并不意外。

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