【申购】飞速创新，光模块、交换机出海！性价比 DTC 模式！

日历不变：

【飞速创新】

飞速创新是一家全球领先的企业级网络解决方案提供商，通过其线上直销平台FS.com提供网络解决方案，涵盖光模块及高速线缆、交换机、光纤电缆、光传输设备、光纤布线管理产品、铜缆系统产品。

公司 98% 的收入都来自于海外，主要为美国（占 54%）和欧洲（占 28%）两大地区。

公司主要产品还是卖基础性能网络解决方案占比 50~60%，25 年几乎没什么增长（+1.2%）。不过支持 100G 及以上数据传输速率的高性能网络解决方案（包括 1.6T 光收发器、400G/800G 网络，800G 交换机）占比从 30～上市至 36%，24 年同比 27%，增长尚可。

公司不自己生产，在负责研发设计和销售，依赖第三方制造网络设备，24、25 年前五大供应商分别为包括兆龙互连（25 占 9%）、Coherent（25 占 8.6%）、索尔思（25 占 7.9%）、光迅科技（25 占 4.6%）、太辰光（25 占 5.2%）、锐捷网络（24 占 9.2%），光通信器件 + 国产主导。这种国产出海欧美卖，自然就会受到关税影响，目前公司抓紧减少输美产品的中国采购占比，转移东南亚。

基本面上成长性有，但是销售及分销占比也逐渐扩大，出现了 24 年的这种营收大增但利润缩减的情况，公司销售占比在 18% 的水平，处于行业较高的水平。

公司是 100%DTC 线上直销，销售费用砸在广告投放和销售团队上，在 Google 和 Facebook 上捞，目标还是中小型企业客户。

给大家看看Google 搜索搜 “交换机” 的赞助商广告，NO.1、3、8 都是飞速家的，有趣的是公司是面向欧美的，但Google 搜索 “Network switch”的结果中显示的 11 个没有一个 FS 家的，钱还是没到位啊，看来下英文结果基本都是思科、惠普、华为、慧与的产品，不过其中有一家Grandstream 潮流网络和飞速 FS 一样是在卖 “国货”，深圳的，成分一模一样，采购的光迅科技、太辰光、天孚通信的光通信产品，可惜私营没上市，要不然直接对比估值了。好在搜索 “Optical Transceivers” 时终于榜上有名了，FS 排 NO.5、11、14。

这就是飞速创新的 DTC 线上销售模式，本质上还是 B2B，只不过自建平台跳过传统多级分销商/代理商，跳过代理加价形成性价比竞争力。

总之，看 25 年的业绩确实是增收增利整体向好的，但公司有黑历史，其中见仁见智：

基石 45.83%，但是质地很一般，一堆基金和个人，毕竟公司还是偏吸血的，往年不怎么分红，25 年突击分红 2 个亿。

公司和美国公司Ubiquiti（UI）同样属于 DTC 模式，UI 靠 store.ui.com 官网直销，只不过占比 45%，其 DTC 业务同比增长 36~36% 的水平，毛利率就 45% 不如飞速 52%，毕竟飞速靠华的有成本优势，但是净利率近 30% 显著高于飞速的，而且 Ubiquiti 的销售开支占比不到 4%。DTC 这种轻运营模式下，飞速作为 100% 的纯正 DTC 比只有 45%DTC 的 Ubiquiti 销售更重，原因...飞速养的 “人”还是太多了！

估值，飞速的估值倒是比Ubiquiti 便宜不少，算是有空间！

【行业/概念】7~8，26~27 年 IDC 建设元年，不愁业绩

【市场地位】5，IDC 设备销售里偏二线，但 DTC 模式独特

【基本面】6~8，只能说还行，有增长有改善

【资金面】3~10，低是质量，高是投机

【货量】4 万手，中

【情绪】48 倍，较热。

【估值】稳定盈利，比大 A 的同类公司低一些

【飞速创新整体评级】6~8 分，公司还是处在热门赛道下的，跟着吃时代红利没什么问题，基本面增长不错，只是吸血和资金质量一般，好在估值尚可，算是热门场景上的投机标的！   $FS.COM(03355.HK) $DELTON(01989.HK) $NSING TECH(02701.HK)