阅文 IP 商业化按下加速键：AI 漫剧收入过亿、IP 衍生品 GMV 翻番
受影视剧 “小年” 和商誉减值的一次性影响，阅文集团 2025 年收入 73.7 亿，净亏损 7.76 亿，经调净利润 8.58 亿。这份财报落地后阅文业绩 “铁底” 也将正式铸就。
在 AI 应用驱动下，阅文集团各经典 IP 基业长青，短剧、漫剧等新兴内容及衍生品收入高速增长，阅文集团大概率处于新一轮成长周期的发轫之始。
01 多模态内容联动拉动自营渠道 MAU 增长，阅文集团在线阅读收入保持稳健
去年阅文集团在线阅读业务延续了以付费为主的经营模式，《诡秘之主》《大奉打更人》两部作品均订相继突破 30 万，成为付费阅读的新里程碑。起点新增均订过 10 万的作品同比增长 40%，获得超 1 万月票的作品数量增长 20%······
阅文 “IP 多模态联动” 经营愈发得心应手。今年 1 月《年少有为》开播后起点读书上的原著阅读用户数环比提升 20 倍！由阅文网文改编的漫剧《三千庇护》火爆全网之际，起点原著小说《我在永夜打造庇护所》顺势被 “抬进” 畅销榜前十。
随着阅文在线阅读渠道改革进入尾声期以及 “IP 多模态联动” 持续发力，2025 年阅文自有渠道 MAU 同比增长 30 万。全年在线阅读收入增至 40.5 亿元，整体保持稳健！
02 短剧、漫剧补强阅文中短篇 IP 可视化短板，AI 驱动阅文漫剧半年收入破亿
阅文集团 CEO 侯晓楠 2025 年提出了 “精品化、产业化、全球化” 的三级发展模型，IP 改编业务正是阅文三级发展模型的优质 “试验田”。
（云合数据）
2025 年阅文上线了《大奉打更人》、《扫毒风暴》少量长剧。不过《国色芳华》《朝雪录》均由阅文 IP 改编，TOP 10 长剧中改编自阅文 IP 的占一半。
2024 年我国 IP 授权市场规模达 1561 亿元。背靠起点读书网等网文平台的阅文集团作为国内最大的 “IP 发源地”，现已与 200 多家头部消费品牌达成授权合作。阅文 IP 改编的游戏《斗罗大陆猎魂世界》去年暑假上线后首月流水突破 3 亿元。随着 “Z 世代” 成为消费主力军，传统行业公司纷纷启动 IP 联名等年轻化策略，阅文 IP 授权长期增长可期。
云合数据显示 2025 年我国上新长剧 624 部，同比减少 31 部，这与短剧内容爆发以及视频平台将长剧预算挪到短剧有关。
（QuestMobile）
我国短剧月活用户数从 2023 年初的 200 万人增至 2025 年底约 3 亿。
（QuestMobile）
短剧用户月均使用时长从 2023 年初的 4.35 小时/月增长至 26.09 小时/月。
短剧、漫剧对阅文集团内容生态意义重大。
首先短剧、漫剧让中腰部 IP 拥有了低成本视觉化的机会，将 IP“可开发池” 扩大了数倍，让 IP 改编 “高频多元”；
其次短剧、漫剧变现周期较大型影视剧更短，可规避阅文集团影视剧变现周期长导致 “收入断层” 的情况；
最后短剧、漫剧用户人数、播放量增长快，有助于阅文集团 “生态卡位”。
云合数据显示，2025 年国内共上线 527 部横屏短剧，同比增加 125 部。阅文集团去年产出 122 部短剧，并以 60%+ 的爆款率大幅领先行业 15% 的平均水平，作品整体播放量突破 500 亿。
阅文出品的《好孕甜妻被钻石老公宠上天》位列云合年度播放榜 TOP 4，全网播放量超 35 亿，总流水破 8000 万；《我真没想重生啊》上线三日作品热度便突破 7000 万，一周播放量突破十亿，第二季预约人数已近 500 万；《我家娘子，不对劲》热度峰值突破 6000 万，人均观看时长 72 分钟。系列 IP 短剧《我家娘子，不对劲 2》上线首日热度便狂飙至 6300 万，并反向带动首部作品热度回升至 4500 万以上。《我家娘子，不对劲 3》尚未上线预约人数便突破 200 万。
2026 开年阅文男频短剧《极品家丁》平台热度突破 5300 万；女频《南城待月归》上线首日热度 7150 万。另有多部短剧热度超 5000 万······
2025 年是漫剧元年。DataEye 研究院预计 2025 年漫剧市场规模约 168 亿元，2026 年有望超 240 亿。
（DataEye）
现阅文已与酱油动漫、奇想、知行合一等头部漫剧制作机构建立深度合作，去年 10 月阅文还投资了酱油动漫加码 AI 漫剧。
仅去年阅文漫剧就有《大明贤婿》《刷爆无敌模拟系统》《魅魔叛主》等 12 部作品播放量破亿，百部作品播放量破千万。2025 年阅文漫剧 “首战告捷”，半年收入就超 1 亿元。
（DataEye）
今年阅文新作《诡异婚配》再度霸榜头部漫剧平台热播榜第一。仅以刚刚过去的 2 月份为例，阅文就发行了 8 部新漫剧，播放量 3.05 亿，两项数据均位于行业 TOP 2。
近期抖快、B 站加强对内容重复/低质的短剧、漫剧的审核力度。审核从严趋势下，平台更倾向于与 “可控、稳定、可复用” 的内容方合作。
作为业内少数体系内自有 IP、产品开发、制作、全渠道营销发行及终端销售渠道的全产业链 IP 大厂，短剧、漫剧竞争 “纵深化” 后，阅文优势显著。
近 10 年来阅文连载网文数量超 1000 万部，推动 4000+ 作品 IP 改编，换算下来阅文仅有不足万分之四的 IP 被改编。在 AI 工具化的时代，阅文的 “IP 富矿” 变现潜力极大。
现字节的 AI 视频生成大模型 Seedance 2.0 可根据文本/图像创建电影级视频，无需手动编辑。可迪士尼却指控字节未付报酬便利用其作品训练/开发 AI 视频生成模型。AI 能够为漫剧、短剧规模化落地提供技术支撑，并推动内容产业链价值分配结构变化。此前上游 IP 供应商分账率只有个位数百分比，在内容制作 AI 化后，阅文集团 IP 授权分账率有望提升。
2025 年创作大会上，阅文集团推出了 “妙笔通鉴”、“版权助手” 和 “漫剧助手” 三款 AI 新应用。其中 “妙笔通鉴” 可用于回溯已创作内容，整理出人物关系图谱、世界观，还可以避免前后情节矛盾，交代的情节断档脱钩等问题。
“版权助手” 为 B 端用户提供从通用知识问答到影视、动漫、短剧、漫剧等定制设定集的全链路服务。“漫剧助手” 能深度拆解网文、网文风格化素材、可一站式完成改编 - 生成 - 剪辑的创作链路全覆盖。
在漫剧助手辅助下，阅文及其合作伙伴产出了《重生成蛇》《诡异命纹》等多部爆款作品。未来阅文亦有望推出视频生成类 AI 应用，提升 IP 改编效率并降本。
03 衍生品 GMV 11 亿同比翻倍，阅文或凭借全产业链工业化实力提高衍生品市占率
近两年阅文集团加大衍生品线上 + 线下、自有 + 分销渠道布局。现阅文集团已完成全国十大核心城市的自营门店布局，分销渠道伙伴突破 1 万家。4 月 8 日，阅文将举办 “首届阅文好物渠道伙伴合作大会”，预计衍生品渠道侧会有更多支持政策流出。
近年来阅文陆续参股卡牌公司 Crossing、Hitcard 以及毛绒玩具大厂超级元气工厂。2025 年阅文集团出品超 200 款自研产品，包括 21 弹卡牌，贵金属、搪胶毛绒、箱包配饰等新品类亦有突破。
像《诡秘之主》克莱恩生日限定金钞一经发售即跃居天猫 “卡通动漫周边榜单” GMV 第一。阅文集团去年衍生品 GMV 超 11 亿，是前一年的 2 倍多。
某消费品牌高管曾表示 “用户把品牌带回家，是对品牌忠诚度最好的诠释”！衍生品大卖也间接助力阅文 IP 延长生命周期，实现 “IP 长青”！
弗若斯特沙利文统计，2024 年全球潮玩市场规模突破 400 亿美元，我国去年 “谷子经济” 市场规模预计突破 2000 亿元。
另据 iiMedia Research 统计，去年我国泛二次元周边市场规模或高达 6521 亿元，同比增长 9.1%。2029 年这一数字有望增长至 8344 亿元。
阅文集团去年衍生品 11 亿 GMV 仅占我国谷子经济市场规模的千分之五，泛二次元周边市场规模的千分之 1.6。云合数据显示，去年全网动漫播放霸屏榜 TOP 10 作品中有 9 部改编自阅文 IP。据悉阅文正陆续向合作伙伴开放自身能力，发力代理发行业务。
考虑到阅文 IP 在国内动画赛道影响力断层领先，且代发行等业务多元并举，阅文衍生品收入距离天花板还很远。
雷报发布的《2025 年 IP 经济年度报告》显示，近 1 年来 63 家二次元零售品牌门店数由 1032 家缩减至 904 家，“谷子经济” 竞争正从规模扩张向全链路经营转变。产品、渠道、运营、生态等 IP 全产业链工业化无短板的阅文集团衍生品竞争力只会更强。
04 阅文集团 IP 出海进入 “全球共创” 阶段，海外收入或处于爆发前期
全球化是文娱企业的必由之路。日本文娱企业卡普空、任天堂海外收入占比常年在 70% 以上。阅文集团可比程度最高的综合性 IP 大厂万代南梦宫 2025Q3 海外收入占比已升至 36%。
2025 年 WebNovel（起点国际）上线的 AI 翻译作品累计超 17000 部，收入同比增长 39%。
截至 2025 年 10 月末，阅文集团在海外推出覆盖 14 个语种的超 1300 部出版作品、2100 余部漫画、80 多部动画、超 100 部影视作品、超 13000 部网文。
有声作品《我的吸血鬼系统》播放量达 11 亿，《斗破苍穹》系列动画在 YouTube 播放量达 11.8 亿次，累计观看时长 1.59 亿小时。《诡秘之主》被翻译成七国语言在全球 190 多个国家和地区播出，动画 IMDb 开分 9.3，成为去年 IMDb 国产动画中开分最高的作品。《国色芳华》《大奉打更人》《凡人修仙传》等多部影视内容也在 Netflix、Disney+ 等全球平台登顶相关榜单。
去年 1 月，阅文集团携《全职高手》《狐妖小红娘》《庆余年》等 IP 在新加坡举办 “阅文嘉年华” 活动。
与此同时，阅文正式启动衍生品出海计划。首批出海的卡牌、吧唧等品类超 30 种、SKU 超 230 个。去年 7 月阅文在日本的首家限时快闪店在茑屋大阪 IP 书店开业，阅文衍生品出海正加速推进！
9 月《道诡异仙》与新加坡环球影城合作，完成 “IP 乐园” 模式在海外的首次落地。阅文 IP 出海已从单一模态的内容输出过渡到跨模态本土化全面渗透。相较成熟的全球 IP 巨头，阅文集团海外收入占比仍有大幅提升空间。
阅文集团近期股价回撤有三方面原因：一是恒指、恒生科技指数回撤，风险偏好降低；二是港币兑人民币汇率阶段性贬值，港股通标的短期抛压增加；三是影视剧收入放缓叠加商誉减值。
实际上商誉减值不会损失阅文现金流，反倒会让阅文轻装上阵，对后续净利润释放有益！在 2025 年长剧收入低基数的基础上，今年短剧、漫剧、衍生品大概率延续爆发，从而拉动阅文集团营收、利润重回上升通道。
世界是我们的，也是 Z 世代的，但终究会是 Z 世代的！白酒跌落，“谷子” 加冕新王说明增量消费主力正在向 Z 世代过渡。而新的消费趋势一旦形成持续时间也较长。
立足长期视角，国内手握重磅 IP 最多、全产业链工业化能力最强、IP 出海最成体系的阅文在长期竞争中胜出的几率最大。做部精品长剧都要数年时间，对选择相信 IP/谷子经济爆发的投资者而言，时间将会是最好的朋友！$CHINA LIT(00772.HK)
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