净利增长 112.3%，善出海的极兔速递 “会念经”

作为出海最早，海外收入占比最高的快递企业，极兔素来有 “最具成长性的快递企业” 之称。2025 年极兔速递包裹总量首次突破 300 亿，来到 301.3 亿件，同比增长 22.2%。带动极兔速递 2025 年营收增长 18.5% 至 121.6 亿美元。

票件有增速的同时，极兔营收也有质量。全年极兔实现经调净利润 4.26 亿美元，同比增长 112.3%。

极兔速递高成长性吸引了众多机构 “驻足”，去年极兔以 70.47% 的股价涨幅加冕快递行业 “涨幅王”！

邮政快递业 “十五五” 发展目标是 “摆脱对规模和速度的传统路径依赖，将发展重心切换到质的有效提升和量的合理增长上来”。若不走 “以量换价” 的内卷之路，就只有借助 “新质生产力” 控制物流成本，抢抓进村、进厂、出海等高质量发展机遇。

01 积极投身新质生产力，极兔中国成本把控夯实基本盘

去年极兔速递中国区寄递包裹量 220.7 亿件，同比增长 11.4%。极兔一边投放无人运输车，提升自动化、科技化运营水平；另一边升级分拨中心、网点，推动电动货车替代传统燃油车，以谋求高质量发展。

极兔投放的无人运输车缓解了中心仓与末端网点间的派件压力。公开信息显示，极兔每台无人车每天约可派送 1200 到 1600 件货。充分应用无人车的网点配送时效提升 2 小时，单票成本下降超 10%。极兔无人车能源费用仅为传统燃油车的三分之一。截至去年 11 月末，极兔速递累计投入无人运输车超 1000 辆，照此推算极兔无人运输车年节省能源费用约亿元。

去年 10 月，极兔速递全球最大自建转运枢纽——广州转运中心启用，该转运中心日均处理快件超 1500 万单，整体分拣效率提升 30%。极兔投资 2 亿升级的兰州转运中心配备 16 条自动化分拣线，日处理订单峰值由 85 万件升至 180 万件，快递全程时长缩短 6.5 小时，总时效提升约 12%。2025 全年极兔速递自动化分拣设备由 279 套大幅增至 413 套。

2025 年极兔速递中国区自有车辆增加 1200 辆至 5800 辆，多数为新能源卡车。无人车 + 新能源重卡替代有效降低了末端/干线派送成本，极兔速递中国区单票成本降至 0.28 美元/件的历史最低水平。

考虑到极兔升级固定资产的边际效用优于国内其他快递企业，以及快递行业 “反内卷” 利好，极兔中国区毛利率弹性或更高。

02 极兔速递深化推进 “两进一出”，海外收入占比增至 44.18%

国家统计局数据显示，2025 年我国乡村消费品零售额超 6.82 万亿元，同比增长 4.1%，增速超城镇 0.5 个百分点，且领先趋势延续了 46 个月。商务部数据显示，去年我国农村网络零售额首次突破 3 万亿元，同比增长 6.7%。乡镇已是我国消费增长最具韧性和潜力的地区。

与此同时，极兔稳步深化下沉市场网络建设。在各大电商平台相继加码乡村扶持与偏远地区包邮等举措的背景下，极兔凭借日益完善的乡村末端网络，与行业下沉趋势形成有效协同，稳步把握市场扩容红利，进一步打开了国内业务的增量空间。

在供应链增值服务方面，2025 年末极兔共设有 200 多个云仓，为大客户提供定制化仓配方案，有效提升了高附加值业务占比。以承接头部直播间 “与辉同行” 的业务为例，面对直播电商典型的脉冲式流量洪峰，极兔云仓展现出极强的柔性履约能力，实现订单下发后 30 分钟极速打单、1 小时内高效装车，单品黑芝麻糊日均超 1.2 万笔订单均能达成 100% 当日发货，充分验证了极兔在复杂供应链场景下的服务确定性。

最可喜的还是海外市场。去年极兔东南亚地区包裹量 76.58 亿，同比增长 67.8%；收入增长 39.8% 至 45 亿美元，经调 EBIT 大增 77.5% 至 5.4 亿美元。

极兔新兴市场包裹量 4.04 亿，同比增长 43.6%；收入增长 51.2% 至 8.7 亿美元。极兔新市场投入运营仅 3 年，EBIT 就实现转正。去年极兔新市场录得 EBIT 377.7 万美元。

极兔海外市场收入占比升至 44.18% 的历史新高。弗若斯特沙利文研究显示，按包裹量计极兔在东南亚、新兴市场票件份额分别为 34.4% 和 7.5%。极兔已连续 6 年成为东南亚市场排名第一的快递运营商。

东南亚地区局势稳定，人口结构年轻，人均可支配收入增速、互联网覆盖率双高，电商规模增速快于全球其他地区。

贝恩咨询、淡马锡联合发布的《2025 年数字经济报告》显示，2025 年东南亚地区数字经济 GMV 首次突破 3000 亿美元，达 3050 亿美元，同比增长 15%，远高于全球电商 4.2% 的平均增速。

2025 年末，东南亚地区互联网用户约 4.8 亿人，电商渗透率约 24.9%。

视频电商的增速则更为旺盛。《2025 年数字经济》报告显示，东南亚地区视频电商占电商 GMV 比例从 2022 年的不足 5% 升至 2024 年的 20%，2025 年这一比例跃升至 25%。

2025 年 10 月末，TikTok 在东南亚应用峰会上披露其东南亚用户已突破 4.6 亿人，TikTok Shop 东南亚 GMV 已达 382 亿美元，增速显著高于东南亚其他电商平台。

极兔速递长期与 TikTok Shop 等视频电商保持密切合作。去年 iPhone 17 发售期间，极兔速递马来西亚宣布与 TikTok Shop 合作，为吉隆坡和八打灵再也的消费者提供当日送达服务。去年双十一期间，极兔菲律宾市场包裹量同比增长 55%。11 月 1 日至 11 日，极兔越南包裹量同比增长 211%！TikTok Shop 发展趋势叠加极兔正积极开发东南亚社媒卖家、品牌客户等散单客户，料极兔东南亚票件还会狂飙！

新兴市场快递规模最大的是巴西。墨腾创投显示，巴西 Tik Tok Shop 开站以来 GMV 已经由 5 月的 100 万美元增长 45 倍至 8 月的 4613.5 万美元。2025 年巴西 “黑五” 电商营收达 101.9 亿雷亚尔（约 132.6 亿人民币），较 2024 年同期增长 7.8%。

（弗若斯特沙利文）

弗若斯特沙利文预计巴西、墨西哥电商 GMV 将由 2025 年的 610 亿美元和 590 亿美元增至 2030 年的 1260 亿美元和 1250 亿美元。

极兔去年与拉美最大电商平台 Mercado Libre 合作，并荣获 Mercado Libre 年度最佳运输商殊荣。随着合作的深化以及极兔在拉美区域覆盖的提升，极兔拉美份额将继续升高。

（弗若斯特沙利文）

中东市场电商 GMV 增速更旺盛。2025 年 TikTok Shop 在中东 GMV 45 亿美元，同比增长 120%。极兔经调 EBIT 回正或只是新市场盈利的开端。

极兔速递也正将国内自动化、智能化的钢铁洪流在东南亚、新兴市场实践。极兔率先在泰国落地自动化分拣设备，泰国试点自动化分拣的网点分拣能力提升超 100%。极兔速递正对东南亚国家收派一体网点进行自动化改造，待东南亚网点升级后，极兔该市场票件增速仍有望保持 50%+。

今年初极兔与顺丰宣布了交叉持股的消息。未来极兔或借助顺丰在时效快递、快运、冷运、同城即时配送等方面的运力及供应链优势，实现降本增效。极兔速递此前在东南亚的主要竞争对手之一正是顺丰旗下的嘉里物流，交叉持股后极兔在泰国等地的竞争烈度或有所减弱。

03 花旗上调目标价，极兔速递仍是快递行业最具确定性标的

今年初花旗将极兔速递 2025 至 2027 年盈利预测分别上调 2%、5% 及 3%，并将 PE 目标中枢由 25 倍提升至 30 倍，目标价由 12 港元上调至 15 港元的同时维持了行业首选股推荐。我想花旗如此看好极兔的理由无非三点：

一是极兔是海外收入占比可比企业最高，票件增速高于境内快递企业；

二是去年期末极兔毛利率 12.03%，毛利率大幅高于 “通达系” 的同时与顺丰水平相近。随着极兔海外收入占比继续提升以及通过新质生产力提升中国区毛利率，今年极兔毛利率仍可看高一线；

三是极兔现金流空前强大。2025 年极兔速递经营现金流净流入 10.88 亿美元，年末现金及其等价物超 20 亿美元，自由现金流更是大增 96.1% 至 4.9 亿美元。

因自由现金流大幅好转，极兔得以回购 Jet Global、JNT Express KSA 股权，从而增厚海外市场利润水平。效率飞轮提升对财务费用等多方面的增益亦会愈发明显！$J&T EXPRESS-W(01519.HK)