全球暴跌的时候，我在中国移动上” 躺平” 收息

最近港股跌得我都麻了，恒指一个月砸了快 10%。但翻了翻持仓，中国移动这一个月居然才晃了 5%，Beta 0.21，年化股息率 6.58%。害，果然还是” 无聊” 的票让人睡得着觉。

【发生了什么】

美伊冲突已经打了五周了。2 月底美以联军对伊朗动手，霍尔木兹海峡变成火药桶，原油暴涨，全球风险资产被砸了一轮又一轮。

4 月 1 日好不容易喘口气——伊朗总统表态愿意停火，港股当天大涨 2%，恒指重回 25000 点。结果第二天特朗普就发表全国讲话，说 2-3 周内要对伊朗发动” 猛烈打击”——快速停火期望破灭，恒生科技指数当天跌 2.21%，一度逼近去年 4 月形成的” 关税底” 4296 点。

然后就是清明 + 复活节长假，港股 4 月 3 日到 7 日连休 5 天。海外市场照常运转，地缘风险悬在头上，大家都在赌开盘后的方向。

但你去看中国移动的走势，画风完全不一样。

截至 4 月 1 日收盘，0941.HK 报价 80.05 港元，微涨 0.31%。过去 30 个交易日，股价在 76.85 到 80.55 之间来回晃悠，区间波幅只有约 5%。恒指同期跌了快 10%，中国移动几乎纹丝不动。

说白了，这就是 Beta 0.21 的威力。

【我的看法：谨慎看多】

先说结论：我对中国移动的态度是谨慎看多。这个局面下 all in 肯定不敢，但当个避风港收收息，我觉得挺香的。

理由有三个：

1️⃣ Beta 极低，真正的防守型选手

中国移动的 5 年月度 Beta 只有 0.21（相对 SPY），说白了就是大盘怎么折腾它都懒得动。回头看 3 月的行情，恒指从 27300 跌到 24700，跌了快 10%，而中国移动从 80 块跌到最低 76.85，回撤不到 4%。这种” 任尔东西南北风” 的稳定性，在当前这个环境下太舒服了。

在当前美伊冲突 + 原油飙涨 + 长假不确定性的三重压力下，低 Beta 就是最大的优势。你不需要它涨多少，你只需要它别跌太多。

2️⃣ 6.58% 的股息率，而且马上就有一笔到账

根据 2025 年年报，中国移动全年每股派息 5.27 港元（中期息 2.75 + 末期息 2.52），按当前 80.05 的股价算，年化股息率6.58%。

更关键的是——6 月 5 日就有一笔末期息 2.52 港元要派发。现在买入持有两个月，光这一笔分红就能拿到 2.⁵²⁄₈₀.05 = 3.15% 的收益，年化下来超过 18%。这种近在眼前的” 确定性收入”，在当前市场里太香了。

而且公司连续多年提升派息比例，2025 年派息率已经到 75%，明确表示 2026 年将稳中有升。说白了，每年光分红就给你 6.58%，股价不涨不跌你也赚了。

3️⃣ 基本面没啥惊喜，但也没啥惊吓

2025 年年报刚出：营收破万亿（10501 亿元），净利 1371 亿元，基本持平。没有爆发式增长，但在整个市场鸡飞狗跳的背景下，” 稳” 本身就是优势。资本开支还在逐年下降，意味着更多现金流可以拿来分红。

我也不是无脑看多。” 谨慎” 两个字很重要——营收增速不到 1%，高增长的故事讲不了。但在当前这个局面下，我要的不是 alpha，而是低波动 + 高股息的确定性。

那为什么是中国移动，不是中国电信或者联通？

三大运营商都是” 防守型” 标的，但掰开来看还是有差距的：

股息率上中国移动直接甩开两个百分点，ROE 和联通差不多但远高于电信。而且中国移动是三家里市值最大、流动性最好的，做期权策略的话 bid-ask spread 也更窄，对我这种要搭配 SPS 的玩法来说更友好。

还有个私人原因哈哈——我最近刚从联通携号转网到移动，老婆的号倒是用移动很多年了，家里宽带也是移动的。怎么说呢，体验下来确实比联通更亲民一些，既然生活里已经” all in” 移动了，股票上也跟一把好了 😂

【我的操作：正股 + SPS 期权策略】

目前我持有中国移动的正股，同时搭配了一个Short Put Spread（SPS）期权策略：

• 卖出 Apr29’26 80 PUT（收权利金）
  
• 买入 Apr29’26 75 PUT（兜底保护）
  

这个组合的逻辑是什么呢？

说白了，我是在赌中国移动不会跌破 80。如果到 4 月 29 日期权到期时股价还在 80 以上，两张 PUT 都作废，我白白赚一笔权利金。如果跌破 80 但不跌破 75，最多亏的也就是 80-75=5 块钱的价差减去收到的权利金，风险完全可控。

为什么要做 SPS 而不是直接 naked sell PUT？

两个原因：
- 最大化保证金效率：naked sell PUT 占用的保证金很大，而 spread 的保证金只需要覆盖价差部分（5 块），同样的资金可以做更多组合
- 兜底下行风险：75 的 PUT 像个保险，万一出了什么黑天鹅，我的亏损是封顶的

从期权数据看，中国移动当前 IV 只有 16.38%，IV/HV 比值 155.62%，说明隐含波动率相对历史波动率偏高。C/P 比率 1.82，看涨期权成交量明显大于看跌——市场整体还是偏乐观的。

而且 6 月 5 日有一次分红（每股 2.52 港元），分红前 PUT 的时间价值会加速衰减，对卖 PUT 的策略是有利的。

【风险和反思】

说了这么多好话，也必须说说这个操作可能错在哪里：

最大的风险是系统性风险。 如果美伊冲突进一步升级、霍尔木兹海峡真的长期封锁，全球经济衰退预期抬头，那连中国移动这种防守股也扛不住。Beta 低不代表不跌，只是跌得少——如果恒指跌 20%，中国移动可能也要跌个 4-5%。

另一个风险是应收账款增速。 中国移动的应收账款从 2022 年的 427 亿涨到 2025 年末的 998 亿，三年翻了一倍多，主要是政企业务回款周期长。不过年底相比年中的 1058 亿有所回落，管理层也表态在控制，暂时还不算暴雷信号。

期权端的风险：如果股价在 4 月 29 日前跌破 80，80 PUT 会被行权，相当于我要在 80 块的价格接更多股票。但说实话，如果中国移动真跌到 80 以下，我本来就想加仓——被行权反而是个好事 😂

不好说会不会错，但至少当下这个逻辑我觉得还是站得住的。共勉💪🏻

祝看到这里的大家发财！💰

（本文完。仅为一些个人的思考记录，不保证对，欢迎大家交流拍砖）

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