做空原油的我，会被冲爆吗？

原油这波行情，有点超出我的预期了。USO 从 2 月底的 80 刀附近，一路拉到现在的 140 刀，一个半月涨了将近 75%。而我，正好坐在空头这一边 😑

【到底发生了什么】

先同步一下背景。

这轮油价暴涨的导火索，大家应该都知道了——霍尔木兹海峡。

这个海峡有多重要呢？全球大约 20% 的石油运输都要经过这里。2 月底美伊军事冲突升级以来，3 月份霍尔木兹海峡通航量暴跌逾九成，根据联合国贸发会议的报告，船舶日均通行量从 2 月的约 130 艘降到了仅 6 艘左右。这已经不是” 受阻” 了，基本就是” 封了”。

小摩（JPMorgan）直接发了预警：如果封锁持续，美国汽油价格可能飙到每加仑 5 美元。布伦特原油一度涨到 108 美元/桶，WTI 也到了 106 美元。市场上甚至有声音说，如果局势进一步恶化，布伦特不排除冲 150 美元。

反映到国内呢？今晚（4 月 7 日 24 时）油价又要调了，这已经是今年的第六次上涨，” 六连涨”。92 号汽油在北京已经 8.57 元/升，深圳 8.62 元，海南更是逼近 9.7 元。加满一箱油比年初贵了将近 100 块，开车的朋友应该已经肉疼了。

这波油价涨到什么程度呢？连专业机构都扛不住。Phillips 66（美国大型炼油商）Q1 因为原油衍生品空头头寸浮亏约 9 亿美元，其净空头头寸约 5000 万桶，还被迫追加了约 30 亿美元的保证金。专业选手都被锤成这样，我一个小虾米散户被打也不算太丢人吧…

【我的看法：接近周线高点，但别硬扛】

先说结论：我倾向于认为 USO 目前接近阶段性高点，但不敢赌它马上掉头。

理由有几个：

1️⃣ 技术面已经严重超买。USO 的 RSI 已经突破 70，Barchart 的技术评级虽然是 100% Buy，但同时标注了” 超买区域，有反转风险”。更值得关注的是，周线 MFI（资金流量指标）已经突破 80 超买区间，而且出现了背离的迹象——价格还在创新高，但 MFI 的高点已经开始走平甚至回落。熟悉这个指标的朋友应该知道，MFI 背离往往是趋势反转的前兆信号。简单来说，趋势向上没错，但这个位置追多，风险回报比已经很差了。

2️⃣ 52 周高点就在头顶。USO 的 52 周高点是 140 美元，上周五收盘 138.94，盘后一度触及 140.44。基本上就是在” 天花板” 上蹭来蹭去。这个位置，往上的空间大概率不如往下的空间大。

3️⃣ 地缘溢价能维持多久？ 这个是关键变量。中信建投的报告显示霍尔木兹海峡通船量仍然极低，封锁还在持续。但市场的特点是——坏消息发酵到极致的时候，往往就是转折点。

而就在今天（4 月 7 日），一个重要的时间窗口来了。特朗普把美东时间 4 月 7 日晚 8 点设为伊朗达成协议的” 最后期限”，威胁如果霍尔木兹海峡不重新开放，将对伊朗境内的” 每一座桥梁和发电厂” 发动打击。但另一面，特朗普也透露美伊正在通过巴基斯坦、埃及、土耳其等多国斡旋进行” 深入谈判”，称” 很有可能” 在最后期限前达成协议。伊朗方面则提出了一份 10 条的和平方案，但特朗普的评价是” 重要一步” 但” 还不够好”。

换句话说，今晚就是一个关键节点。如果谈成了，油价回调可能会比涨的时候更猛；如果谈崩了，那就是另一个故事了。

话说回来，我也不是在预测油价一定会跌。地缘冲突这种事，谁也说不准。我的判断更多是概率层面的：在 52 周高点 + 超买的位置，做空的胜率比做多要稍微高一丢丢。但仓位控制是第一位的，千万别重仓赌方向。

【我的操作：双卖价差，被 130 CALL 锤了】

我目前持有 USO 的双卖价差策略（Iron Condor），四条腿：

看跌端（Put Credit Spread）：
- Sell PUT 行权价 95，成本 2.24 → 现价 0.09 💰
- Buy PUT 行权价 85，成本 0.75 → 现价 0.04

这一端目前完全安全，USO 离 95 还远着呢。权利金基本吃满，舒服。

看涨端（Call Credit Spread）：
- Sell CALL 行权价 130，成本 3.14 → 现价 11.70 💔
- Buy CALL 行权价 150，成本 1.90 → 现价 2.72

这一端就是痛的来源了。130 的 CALL 已经深度实值（ITM），Delta 到了 0.731，几乎跟着正股一比一在动。

算一下账：Put 端权利金基本吃满，盈利可观。但 Call 端 130 这条腿的浮亏远超 Put 端收益，整个组合目前处于亏损状态。好消息是，有 150 的保护腿在，整个策略的最大亏损是封顶的——就是 Call Spread 的宽度（20 个点）减去开仓时收到的净权利金。虽然肉疼，但不至于爆仓。

【应对策略：用时间换空间】

做期权卖方最怕什么？就是遇到单边行情硬扛。

我的 plan 是这样的：

1️⃣ 不加仓做空。现在这个位置，地缘风险还在，加仓就是赌命。已有的仓位扛着就行，绝不再往里面送钱。

2️⃣ 临近到期时往下 Roll。这是核心操作——130 的 Sell CALL 如果到期前还是深度 ITM，我会选择把它roll 到下一个到期日，同时尝试把行权价往下调。Roll 的本质就是” 用时间换空间”，每 roll 一次就多收一点时间价值（theta），同时赌油价在新的周期内回调。只要油价不继续大幅上涨，每次 roll 都能缓解一些压力。

3️⃣ 关注谈判信号。如果美伊之间有任何实质性进展，油价回调的速度会比涨的时候更快。地缘溢价来得快，去得也快。

4️⃣ 如果 USO 突破 150…那就只能认亏了，吃满最大亏损。不过目前来看，150 还有一段距离，那个位置对应的油价已经相当离谱了。

个人感觉，这波地缘溢价迟早要回吐一部分。但” 迟早” 这两个字在期权里是最贵的——你的时间可能等不到市场回头。所以控制仓位，永远比预测方向更重要。共勉。

祝看到这里的大家发财！💰

（本文完。仅为一些个人的思考记录，不保证对，欢迎大家交流拍砖）

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