“HALO” 资产火了，背后其实是红利策略？

一、HALO 交易升溫：當市場重新尋找 “替代性較低的資產”

近期，“HALO” 交易升溫，引發市場廣泛關注。

HALO 並不是某個行業組合，而是指一類資產特徵：Heavy Assets, Low Obsolescence，即重資產、低淘汰率的資產。簡單來說，就是那些難以被 AI 快速替代、資本密集度較高的資產。

這一概念的走紅，與當前市場環境的變化密切相關。過去幾年，AI 技術的快速發展推動科技板塊成為市場核心主線。但隨著 AI 繼續發展，市場對於 AI 的認知也開始從樂觀預期轉向更加理性的審視。

一方面，科技巨頭在 AI 領域持續進行大規模資本開支投入，對企業現金流形成壓力；另一方面，AI 帶來的 “創造性破壞” 效應也開始被市場關注。3 月 6 日，美國非農數據大幅不及預期，2 月非農就業人口減少 9.2 萬人，遠低於市場預期的增長 5.9 萬人。另外，部分更容易受到 AI 技術替代衝擊的輕資產行業出現明顯調整。例如，美股軟件板塊在高位回落超過 30%，資金開始重新評估不同資產的長期競爭力。

與此同時，宏觀環境也在發生變化。過去低利率和流動性寬鬆的環境，使得成長資產長期享受估值溢價。而在當前階段，隨著美伊以衝突加劇，地緣政治擾動增加、供應鏈區域化趨勢強化以及資本成本上行，市場對於實體生產能力與資源安全的重視程度明顯提升。在這樣的背景下，一些擁有真實資產支撐的行業開始重新受到關注。能源、資源、基礎設施、交通運輸、公用事業等領域，往往具有建設週期長、複製成本高、資產壽命長等特點，其價值在新的宏觀環境中被重新定價。

圖：軟件板塊 vs 能源板塊近期走勢對比

數據來源：Wind，截至 2026 年 3 月 12 日

二、HALO 資產，其實與紅利資產高度重合

如果進一步拆解 HALO 資產的特徵，會發現它們往往同時具備另一個重要標簽——相對穩定的現金流和較強的分紅能力。

重資產行業通常需要長期資本投入，同時擁有較高的進入壁壘。一旦資產建成並進入穩定運營階段，其盈利模式往往較為成熟，現金流也相對穩定。這使得許多企業具備持續分紅的能力。例如能源、電力、交通運輸、公用事業等行業，不僅資產密集度高，同時也是長期高股息板塊。因此，在資本市場中，這些行業既是典型的 HALO 資產，也是重要的紅利資產來源。

以 MSCI 亞太精選高股息指數為例，其前五大權重行業組依次為：能源、銀行、原材料、運輸和資本品。其中，除銀行外，其餘四大權重行業基本都屬典型的 HALO 資產，合計權重接近 55%。對於追求穩定回報的資金而言，這類資產既能夠提供真實資產支撐，又能帶來潛在持續現金回報。

MSCI 亞太精選高股息指數行業分佈

數據來源：彭博，按照 GICS 行業組分佈，截至 2026 年 3 月 12 日。

與此同時，MSCI 亞太精選高股息指數並不僅僅局限於單一市場，而是將亞太多個成熟市場中具有代表性的 HALO 資產納入同一組合。從行業分佈來看，不同市場在重資產領域各具優勢，也形成了較為清晰的結構分工。

MSCI 亞太高股息分地區分行業分佈

數據來源：彭博，按照 GICS 行業分佈，截至 2026 年 3 月 12 日。

在澳大利亞市場中，指數成分主要集中在能源與資源板塊。作為全球重要的資源出口國，澳大利亞擁有大量礦業與能源企業，這些公司通常擁有週期長、資本密集度高的實體資產，同時受益于全球大宗商品需求與資源供給格局變化。在 HALO 框架下，這類資源型企業既具備重資產屬性，也往往擁有較強的現金流創造能力，是典型的 “硬資產” 代表。

在中國香港市場中，權重則更多集中在金融與能源板塊。香港市場彙聚了大量區域性銀行及大型金融機構，這些機構商業模式成熟、盈利相對穩定，同時保持較高分紅水平。此外，電信、能源以及部分公用事業公司也在指數中佔據重要位置，為組合提供相對穩定現金流來源。

而在日本市場，行業結構則呈現出更加多元化的特點。日本企業在工業、消費與金融等領域具有長期積累，不少公司擁有完善的製造體系與基礎設施資產，同時在公司治理改革推動下，近年來分紅與股東回報水平持續提升。由此，日本市場在指數中形成了以工業與消費為特色、金融為補充的結構。

從整體結構來看，能源、金融與原材料是指數中占比較高的核心行業，這些行業恰恰也是典型的重資產領域，資產壽命長、行業格局穩定，同時具備較強的分紅能力。

更重要的是，不同市場在產業結構上的差異，使得這些 HALO 資產在經濟週期中的表現並不同步。例如資源型經濟體更容易受益于大宗商品週期，而金融與工業板塊則與區域經濟增長節奏更為相關。通過跨市場配置，不僅能夠彙聚亞太地區最具代表性的重資產企業，也有助於在一定程度上分散單一市場波動。

正因為如此，MSCI 亞太精選高股息指數的風險收益效率明顯領先於同類指數。近一年，該指數波動率僅為 7.96%，顯著低於香港市場上的其他亞太高股息指數。把時間拉長至 3 年和 5 年維度，指數波動率亦整體更低，體現出更優的風險收益特徵。

同類指數對比

數據來源：彭博、wind、截至 2026 年 2 月 27 日。

按照當前指數編制規則，將成分股的權重構成反向應用於歷史日期，計算出的歷史模擬表現。以上僅爲對標的指數歷史業績的客觀展示，指數過往業績不預示其未來表現，不作爲任何投資建議，請投資者關注指數波動的風險。基金實際回報受管理費用及跟蹤誤差等影響，或與指數表現存在差異，請投資者注意。

因此，從資產屬性的角度看，MSCI 亞太精選高股息指數可以被理解為一種更具區域廣度的 HALO 資產組合：既聚焦重資產、低淘汰率的核心行業，又通過亞太多市場配置增強組合的穩定性與比較優勢。

當市場開始用 HALO 這一概念重新審視資產時，MSCI 亞太精選高股息指數或許正提供了一種更直觀的答案——把亞太地區最典型的 HALO 資產，集中在同一籃子之中。歡迎關注易方達（香港）MSCI 亞太精選高股息指數 ETF（3483）$EFUND APAC HD(03483.HK) ,把握 HALO 資產的相對穩健投資機遇。

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