范式智能（06682.HK）再配股筹超 15 亿，盈利拐点后为何仍 “补血”？

港股 AI 龙头$PHANCY(06682.HK) 在交出首份盈利年报后，迅速抛出了新一轮融资计划。4 月 22 日早间，公司公告拟按每股 40.36 港元（较上一交易日 45.84 港元的收盘价折让 11.95%）配售最多 3880 万股新 H 股，预计净筹约 15.56 亿港元，全部投向 AI 算力基础设施与新兴业务扩张。

面对如此大额折让配售，二级市场投资者直接用脚投票，走为上策。4 月 22 日，截至发稿，公司股价大跌 12.78%，领跌港股 AI 板块，$BILIBILI-W(09626.HK) 、$MARKETINGFORCE(02556.HK) 、晶泰控股（02228.HK）、美图公司（01357.HK）等股也录得较大跌幅。

实际上，这已是范式智能自 2025 年以来的第三次大额配股，累计募资规模将超过 42 亿港元。在行业普遍面临算力短缺、竞争白热化的背景下，这家连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一的企业，正通过持续的资本投入构建技术护城河，但频繁融资也引发了市场对其股权稀释与资金使用效率的担忧。

一年多三度配股，All in 硬科技与全球化

根据公告，本次配售股份占范式智能现有已发行 H 股的 12.09%、总股份的 7.47%，配售完成后 H 股占比将从 61.73% 提升至 64.39%。

定价方面，40.36 港元的配售价较 4 月 21 日收盘价 45.84 港元折让 11.95%，较前 5 个交易日均价折让 6.03%，但较前 30 个交易日均价溢价 6.39%，这一定价策略考虑了近期股价波动。

募资用途高度聚焦硬科技：80% 将用于推进基于异构 GPU 的异构 AI 算力设备建设，为高速增长的 API 业务提供基础设施支撑；剩余 20% 中，40% 用于全球业务扩张，60% 用于潜在收购支持新兴业务的技术服务提供商（其中一半资金专门瞄准具身智能领域）。

这并非范式智能首次大手笔融资。在 2025 年 2 月，公司以每股 50.20 港元配售 2792 万股，净筹约 13.94 亿港元，主要投向生成式 AI 研发、海外市场拓展与产业并购；同年 7 月，公司再以每股 50.50 港元向无极资本发行 2590 万股，募资约 13.06 亿港元，重点布局具身智能、智能设备等新兴领域。

三次募资的投向高度一致，均围绕 AI 核心技术与基础设施展开。这背后是 AI 行业算力需求的爆发式增长。根据公司年报，2025 年 API 业务收入同比暴增 129.2%，而 2026 年一季度的 Token 收入已超过 2025 年全年总和。异构算力作为大模型训练与推理的核心瓶颈，已成为 AI 企业竞争的关键。此次募资，有助于进一步扩大其在异构算力领域的布局。

此外，范式智能还在推进 A 股上市计划。今年 3 月，范式智能披露拟在深交所上市并获得北京证监局备案，有望成为首家 “A+H” 两地上市的企业级 AI 公司。两地上市将为公司提供更充足的资金支持，同时提升其在国内市场的品牌影响力。

盈利拐点已至，“三驾马车” 推动增长

密集融资的背后，是范式智能基本面的根本性改善。2025 年年报显示，公司全年实现收入 71.35 亿元，同比增长 35.6%；经调整归母净利润 1784.2 万元，成功实现扭亏为盈，标志着公司从 “烧钱扩张” 阶段进入 “自我造血” 的新周期。

不过，公司毛利率表现仍有待提升。2025 年公司整体毛利率为 34.8%，较 2024 年的 42.7% 下降 7.9 个百分点。对此，公司解释称主要是产品结构变化所致，硬件销售占比提升拉低了整体毛利率。

业务结构上，公司已形成清晰的 “三驾马车” 增长格局，各板块协同效应显著：

AI Platform（PaaS）：作为公司的 “压舱石”，2025 年贡献收入 65.52 亿元，同比增长 32%，占总营收的 91.8%。核心产品先知平台连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一，ModelHub XC 信创模盒已适配超过 3 万个主流模型，兼容华为升腾、寒武纪等国产算力芯片。

API 业务：增速最快的 “增长引擎”，2025 年收入 7990 万元，同比增长 129.2%。依托 Phanthy 万神殿平台，公司 API 能力应用于联想、宏碁、康佳等合作厂商的终端产品，涵盖智能手表、AI 智能眼镜等多种消费电子品类。

Agentic AI 业务：“价值倍增器”，2025 年收入 5.03 亿元，同比增长 93.2%。公司首创的 “按结果付费” 模式在能源、金融等行业得到验证，且业务可复制性强。

此外，范式智能在手订单十分充裕。截至 2025 年末，公司在手订单金额超过 89 亿元，为 2026 年业绩增长奠定了基础。公司管理层表示，2026 年将继续深化 “三驾马车” 战略，API 业务有望实现数倍增长，Agentic AI 业务将向更多行业渗透。

值得注意的是，得益于其亮眼的业绩与高成长性，范式智能赢得了资本市场的广泛认可，并因此在第十二届 “港股 100 强” 颁奖典礼上荣获 “年度科技创新新锐公司” 奖项。

结语

对于范式智能而言，盈利拐点只是一个新的起点。在 AI 技术快速迭代、行业竞争日益激烈的今天，持续的研发投入与基础设施建设是保持领先地位的必要条件。三次配股募资全部投向硬科技领域，体现了公司管理层对行业趋势的深刻洞察与长期主义的战略定力。

但频繁的股权融资也给市场带来了一定压力。此次配股导致股价大幅下跌，反映了投资者对股权稀释的担忧。未来，公司需要在资本运作与股东回报之间找到更好的平衡，用更优异的业绩证明融资的必要性与合理性。

随着 AI 技术从通用大模型向行业应用深化，具备全栈技术能力与深厚行业积累的企业将脱颖而出。范式智能凭借在企业级 AI 市场的先发优势与 “三驾马车” 的增长动力，有望在新一轮 AI 产业变革中占据更有利的位置。但能否将技术优势转化为持续的盈利能力，仍有待时间检验。

作者：遥远