迈威生物-B，港股通首日就能买，ah 股折价三十多，——(02493.HK) 2026 年 4 月新股分析

$MABWELL-B(02493.HK)

保荐人：中信证券（香港）有限公司  海通国际资本有限公司

招股价格：27.64 港元-30.71 港元

集资额：13.03 亿-14.47 亿港元

总市值：123.48 亿-137.19 亿港元

H 股市值：13.03 亿-14.47 亿港元

每手股数  200 股 

入场费  6023.95 港元

招股日期 2026 年 04 月 20 日—2026 年 04 月 23 日

暗盘时间：2026 年 04 月 27 日

上市日期：2026 年 04 月 28 日（星期二）

招股总数 4713.02 万股

国际配售 4241.70 万股，约占 90.00% 

公开发售 471.32 万股，约占 10.00%

分配机制 机制 B

计息天数：1 天

稳价人  

发行比例  9.45%

市盈率 -12.17

公司简介  

迈威生物（上海）生物科技股份有限公司成立于 2017 年 5 月，是一家具备药物发现至商业化全链条能力的创新型生物制药公司，2022 年 1 月于上交所科创板上市 。

公司聚焦肿瘤与年龄相关疾病领域，构建 ADC 药物、一体化抗体发现、TCE 双/三特异性抗体三大核心技术平台，覆盖免疫、眼科、骨科等未满足临床需求方向 。

核心产品与管线

- 核心创新药：9MW2821（BFv）是全球首款进入宫颈癌 III 期临床试验的 Nectin-4 靶向 ADC，国内尿路上皮癌适应症开发进度领先，同步推进三阴乳腺癌、晚期食管癌等多适应症临床研究。

- 已上市产品：4 款，含 3 款生物类似药（迈利舒®、迈卫健®、君迈康®）与 1 款创新药迈粒生®（2025 年 5 月获批，用于降低化疗感染风险）。

- 在研管线：10 款候选药物，含 1 款 NDA 阶段、8 款临床阶段、1 款临床前阶段，形成创新药与生物类似药互补矩阵 。

商业化与国际化

- 生物类似药迈利舒®、迈卫健®为巴基斯坦首个获批的 Prolia®、Xgeva®类似药，君迈康®已在印尼获批，持续拓展新兴市场。

- 拥有符合 NMPA、FDA、EMA GMP 标准的产业化基地，实现研发、生产、营销全产业链布局。

知识产权与研发

截至关键节点，全球获 147 项专利、提交 271 份专利申请，核心产品配套专利布局完善，承担多项国家重大新药创制专项  。

截至 2025 年 12 月 31 日止 2 个年度：

收入分别约为人民币 2.00 亿、6.59 亿，2025 年同比 +229.97%；

毛利分别约为人民币 1.69 亿、5.96 亿，2025 年同比 +252.39%；

净利分别约为人民币-10.47 亿、-9.72 亿；

毛利率分别约为 84.78%、90.54%；

净利率分别约为-524.27%、-147.60%。

来源：LiveReport 大数据

截至2025 年 12 月 31 日，账上现金约人民币 15.26 亿元，经营现金流为-2.90 亿元。

二、基石投资者

迈威生物本次 H 股发售引入的基石投资者阵容实力强劲，涵盖产业龙头、国资平台、知名药企及产业资本，总认购占比 30.19%，规模达 5300 万美元，具体背景如下：

1. 行业龙头与 CDMO 巨头

- WuXi Biologics HealthCare Venture：药明生物旗下的医疗健康投资平台。药明生物是全球领先的生物药 CDMO 龙头，拥有覆盖全球的研发与生产网络，为生物药研发提供从靶点发现到商业化生产的全链条服务，是行业内公认的标杆企业。

- 香港君实有限公司：君实生物的全资子公司。君实生物是国内创新药企的领军者之一，专注于肿瘤、自身免疫等领域的创新药研发，拥有丰富的商业化产品管线和强大的研发实力。

2. 产业与国资资本

- Sanjin International Co., Ltd.：桂林三金的全资子公司。桂林三金是国内知名的中成药及化药企业，拥有深厚的产业积淀和广泛的市场渠道，此次投资体现了传统医药龙头对迈威生物 ADC 技术平台的认可。

- 国惠 (香港) 控股有限公司：由山东省国资委实际控制的山东发展投资控股集团全资拥有，属于省级国资平台，聚焦于服务区域产业升级与战略布局。

3. 专业投资机构

- 昌荣国际有限公司：布局医药健康领域的专业投资平台，具备丰富的产业投资经验与资源整合能力。

- 锦绣中和 (天津) 投资管理有限公司：坚持价值投资理念的知名私募机构，专注于全产业链投资，在大健康等领域拥有深入的行业研究与投资实践。

这一阵容不仅为公司带来了充足的资金支持，更通过产业协同、技术赋能与资本背书，显著增强了市场对公司核心 ADC 管线及未来发展的信心。

共有 8 个承销商

保荐人历史业绩：

中信证券（香港）有限公司

海通国际资本有限公司

2.中签率和新股分析

（来自 AIPO）

目前展现的孖展已超购 17.12 倍

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个票甲尾 311 万，乙头需要认购资金 621 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这票打不打？且看我下面的分析：

这个票是个 ah 股，目前相当于 A 股有 30% 多的折价。

迈威生物本次港股 IPO 整体定价偏向合理偏低，毕竟 a 股的估值在那摆着，不存在明显高估，在创新药尤其是 ADC 赛道同类 IPO 及已上市生物医药企业里，估值具备不错安全边际。  公司现阶段仍属于未盈利创新药企，行业内普遍采用市销率、研发对标、管线价值来衡量估值，市盈率暂不具备参考意义。

以本次港股发行中间价测算，对应整体市销率显著低于 ADC 赛道头部及同期上市的同类 Biotech 新股，相较 A 股自身估值也存在明显折价。  横向对比同行业可比公司来看，荣昌生物、科伦博泰、百力司康等核心 ADC 赛道企业，整体市销率估值远高于迈威生物，不管是已实现产品商业化的成熟标的，还是临床阶段的 IPO 新股，估值溢价都明显更高。

而放在港股整体未盈利创新药企业当中，迈威生物估值处于中等水平，高于纯早期临床、无稳定营收的小市值生物科技公司，但低于管线密集、核心产品已获批上市的头部创新药企。

从赛道属性来看，ADC 药物是当前创新药高景气细分方向，公司核心管线 Nectin-4 ADC 临床进度全球领先，具备稀缺性与海外授权预期，叠加已有多款生物类似药形成稳定营收与现金流，研发转化能力扎实，管线价值本身可以支撑更高估值。但港股市场对未盈利生物医药企业整体估值偏保守，叠加创新药板块长期情绪压制，本次 IPO 定价并未透支未来成长预期。  

结合基本面与行业估值中枢判断，迈威生物当前发行定价属于中性合理区间，没有泡沫化溢价。若后续核心 ADC 品种三期临床顺利推进、落地海外授权或是实现产品商业化放量，公司估值存在向上修复空间；反之，如果临床进度延迟、研发不及预期或是行业竞争持续恶化，估值会存在下行压力。  

这个 a h 股 30% 多的折价，只能说中规中矩，迈威生物这个票是个 a h 股，目前公配倍数也是最冷的了，主要的点还在于它折价只有 30% 多，市场上至少公配散户对他认可度不高，想想连千亿龙头股胜宏都折价了 40% 多，况且即便折价这么多，高开 60% 之后依然是高开低走。

迈威生物这个票会怎么走。我觉得很取决于今天的华勤，今天华勤 a 股大涨 4 个点后，现在折价是 35%，暗盘华勤如果走得很漂亮，那迈威这个票就有戏，如果华勤直接高开低走到甚至保发性，那这个票开盘也不会好到哪去，不过毕竟迈威生物是个 A 股，A 股还是有价格锚定支撑，所以大跌倒也不至于，无非就是不赚钱而已，差的情况也就微幅破发。唯一的亮点就是没发绿鞋，港股通首日就可以来买，那么到底会有多少资金来做这些打新客的接盘侠。