How can investors comprehensively evaluate the quality of a company?

彼得。林奇在《战胜华尔街》一书中建议投资者从身边常用的品牌开始寻找优质股。对于大部分投资者来说，都能够列出一份自己常用的产品清单；问题的关键之一，是接下来要做什么？

(注：日常用产品的清单示例）

毕竟，一份清单中有很多家企业，涉及不同的行业和领域，时间和注意力都有限，需要从中做出一些选择，比如先研究什么，后研究什么。也就是，对事情进行重点排列，优先关注最需要关注。

那如何对你手中的企业清单做筛选呢？可以做个基本的全面分析，具体包括以下几方面：

盈利增长: 公司增长速度如何？增长的来源是什么？这种增长可能有多大可持续性？

盈利能力 :公司对其投入资本能产生什么的回报

财务健康状态 :公司的财务基础有多稳固

管理层 : 这家公司谁在控制、谁在经营，他们是为股东利益而经营公司，还是自己？

风险/悲观看法 :有哪些因素会威胁到你的投资判断？

以上 5 个方面，层层筛选，每一层都有可能会过滤掉那些相形见绌的公司，剩余的就是能够满足所有基本要求的公司；进而，在此基础上继续深入研究。

不仅如此，在你筛选的过程中，其实也是在对企业做基本的了解；当你完成筛选，也相当于完成了一次调研，事半功倍。

1. 盈利增长

没有什么比企业每年的利润增长更重要的事情了。短期内现金流很重要，没它企业就无法运行下去；但是，现金流本身并不能创造现金，是不断增长的盈利在创造现金。

那如何评估企业的盈利增长呢？大致有三个方面：

公司盈利的增长速度如何？

增长的来源是什么？

该增长的可持续性有多大？

无论是净利润还是每股收益，增长速度越高越好；但是，同样重要的是增长的质量及可持续性。企业的增长来源于什么，是：

销售更多的产品或服务

销售新的产品和服务

提高价格

收购另一家公司

高质量的增长，主要依赖销售更多的产品和服务或者有新的产品和服务可售卖。虽说，具备定价权的企业可以提高售价，但很少能在整个企业生命周期内一直提价，毕竟那样太容易吸引竞争对手来分一杯羹。

收购公司或许能短暂的能让企业的资产负债表看起来不错，但是随着企业需要并购的公司规模越来越大，企业的复杂程度也会加深，这会无形之中加大投资者的潜在风险。

所以，当我们在分析企业的盈利增长时，首先要看其增长的速度；其次要判断其增长的来源是不是销售商品或服务所得，因并购而来的盈利短暂增加建议放入 “太难” 的选项。

2. 盈利能力

评估 “增长”，是在看公司本身是否赚钱；而” 盈利能力” 则是在考虑股东是否赚钱。企业的盈利能力，总的来说就是投入该公司的资金产生了多少利润。通常，有 3 个定量的指标：

投入资本回报率（ROIC）

资本回报率：资产回报率（ROA）、股本回报率（ROE）

自由现金流

投入资本回报率（ROIC）是衡量一家公司真实经营效能的最佳指标，因为它衡量的是公司投入的所有资本的回报，无论这个资本是来自企业、股东或债权人。一般来说，ROIC 大于 15% 以上，就是盈利能力相当不错；低于 10%，需慎重评估或与其它的机会作对比。

而，分析资本回报率，主要是通过 ROA 与 ROE 指标，两者各有其作用；ROA 衡量的是资本的使用效率，ROE 关注的是使用股东资本创造利润的盈利能力。

ROA 重点考虑的资本创造利润的效率背后，驱动因素是什么，是来源高价格？还是高周转？前者转的是售卖商品和服务的钱，后者赚的资金周转率的钱。

ROE 需要评估的是，股本回报率高低主要原因是什么？是因为净利润高？资产周转率好？抑或是财务杠杆加得猛？

净利润和资产周转率，是属于正向且有利得发展；对于股东而言，当看到 ROE 的增长主要是来源这两项，是一件不错的事情。糟糕的情况是加了太多杠杆，人为的操纵 ROE，这就需要警惕。

对于自由现金流，重要的是评估该公司创造自由现金的能力，可以用 “自由现金流➗总销售额”，若该比率大于 5% 及以上，则说明该公司在创造剩余现金方面做得都不错。

以上的分析，仅是盈利能力评估的过程，我们目的是要找到那些高净资产回报率和强劲自由现金流的公司是值得纳入潜在买入清单。

这，可以通过我们的矩阵分析工具，就能一目了然，适合买入并值得长期持有的是 A&B 类企业，而想要押注未来增长潜力，愿意承受损失风险更高的机会，那么 C 类型的企业值得评估。

3. 财务的健康状况

杠杆是一家企业最喜欢的事情之一，因为它几乎可以不费吹灰之力就能通过别人的钱来控制一项资产。但是，水能载舟，也能覆舟，大部分企业的破产和倒闭也与疯狂的负债和杠杆有直接、间接的关系。

因此，在评估来 “盈利增长” 及” 盈利能力” 后，需要评估企业的财务健康状态。这就像是给一位不断地赚钱、且会赚钱的 “人” 做一次健康体检，因为” 人” 要是身体不健康，迟早容易 “暴雷”。

而，评估企业财务健康状态的常用指标有：

财务杠杆比率

债务权益比

利息保障倍数

流动比率和速动比率

财务杠杆比率衡量的是，公司每拥有的 1 元钱的股东权益，能够控制多少资产。换言之，公司的资产中，有多少是靠股东的钱在支撑，有多少是通过借来的钱在支撑。

债务权益比阐述的是公司每拥有 1 块钱股东的资金，对应有多少长期负债；评估的是，公司相当于所有者资本，在多大程度上依赖借款融资。

它与财务杠杆比率的相同之处，都是在评估资产中，有多少是借来的钱，又有多少是股东自己的钱；不同之处在于财务杠杆比率，评估的是公司全部资产相当于股东权益的规模，而债务权益比是更具体的看公司长期借款相当于股东权益的规模，会更聚焦。

利息保障倍数，评估的是一家公司通过经营赚来的钱可以覆盖利息费用多少次；该倍数越高，则说明公司在偿还利息方面越安全。换言之，它是一个安全评估指标。

流动比率和速度比率是评估公司短期的财务安全指标。投资者关注这两个比率，主要是了解企业是否有能力支付近期的账单（如员工工资）和负债。

这 4 个指标，在某种程度上是递进的关系，财务杠杆比率是从整体上看企业的资产 “注水量” 有多大；债务权益比看的是长期债务；而利息保障倍数衡量的偿还利息的能力，毕竟这个是必须得执行的义务；流动比率和速度比率则是在看短期还债的能力。

4.管理层

评估管理层，是因为同属于该公司的股东，在公司的治理结构中，普通投资者往往处于相对弱势的位置。我们需要谨慎的考虑，管理层是否为在为股东的利益而经营公司，而非中饱私囊。

一般而言，分析一家企业的管理层，本质上是在判断几个问题：

管理层的利益是否与股东利益一致？

是否真正愿意与股东共担风险？

是否具备持续创造价值的能力？

那怎么判断呢？常评估的维度有：

报酬（定量）

业绩（定量）

品格（定性）

对于管理层的业绩和报酬，我们都能够通过公开的信息找到相关的数据佐证。最难评估的是管理者的品格，毕竟人都可以道貌岸然，特别是涉及巨大利益的时候，人人都可以是最佳演员。

因此，这三个维度不一定是最好的评估方法，但是它为我们提供了一个简洁的框架，是一个可以用的抓手。

5. 风险/悲观看法

也就是评估不买入某公司的理由。当我们分析一家公司过久后，会对企业产生某种 “情感” 上的依赖，觉得它哪哪都好；而，反过来想有助于我们跳出常规思维的框架，保持一定的理性。

对于不买一家公司的理由，有时候甚至不用自己脑海去想，也不用去什么股票社区，只需要让 AI 给你总结概括就会有很多。

比如，不买英伟达的股票的理由有哪些呢？

估值太贵，未来的增长可能已经提前溢价，缺乏安全边际

谷歌与博通合作的 TPU，及其他竞争对手的入局，很有可能会破坏其现有的垄断地位

人工智能可能出现泡沫破裂，数据中心的需求增长放缓

……...

这些理由都可以列出了，然后一一评估或排除；若认为这些风险都能够承受，那么就可以继续往下深入分析。

总结，当你有一份企业清单，不知道从哪个着手时，这 5 个方面是一个很好的框架。目的是，层层递进了解一家企业的基本情况，如此，才有确定是否有必要往下一步研究，例如更难的估值。