上周涂鸦生态会之后，感觉公司热度起来了。

以往理解涂鸦都是一个典型的 toB 公司，或者 toB toC 业务，底座是 AI+IoT，虽然终端产品直接到 C 端用户，但是客户群体还是以生态开发者为主。

这次生态大会一个非常明显的信号是公司把业务延伸到了消费级 AI 应用层。

管理层在大会上反复强调 “AI 确定性增长已来”、“绝大部分硬件都值得用 AI 重做一遍”，从产品抓手和商业化路径，第一次把重心集中到 AI 应用生态层，并把资源明确压到 AI Home、AI Robot、AI Energy 三条赛道。

从这几个赛道来展开，再聊聊涂鸦的前景。

个人感觉，这次涂鸦锚定的三条赛道里面，AI Home 比较容易先跑出收入杠杆。可以理解为，在用户原有设备基础上，叠加更多 AI 功能和服务。

主要是通过 AI 生活助手 Hey Tuya，准 AI 入口，后台能调用第三方服务、连接 Matter 和开放生态，支持场景化智能。以前用户点开 App 控设备，现在用户开口说一句话，系统自己去理解、调度、执行。

全新 Hey Tuya 已打通谷歌邮件、日历、文档等主流第三方工具生态。用户只需一句自然语言指令，即可快速完成邮件收发、日程排布、文档处理等事务。

桌面端智能体已经可以开始跑了，不过往更深一层来讲，这个逻辑其实是属于交互方式的改变。用涂鸦智能联合创始人、COO 兼 CFO 杨懿的话来讲，交互从 GUI 走向 LUI，应用从工具走向 Agent，硬件从 “可连接” 走向 “可交付结果”，AI 的价值最终要在物理世界闭环里兑现。

这个变化一旦跑通，对公司业务模式会有比较大的改变。

以前涂鸦是纯 toB 逻辑。如果通过 Hey Tuya，延伸更多 C 端服务，在 B 端生态基础上，同步把 C 端 AI 应用生态补齐，双生态循环，这个护城河就会更深了。

目前智能家居行业本身已经很大，IDC 预计 2025 年全球智能家居设备出货量为 9.311 亿台，全球 2030 年有望到 5373 亿美元；其中北美占比超过 25%，亚太增速最快。

‌基本存量市场是没问题的，特别是美国市场。Parks Associates 最新研究显示，美国独栋住宅业主里有 66% 愿意采用智能家居设备，多数愿意付 10 到 30 美元月费；其中 HVAC 监控和消防安全监控各自都有超过 20 亿美元年经常性收入潜力。

比如像监控和消防这些，其实订阅不仅仅是一个视频储存，这里面消费者也愿意为安心、节能、托管这种服务付月费。

另外在 AI Home 这块，涂鸦介绍了一个东南亚通信运营商项目，说宽带用户里有 40% 主动开通 AI 硬件订阅服务，累计 AI+IoT 设备出货超过 200 万台，覆盖东南亚多个核心市场。

这个增长逻辑感觉很有启示，像 AI Home 这类服务，通过运营商、宽带、家庭网络这种天然掌握计费关系的渠道，直接嵌入订阅，有可能短期大规模放量，当然了这个比较考验客情关系。

AI Robot 新品类潜在爆量

从管理层态度看，认为现在 Agent 最先爆发在软件里，下一阶段一定会下沉到硬件，硬件会从工具变成拟人化、可交付结果的实体。

公司这次拿出来的 PVAD、PAM、T-RTC、Wukong AI 3.0、OmniMem，都属于比较接地气的产品，解决的是理解空间、低延迟通信、上下文、以及决策到动作这类现实问题，属于脏活累活，但是也确实跟场景更近。

单拿人形机器人赛道来讲，现在商业化最大的问题就是，本体公司和算法公司不太了解一线，真实场景需求其实有很多坑。

产品路径上，先从容易量产、容易验证价值的 Agent 硬件切入。像 AI 玩具、宠物陪伴机器人、桌面机器人，以及和合作伙伴共创的蜂窝版 “芙崽”，都属于这条路线。其中陪伴、守护、教育和轻执行类场景，价值更大，因为这些场景具备天然的高频交互和后续服务空间，很多机器人公司是单独当成一个板块大笔投入来做的。

IFR 在专业服务机器人报告里提到，越来越多企业客户正转向订阅或租赁模式，RaaS 车队规模 2024 年增长 31%。消费端虽然和专业端不同，但方向类似：硬件溢价是第一层，后续月费、内容、教育、个性化包、视频分析、云记忆、陪伴服务才是更长期的利润池。

所以从收入模型上讲，对涂鸦来说，控制通用引擎、开发框架，把全球生态做好，拿平台化价值。

IDC 数据现实，2025 年全球 cleaning robot 出货 3272 万台，同比增长 20.1%，其中割草机器人、擦窗机器人等增速更快。一个有意思的洞察是增长最快的是 AI 驱动下出现新的交互、导航、陪伴和多场景执行能力。

另外这里值得提一点的是，虽然现在都把人形机器人当成一个单独赛道在看，涂鸦这个 AI Robot 的业务逻辑其实可以归到二次开发领域，这块市场也是非常大的，无论是未来的 toB 还是 toC，人口老龄化趋势，未来的家政机器人、包括企业、工厂等生产提效等，都能分一杯羹。

AI Energy 高客单价和长期价值

这块市场感觉是当前最容易低估的，我认为中长期含金量比较高

现在市场主线都是围绕能源在布局，无论是太空光伏、电网这些。而家庭能源管理会变得越来越重要，直接对应电费、光伏自发自用、储能充放电、EV 充电、动态电价套利和虚拟电厂参与。

AI 在这个场景里，主要是 decision-making 的价值。系统能结合动态电价、户用光伏、家庭电池、空调和洗碗机等设备状态，直接给出控制策略，并让用户为 “结果” 付费。

涂鸦外展有个案例是帮助土耳其光储龙头 CW Enerji 打通超过 10 个能源品类，在同一个 HEMS 系统里做互联互通，并通过动态电价、能源预测和 AI 调度帮助用户实现更优经济收益。

这绝对是一个高客单价、长周期、渠道粘性强的系统级市场。

IEA 4E 的 2025 年全球家庭能源管理系统（HEMS）扫描给出的判断是年市场规模大约 40 亿美元，到 2030 年有望增至约三倍；住宅建筑本身占全球最终能源消费约 21%。

HEMS 在欧洲拥有相对更成熟的公开数据基础，像电价、户用光伏、储能和政策刺激非常早期就把 “家庭能源优化” 这件事变成刚需。过去五年，欧洲的能源价格上涨了约 20%，欧洲各国政府通过欧盟《能源效率指令》等法规，设定了到 2030 年节能 32.5% 的目标。

根据《欧洲家庭能源管理系统市场》报告统计，欧洲已有 30% 的家庭配备了太阳能电池板和风力涡轮机等可再生能源，消费者尤其看重暖通、节能和安全。AI Energy 在欧洲很容易找到付费场景与合作渠道。

另外还有个点，AI Energy 和节能型 AI Home 有潜业务联动。

能否迎来重新定价？

近两年跟踪涂鸦，一个很明显的感受是，市场对这类偏 ToB 的平台公司存在 “天然折价”——行业分散、客户结构复杂，还要盯着 DBNER，看起来不够性感。

这次大会一个比较有意思的信号是，同时出现了三类合作伙伴，包括亚马逊云科技、阿里云智能集团以及火山引擎等大模型与云侧伙伴，可见这次涂鸦是要把定位 Physical AI 平台的意志贯彻下去了。

基本面情况，2025 年收入 3.218 亿美元，同比增长 7.8%，毛利率提升到 48.2%，其中 SaaS 业务毛利 72.5%；全年净利润 5790 万美元，经营现金流 8100 万美元，账上现金及类现金资产约 10.17 亿美元、无有息负债（主要来自 2021 年 IPO，当时净募资约 9.047 亿美元）。

经营质量上，截至 2025 年底有 180 万开发者，核心 Premium 客户贡献接近九成收入，且已连续 11 个季度正现金流，是一家能自己造血的公司。

按当前约 14.4 亿美元市值、10.17 亿美元净现金（公司无有息负债）测算，企业价值约 4 亿美元出头。基于全年 3.22 亿美元收入，对应 EV/S 约 1.3x。考虑到公司账面现金充裕、资产负债结构稳健，以及平台化能力的持续推进，当前估值水平具备一定安全边际，并为后续平台价值的释放预留空间。

这次生态大会以后，AI 应用层战略意图很明显。目前涂鸦产品是覆盖 200+ 国家和地区、3000+ 品类、180 万开发者，叠加目前发力 C 端 AI 应用生态，双生态协同发展，这部分价值会被重新计算。

当然了，公司现在账面现金比较多，纯 DCF 角度看，不排除会进行投资并购。

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