数百大主播压阵，遥望科技为何走不出巨亏黑洞？

斑马消费 任建新

每天，遥望科技的签约主播，都能在直播电商平台卖出亮眼的数据，却无法改变公司持续亏损的命运。

2025 年，遥望科技实现营收 33.03 亿元，同比下滑 30.66%；归母净利润亏损虽同比收窄 35.21%，但仍高达 6.49 亿元。这是公司 2021 年全面转型直播电商以来，连续第五年亏损，期间累计亏损超 36 亿元。

手握数百明星和达人主播，更有贾乃亮、赵雅芝、王祖蓝等顶流常驻，单场 GMV 动辄千万甚至上亿。为何喧嚣的场面，始终填不上遥望科技的利润缺口？

规模与成本失衡

遥望科技（002291.SZ）的营收曲线，在 2023 年摸到峰值后掉头向下。2025 年，公司实现营业收入 33.03 亿元，较 2023 年的 47.77 亿元，缩水近 3 成。

核心业务社交电商（直播带货），2025 年收入 19.68 亿元，占比 59.6%，同比下滑 23.81%。毛利率虽有较大幅度增长，但仍仅有 5.53%。

对此，公司解释：这是实施社交电商业务结构性优化，主动关停部分盈利能力较弱的 IP 账号、缩减低效直播场次，将核心资源聚焦于高毛利优质账号及核心 IP 运营的结果。

支撑营收的另一大板块新媒体广告，表现更差，毛利率低至 1.17%。2025 年收入 10.42 亿元，同比下滑 38.97%，跌幅远超整体营收。年报中称，一方面受行业竞争加剧影响，同类代理商分流部分客户资源；另一方面，公司对该业务进行战略调整，逐步向轻资产、低风险的代理人模式转型，主动收缩低毛利、高风险业务规模，进而导致收入下滑。

曾经的主业自营鞋服业务，年收入仅剩 1.12 亿元，营收占比不足 4%，持续边缘化。

收入规模萎缩的同时，成本端的刚性压力并未根本缓解。

2025 年，公司营业成本 30.9 亿元，毛利率仅 6.42%，虽同比略有提升，但仍处低位，难以覆盖基本运营成本。

流量采购是最大的成本黑洞。2024 年，遥望科技向某单一平台支付的流量采购费就达 31.58 亿元，占当年营收的 66%。2025 年虽有所压缩，媒体资源成本仍有 14.21 亿元，占营业成本的 45.99%。

这意味着，公司每实现 100 元收入，就有 40 多元用于向平台买流量。剩下的部分，还要支付主播佣金、仓储物流等各项费用，利润空间被极度压缩。

对于持续亏损的业绩，遥望科技在 2025 年也采取了一些应对措施。如主动收缩低效直播场次，优化主播矩阵，聚焦高转化、高毛利订单等。全年社交电商毛利率同比提升 3.45 个百分点，正是亏损收窄的重要原因之一。

明星矩阵的双刃剑

手握数百位大主播，尤其是数十位明星主播，遥望科技可谓是星味最浓的 MCN 机构。但这份核心资产，也成为利润的吞噬口。

遥望科技的崛起，离不开明星主播的加持。贾乃亮、赵雅芝、王祖蓝等顶流入驻，快速提升公司行业知名度，直接带动直播场观与 GMV 大幅增长。

高流量背后，是高企的佣金成本。据了解，直播电商行业头部明星佣金率普遍在 15%-20%，单场破亿直播，主播就要分走佣金 1500 万-2000 万元，留给公司的已所剩无几。即便是达人主播，佣金率也在 8%-15%。叠加巨额流量采购费用，构成公司亏损的症结。

遥望科技也已意识到明星依赖的风险。2025 年，主动收缩部分低效明星 IP 直播场次，减少与高佣金、低转化主播的合作，试图降低佣金支出。但明星主播是流量入口，一旦减少合作，直播场次、GMV 与营收会立刻承压。

当然，公司的主动调整，也带来了一定成效。内部孵化的垂类达人与自有主播，转化效率正在逐步提升，成为直播业务的潜在增长点。

只是目前这部分主播规模尚小，不足以对冲明星主播的高成本压力。

历史沉疴与转型阵痛

遥望科技的持续亏损，不是当下的问题，而是历史包袱与转型叠加的结果。

2021 年，公司从鞋履业务全面转型直播电商，从一开始就带着旧包袱上路，又在转型中掉进了新的烧钱循环中。

转型前，遥望科技主营鞋履业务，通过多次并购扩大规模，形成大额商誉。截至 2025 年末，公司商誉余额仍达 11.49 亿元，占总资产的 24.38%。2021 年至 2025 年，公司累计计提商誉减值超 5 亿元，持续对利润造成重大冲击。与此同时，鞋服业务持续剥离过程中，存货跌价、应收账款坏账等减值损失累计超 8 亿元。

截至 2025 年末，母公司未弥补亏损已达 19.6 亿元，产生巨大的财务压力。期内，公司仅利息支出就达 7200 万元。

为摆脱亏损困局，遥望科技近两年大举布局新业务，试图寻找新的盈利增长点。

公司先后投入遥望云 AI、TikTok 海外电商、X27 线下文旅、短剧综艺等多个领域。2025 年新增 24 家子公司，用于场地租赁、技术研发、海外仓建设、团队扩张等。但这些新业务均处于孵化期，营收贡献不足，且多处于亏损状态。

以 X27 线下文旅项目为例，公司接手烂尾商场投入巨资改造，短期难以盈利。TikTok 海外电商虽有布局，但面临海外流量成本高、供应链不成熟等问题，尚未形成规模化收入。

不过，对新消费品牌的探索，已初见成效。

公司联合明星黄子韬等孵化的个护品牌 “朵薇”，截至 2025 年底，全渠道销售额已超 5 亿元，购买人次超 300 万。2025 年，该品牌运营主体浙江朵薇，实现营业收入 3.86 亿元，净利润超 3000 万元。

与国际美妆工厂联合打造的护肤品牌 “简芊”，首播 GMV 即突破 600 万元。

两个新消费品牌的阶段性成绩，验证了 “强 IP+ 强营销 + 强渠道” 模式的可行性。

然而，这些转型的亮点，远不足以扭转全局。对于遥望科技而言，更本质的问题在于，始终无法摆脱 “流量中间商” 的定位。向平台买流量、找主播带货、帮品牌卖货，在整个产业链条中的议价能力相对薄弱，商业模式存结构性硬伤。

从行业格局来看，各短视频平台正在流量去中心化，重点扶持品牌店播、自播，持续挤压 MCN 的空间。在这一趋势下，遥望科技的行业话语权，无疑也将面临下降的风险。

遥望科技的业绩压力，也在二级市场得到了体现。2020 年，公司转型初期，市值曾接近 230 亿元，到昨日收盘已不足 59 亿元，期间市值蒸发 170 亿元、缩水超七成。