鲟龙科技，82 亿流通股，消费股基本面还行，全球鱼子酱细分赛道龙头——(06715.HK) 2026 年 6 月新股分析

$XUNLONG SCITECH(06715.HK)

保荐人：中信证券（香港）有限公司   中信建投（国际）融资有限公司

招股价格：75.50 港元一口价

集资额：12.33 亿港元

总市值：82.21 亿港元

H 股市值：82.21 亿港元

每手股数  100 股 

入场费  7626.14 港元

招股日期 2026 年 06 月 22 日—2026 年 06 月 25 日

暗盘时间：2026 年 06 月 29 日上市日期：2026 年 06 月 30 日（星期二）

招股总数 1633.29 万股 H 股

国际配售 1469.96 万股 H 股，约占 90.00% 

公开发售 163.33 万股 H 股，约占 10.00%

分配机制 机制 B

计息天数：1 天

稳价人  中信里昂

发行比例 15.00%

市盈率  20.47

公司简介  

鲟龙科技是全球规模领先的鱼子酱全产业链企业，旗下拥有国际鱼子酱品牌卡露伽（KALUGA QUEEN）。据灼识咨询数据，公司自 2015 年起连续 11 年鱼子酱销量位居全球第一；2021 至 2025 年，鱼子酱全球市占率持续超 30%，2025 年市占率达到 36.1%，体量为全球第二名企业的四倍以上。

公司深耕行业二十余年，搭建起完整闭环产业链，业务覆盖鲟鱼育种养殖、鱼子酱精深加工、全球销售与品牌运营全环节。针对野生鲟鱼资源枯竭的行业难题，公司掌握鲟鱼基因育种、标准化水产养殖核心技术，开创国内鲟鱼养殖与鱼子酱出口先河，全程参与国内鲟鱼产业从零到成熟的发展进程，深度参与行业标准制定。

依照国际食品法典委员会定义，鱼子酱仅指成熟雌性鲟鱼鱼卵经低盐腌制加工而成的高端食材，凭借稀缺属性、独特风味与历史文化价值成为全球公认高端珍馐。公司核心主营鱼子酱，同步拓展鲟鱼衍生制品、鱼子酱配套产品，形成多元化产品矩阵。

客户群体覆盖海内外渠道：海外合作鱼子酱经销商、高端食品企业，国内合作星级酒店、高端餐饮、商超渠道；产品远销欧洲、美洲、亚太共 46 个国家及地区。自有品牌卡露伽具备国际知名度，产品供应全球高端餐饮门店、海外鱼子酱专营店、多家国际航空头等舱，曾亮相奥斯卡颁奖晚宴，产品品质与品牌实力获得全球市场广泛认可。

截至 2025 年 12 月 31 日止 3 个年度：

收入分别约为人民币 5.77 亿、6.69 亿、7.69 亿，2025 年同比 +14.90%；

毛利分别约为人民币 0.08 亿、-0.20 亿、0.09 亿，2025 年同比-143.56%；

净利分别约为人民币 2.73 亿、3.24 亿、3.65 亿，2025 年同比 +12.62%；

毛利率分别约为 1.34%、-2.94%、1.11%；

净利率分别约为 47.28%、48.43%、47.47%。

来源：LiveReport 大数据

截至 2025 年 12 月 31 日，公司经营活动现金流为 2.70 亿元人民币，期末现金约为 7.84 亿元人民币，较 24 年大幅增加。

基石投资者

鲟龙科技本次港股 IPO 发行价定为 75.50 港元/股，合计引入 9 家基石投资者，认购总占比 49.88%；机构覆盖全球资管、保险资金、央企理财、产业资本、海外企业及跨境券商，对公司全球鱼子酱龙头赛道形成强力背书。

一、大额头部基石（单笔 500 万-3000 万美元，核心长线机构）

1. 贝莱德基金，认购 3000 万美元

全球顶尖资产管理机构，全球管理资产规模领先，覆盖消费、高端食品、消费升级赛道长线布局，为本次最大单笔基石投资方，认购 311.33 万股，占发售股份 19.06%，代表全球顶级长线资金看好高端珍稀食材赛道长期成长。

2. 霸菱、泰康人寿，各认购 1000 万美元

- 霸菱：国际老牌资管机构，深耕全球消费、奢侈品投资，擅长挖掘稀缺高端消费品龙头企业；

- 泰康人寿：国内头部保险资管，长期配置消费成长核心资产，具备长期大额资金配置能力；

两家机构各认购 103.77 万股，分别占发售股份 6.35%，险资与国际老牌资管同步入场。

3. 上海景林及 GTINV（景林场外基金），认购 750 万美元

景林资产是国内头部价值投资私募，聚焦全球消费龙头、高端消费赛道，擅长挖掘具备全球竞争力的国货龙头，认购 77.83 万股，占发售股份 4.77%。

4. 大成投资者，认购 700 万美元

成熟跨境消费投资机构，重点布局餐饮供应链、高端食材进出口赛道，认购 72.64 万股，占发售股份 4.45%。

5. 工银理财、Nova Kerry Inc.，各认购 500 万美元

- 工银理财：工商银行旗下专业理财平台，央企系持牌资管，资金稳健、偏好优质实体龙头企业；

- Nova Kerry Inc.：海外实体产业投资主体，深耕海外高端食品分销渠道；

两家各认购 51.88 万股，单家占发售股份 3.18%。

6. 未来资产证券（香港），认购 400 万美元

韩国头部资管未来资产旗下香港跨境投资平台，覆盖亚太消费市场投资，认购 41.51 万股，占发售股份 2.54%。

二、基石阵容核心亮点

1. 基石锁仓比例极高，二级市场流通盘压力小

全部基石合计锁定近五成全球发售股份，即便超额配股权全额行使，仍锁定超 43% 发售份额，大幅降低上市初期抛压，股价稳定性更强。

2. 资金类型多元化，背书维度全面

阵容集齐全球顶级外资资管、国内头部保险资金、央企银行理财、头部本土私募、海外产业企业、日韩跨境券商资管，海内外长线资金共同认可公司全球鱼子酱龙头地位。

3. 机构高度匹配赛道属性

贝莱德、景林、霸菱、泰康等机构均长期布局高端消费、进出口特色食品赛道，精准看好公司 20 余年全产业链壁垒、全球 36.1% 市占率龙头优势，以及高端鱼子酱全球扩张成长空间。

4. 股权稀释温和，不影响实控人控制权

全部基石投资者合计仅占发行后总股本 7.48% 以内，均为财务投资，不会干预公司经营，长期分享全球高端食材行业增长红利。

共有 4 个承销商，

中签率和新股分析

（来自 AIPO）

目前展现的孖展已超购 1.68 倍。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个票乙头需要认购资金 534 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 

然后这个票招股书上按发售价 75.50 港元计算，公开的上市所有开支总额约为 4650 万港元，募资额约 12.33 亿港元，占比约 3.77%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：

鲟龙科技主营鲟鱼全产业链，覆盖育种、养殖、鱼子酱加工、高端食材销售，旗下核心品牌卡露伽，2015 年起连续 11 年鱼子酱销量全球第一，2025 年全球市占 36.1%，体量是第二名四倍以上，港股唯一鱼子酱高端水产标的，赛道垄断壁垒极强。公司拥有 8 大养殖基地，活体鲟鱼存量 14000 吨，完整覆盖 1-15 龄鱼群，产品销往 46 个国家，核心供给米其林餐厅、国际航司头等舱，收入 90% 以上来自鱼子酱单品，俄罗斯鲟鱼子酱单一品类贡献过半营收，海外收入占比 83.8%，海外业务以第三方代工贴牌为主，自有终端品牌占比偏低。

核心优势：全球鱼子酱绝对龙头，细分赛道无强力竞品，高毛利、高净利率、经营性现金流稳定，高端奢侈食材赛道抗周期属性强，全产业链闭环构筑养殖成本壁垒；

核心风险：收入高度依赖鱼子酱单一品类，海外代工模式压低自有品牌溢价，八成营收海外销售，地缘贸易、海外消费景气度波动冲击业绩；生物资产估值存在会计不确定性，水产行业普遍存在 15%-20% 估值折价；赛道空间小众，整体市场规模远低于大众休闲食品，长期增长天花板清晰。

同业对标公司对比表（2026.6.22 统一港元口径，高端食品 / 水产养殖可比标的）：

对标核心结论：鲟龙 19.6 倍 PE 高于海大、中炬高新、千味央厨、周黑鸭全部对标企业；公司毛利率显著领先同行，但营收增速仅 14.9%，赛道容量更小，叠加水产生物资产折价属性，估值性价比弱于大众消费龙头；仅稀缺高端奢侈食材属性带来少量估值溢价。

基本面的话，这个票也值这个价，如果不看基本面，纯粹考虑筹码逻辑的话，这个票集资额：12.33 亿港元，募资规模中等，没有特别大，总市值和 H 股市值都是 82.21 亿港元，离港股通近在咫尺，卡在这个节点是刚刚好了。现在港股通门槛 106 亿：

按发行价 75.50 港元 H 股市值为 82.21 亿港元计算，106-82.21=23.79，23.79/82.21=0.29；

如果是考虑港股通逻辑，至少 29% 的空间是有了，那至于往上的空间就是国配锚定市场热情的资金了。作为一个消费股，吃肉 30% 也差不多合情合理。

如果说这个票不是基本面好的话，可能不一定会看了，现在的资金全都在追科技类 ai 类，消费已经沦为狗都不看了。

今天是 630 入通的票的最后一天，翻一下日历倒推时间， 6 月 22 号之前会有一堆新股，不然就赶不上港股通了。港股通股票必须 6 月 30 号之前要首日上市，那倒推 29 号以及之前的就是暗盘，二十七八号是周末不开盘，最晚 26 号出中签结果，那最晚 22 号就得招股了，19~21 号是端午节放假，所以这一周 6 月 15 号到 18 号会有一大堆新股集中上市的，毕竟过了 22 号招股，时间上就赶不及 630 检测的 9 月的港股通了，晚一天就得去明年 3 月份，就得多等半年！除非可以去赶那个两百多亿的快速入通，接下来的新股会非常非常多了，到底哪些能入通，哪些是骗炮的，这个是需要甄别。