真健康医疗-B ，流通 42-48 亿，国内经皮穿刺消融手术机器人细分赛道龙头——（02697.HK）2026 年 6 月新股分析

$TH MEDICAL-B(02697.HK)

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司   星展亚洲融资有限公司

招股价格：119.300 港元-135.40 港元

集资额：4.25 亿-4.83 亿港元

总市值：42.53 亿-48.27 亿港元

H 股市值：42.53 亿-48.27 亿港元

每手股数 20 股 

入场费  2735.30 港元

招股日期 2026 年 06 月 22 日—2026 年 06 月 25 日

暗盘时间：2026 年 06 月 29 日

上市日期：2026 年 06 月 30 日（星期二）

招股总数 356.47 万股 H 股

国际配售 320.82 万股 H 股，约占 90.00% 

公开发售 35.65 万股 H 股，约占 10.00%

分配机制 机制 B

计息天数：1 天

稳价人  中金

发行比例 10.00%

市盈率 亏损

公司简介  

真健康医疗2018 年成立，国内专注经皮穿刺、消融手术机器人研发与商业化的微创肿瘤诊疗设备企业，搭建覆盖穿刺导航、肿瘤消融、器官体外保存的完整产品管线。

一、核心产品：经皮穿刺手术机器人

公司核心产品为经皮穿刺手术机器人，含 TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA 四款型号，全部取得国家药监局三类医疗器械注册证，获批用于肺部、腹部穿刺；各型号独立申报注册证，分档推进商业化。旗舰机型 TH-S1 独有远程规划系统，适配高端医院多场景临床需求，目前正在拓展腹膜后病变适应症。另有紧凑型穿刺机器人 TH-P 系列同步获批，覆盖轻量化临床需求。

二、关键消融手术机器人管线

1. TH-X MW微波消融机器人：2024 年 9 月获三类注册证，初始适配肝脏实体肿瘤穿刺导航与消融；2026 年 4 月新增肺部肿瘤治疗适应症，搭载智能脏器病灶分割、术中三维实时导航、消融能量预判功能。

2. TH-X HMW 微波消融机器人：2025 年 11 月获批，针对肝实体肿瘤治疗，在 TH-X MW 基础上完成流程简化、手术记录、术后复盘三大功能升级，操作便捷性更强。

三、其他储备产品

管线同步布局 MW150 微波消融治疗仪、TH-X Cryo 冷冻消融机器人、两款体外器官保存评估系统 TH-LS KI300、TH-LS LU100，形成多技术路线产品矩阵。

四、专利布局

截至最新统计节点，公司全球授权专利合计 211 项，其中国内授权专利 206 项、海外授权专利 5 项；国内在审专利申请 33 项。针对核心穿刺、消融机器人两大主力产品线，持有国内授权专利 15 项，构筑完整自主知识产权壁垒。

公司以微创精准诊疗为核心，依托全系列获批三类器械产品与自研导航消融技术平台，持续拓展肿瘤微创手术临床应用场景。

截至 2025 年 12 月 31 日止 2 个年度：

收入分别约为人民币 179.1 万、1217.8 万；

毛利分别约为人民币 131.0 万、929.4 万%；

净利分别约为人民币-9215.6 万、-9011.3 万；

截至 2025 年 12 月 31 日，账上现金约人民币 1.82 亿元，经营活动所得现金净额为-0.92 亿元。

基石投资者

基石投资者无，不过这个规模的票没有基石，有时候甚至是好事情

共有 9 个承销商

中签率和新股分析

（来自 AIPO）

目前展现的孖展已超购 4.07 倍，最近新股太多，资金还没回来后面孖展肯定会上千倍。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个票乙头需要认购资金 548 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 

然后这个票 6610 万港元，募资额约 4.54 亿港元，占比约 14.56%，开支相比募资额算是比较一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

真健康医疗 IPO 前经历了多轮融资，早期每股成本仅 1 元人民币，随轮次推进持续抬升，B+ 及后续两轮统一每股成本 69.51 元，对应公司投后估值抬升至 22.3 亿元。

真健康医疗港股 18A 未盈利医疗器械企业，国内经皮穿刺 + 消融手术机器人细分赛道龙头，是国内该赛道获批三类器械注册证数量最多企业，核心产品 TH-S 系列穿刺机器人为国内首创，微波消融机器人 TH-X MW 为国际首创，全部拿到 NMPA 三类证，覆盖肺部、腹部肿瘤微创诊疗，管线同步布局冷冻消融、器官保存配套设备与专用耗材，累计 92 家医疗机构装机，完成超 7100 台临床手术。

核心优势：细分穿刺消融赛道绝对龙头，核心产品拥有国内 / 国际首创创新器械认证，注册证储备领先同行，微创肿瘤手术赛道长期受益肿瘤早筛、微创治疗渗透率提升，港股稀缺纯穿刺手术机器人标的，多家产业机构参与基石认购。

核心风险：市场处于商业化极早期，年度营收仅千万级别，收入体量极小；持续大额亏损，短期无盈利拐点；客户高度集中；赛道市场空间整体小于腔镜、骨科手术机器人；同业微创机器人、精锋医疗产品线更丰富、营收规模远超公司，竞争挤压明显。

同业对标公司对比表（2026.6.22 统一港元口径，港股手术机器人可比 18A 企业）：

对标核心结论：真健康 PS 接近 100 倍，大幅高于微创机器人 19.4 倍、精锋医疗 31.2 倍；微创、精锋营收规模分别是真健康百倍、二十余倍，产品线覆盖多科室，市场空间、客户覆盖全面领先，但估值倍数仅为真健康 1/3 至 1/5；爱康医疗已实现稳定盈利，PS 不足 6 倍，估值性价比差距悬殊。

本次 IPO 招股价区间 119.30-135.40 港元，对应总市值 42.53 亿-48.27 亿港元，H 股市值 42.53 亿-48.27 亿港元，虽然说是离港股通有点远，卡在这个节点是刚刚好了。现在港股通门槛 106 亿：

按最低发行价 119.30 港元 H 股市值为 42.53 亿港元计算，106-42.53=63.47，63.47/42.53=1.49；

按最高发行价 135.40 港元 H 股市值为 48.27 亿港元计算，106-48.27=57.73，57.73/48.27=1.20；

如果是考虑港股通逻辑，至少 120%-149% 的空间是有了，那至于往上的空间就是国配锚定市场热情的资金了。至于到底有没有沟通的需求这个点不太好判断，毕竟真的要往上做的话，几乎 1.5 倍空间成本也不小。所以这个是真的能入通还是骗炮的？

这个票上之前那个医院股礼邦应该是表现不会差。礼邦的情绪影响对这个票暗盘开盘会很大。

前面一个华健就是港股通骗炮的，把货全分给外资，结果砸盘比谁都凶！一盘好棋却下个稀巴烂。总市值和 H 股市值都是 60.20 亿港元，卡在这个节点是刚刚好了。现在港股通门槛 106 亿，106-60.20=45.80，45.80/60.20=0.76，76% 左右的空间，这个进通还是有希望的。结果暗盘高开低走。最后尾盘跌 56%，这个票也是这一波第 1 个港股通骗炮的
 

翻一下日历，倒推时间。6 月 22 号之前会有一堆新股，不然就赶不上港股通了。港股通股票必须 6 月 30 号之前要首日上市，那倒推 29 号以及之前的就是暗盘，二十七八号是周末不开盘，最晚 26 号出中签结果，那最晚 22 号就得招股了，19~21 号是端午节放假，所以这一周 6 月 15 号到 18 号会有一大堆新股集中上市的，毕竟过了 22 号招股，时间上就赶不及 630 检测的 9 月的港股通了，晚一天就得去明年 3 月份，就得多等半年！除非可以去赶那个两百多亿的快速入通。