科拓股份（2272）首挂最高涨 210%，总市值超 110 亿港元

6 月 26 日，科拓股份（02272.HK）正式登陆港交所主板，由中金公司、民银资本联席保荐。

发行价为 39.55 港元（一口价）。昨日暗盘收涨 203.61%，报 119.90 港元，每手赚 4821 港元。

据发售结果，科拓股份的公配和国配分别获得 2115.21 倍及 5.56 倍认购。

今日开盘最高涨幅达到 210.49%，报 122.80 港元。截至发文前，涨 191.53%，报 115.30 港元，总市值 116.59 亿港元。

科拓股份成立于 2006 年 6 月，由孙龙喜创立。从 2011 年至 2025 年，公司进行了多轮融资和股权转让，投资方包括腾讯、洪泰基金、猎鹰投资、福旅联信、德晖资本等。在 2025 年 2 月的股权转让后，公司的投后估值为 19.11 亿元。

主要业务

      IPO FOCUS

科拓股份是一家智慧停车空间运营商，成立于 2006 年，专注连接城市停车的 “人、车、场” 三要素，已发展成集数智化停车系统、数智化停车管理服务及停车场运营于一体的停车产业集团（见下图）。按 2024 年相关收益计算，公司在中国智慧停车空间运营行业排名第二，市场份额 3.3%；行业相对分散，前五大参与者合计份额 17.4%，排名第一及第三的运营商份额分别为 6.1% 及 3.1%。

图源：招股书  ▲

公司以技术创新立身，多次定义行业节点。2006 年率先推出车位指示灯，引领 “盲停” 向数字引导转型；2010 年首创搭载视频识别技术的寻车终端；2012 年率先推广视频免取卡收费系统，2014 年最早实现 “微信支付” 缴费；2017 年推出无人收费停车场云远程管理服务；2023 年推出业内首个数智化停车运营系统 “永策 Pro”。

AI 能力是当前核心抓手。依托自主研发的数据中台，公司落地 “AI 岗亭”“AI 车场经理”“AI 云客服” 等 AI 原生应用，将岗亭坐席管理车道的比例由 3∶1 降至 1∶200，单个 AI 岗亭可同时管理 200 个出入口车道，大幅压降现场人力投入。

三条业务线相互导流、形成协同。数智化停车系统覆盖停车收费、超声波车位引导、视频反向寻车、充电、人行管理等场景，集成硬件、云端软件及用户终端，按纯供应、安装调试支持、总包三种模式交付。数智化停车管理服务以线上线下一体化模式提供托管，按月收取固定服务费、极少采用收益分成；招股书披露，借助该服务，客户临时停车净收益最高可提升 130%、整体停车场收益最高可提升 48%。停车场运营则通过承包运营、闲时运营及充电桩、停车券、广告等增值合作，叠加 “速停车” 线上缴费平台与在线车位租赁平台，实现停车资产变现。

客户覆盖商业地产、住宅、文旅、科技、物流及公共服务等垂直领域，并已与华润集团、中国海外集团、万科企业等知名企业建立合作。公司服务的停车场总数由 2023 年的 22,497 个增至 2025 年的 30,644 个。

存量运营是增长最快的一块。2023 年至 2025 年，承包运营合作的停车位数目由 31,026 个增至 95,380 个，闲时运营合作停车位由 15,298 个增至 65,014 个，充电桩由 1,553 个增至 4,711 个，广告位由 1,795 个增至 7,617 个；“速停车” 平台覆盖的停车场由 13,870 个增至 19,389 个，公司并于 2025 年 3 月新增在线车位租赁平台，进一步打通车位供需两端。

行业展望

 IPO FOCUS

行业受政策持续加持。中国住房和城乡建设部于 2023 年 11 月发布《关于全面推进城市综合交通体系建设的指导意见》，中办、国办于 2024 年 12 月联合发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，为停车场转型创造了有利环境。

市场空间正快速打开。按收益计算，中国智慧停车空间运营市场规模预计将由 2024 年的 245 亿元增至 2029 年的 919 亿元，2025 年至 2029 年的复合年增长率达 28.6%。

渗透率提升是核心逻辑。智慧停车空间运营在整体停车空间运营市场的渗透率，预计将由 2024 年的 3.1% 升至 2029 年的 7.7%，智慧运营商正逐步取代传统运营商。

图源：招股书  ▲

股权架构

     IPO FOCUS

公司控股股东为一致行动人集团。孙龙喜、黄金练及锋龙电子为一致行动人士，三者共同构成控股股东集团；其中锋龙电子由黄金练、孙龙喜分别持有 51% 及 49% 的权益。

明星投资方腾讯亦在列。腾讯通过林芝利新及苏州湃益持有公司权益，紧接全球发售前持股 8.46%。

持股架构如下：

制图：IPO 聚焦（来源：招股书） ▲

财务数据

      IPO FOCUS

收入稳步增长。公司收入由 2023 年的 7.4 亿元增至 2024 年的 8.0 亿元，同比增长 8.3%，2025 年进一步增至 8.3 亿元，同比增长 3.9%。

毛利与毛利率保持稳定。毛利由 2023 年的 3.4 亿元增至 2024 年的 3.7 亿元，再增至 2025 年的 3.9 亿元，对应毛利率分别为 46.4%、45.9% 及 46.4%。

公司持续盈利。年内溢利由 2023 年的 8,703.0 万元微降至 2024 年的 8,670.9 万元，2025 年回升至 9,367.8 万元，对应净利率分别为 11.8%、10.8% 及 11.3%

图源：招股书  ▲

剔除上市开支及股份支付后利润更高。经调整纯利（非国际财务报告准则计量）分别为 8,941.3 万元、9,168.7 万元及 1.2 亿元；其中 2025 年加回了上市开支 2,709.6 万元。

图源：招股书  ▲

收入结构上，停车场运营成为新增长引擎。2025 年，数智化停车系统、数智化停车管理服务及停车场运营收入分别为 4.8 亿元、1.8 亿元及 1.8 亿元，占比分别为 57.5%、21.2% 及 21.1%。

图源：招股书  ▲

公司财务杠杆较低，流动性充裕。三年利息开支（融资成本）仅 345.1 万元、162.9 万元及 293.7 万元；流动比率分别为 2.6 倍、2.4 倍及 2.8 倍，速动比率分别为 2.4 倍、2.2 倍及 2.7 倍。非流动负债由 2023 年末的 2,100.0 万元升至 2025 年末的 1.1 亿元，主要为长期租赁及借款；同期权益总额由 8.4 亿元增至 10.1 亿元，流动资产净值由 5.0 亿元增至 5.7 亿元。

应收账款规模收缩、周转改善。贸易应收款项（扣除亏损拨备，含即期及非即期）由 2023 年末的 3.2 亿元降至 2025 年末的 2.7 亿元，贸易应收款项周转天数由 156 天降至 142 天，再降至 126 天，反映公司加强回款并对部分客户实施更严格的预付款要求。按客户类别，建筑承包商占贸易应收款项的比重由 54.9% 降至 39.5%，物业管理公司则由 15.7% 升至 22.9%。

图源：招股书  ▲

经营现金流为正、净现金状况稳健。经营活动产生的现金净额分别为 1.8 亿元、6,642.1 万元及 1.4 亿元；投资活动净流出由 2,117.6 万元扩大至 1.0 亿元，主要因承包运营停车场及新建厂房投资增加。年末现金及现金等价物分别为 1.9 亿元、1.6 亿元及 1.9 亿元。

图源：招股书  ▲