【广发策略戴康团队】如何看当前数字经济的 “位置感”？——“数字经济” 系列（四）

【广发策略戴康团队】如何看当前数字经济的 “位置感”？——“数字经济” 系列（四）

短期积累较大涨幅后，数字经济面临的首要问题是 “位置感” 判断。我们梳理了产业链上下游 19 个细分行业进行全方位刻画。 如何看当前数字经济的 “位置感”？

 盈利预期：客观来说当前数字经济的基本面景气度并不算高，年初以来 23 年盈利预测大多是下修的。不过，由于多数环节 22 年报下修幅度更大，会反应为 23 年表观增速的抬升，因此可按 “困境反转” 的思路，优选高弹性的△g 行业。结合盈利预测增速（景气预期）的动态上修交叉筛选，占优行业为：中游的数字芯片设计/云计算/AI，下游的汽车 IT/金融 IT/游戏/广告营销。

 估值：数字经济 “填补估值沟壑” 的速度明显较快，部分环节 22 年 10 月底估值还在历史底部，当前估值已修复至 70% 分位数以上，如电信运营商/IDC/云计算/AI/信创/工业软件。不过，结构上仍有估值水位仍合意品种，主要为上游的 PCB/光纤光缆/光模块，中游的数字芯片设计，下游的医疗 IT/汽车 IT/金融 IT/广告营销/游戏。

 拥挤度：当前数字经济多数细分环节换手率已达到了历史 90% 分位数以上，历史来看往往会对应着未来股价的潜在波动加大。拥挤度中长期不决定股价走势，但对短期买点判断有借鉴意义。 投资结论：兼顾短期战术与长期战略。

战术层面：短期视角下，数字经济部分行业已不算便宜，可寻找短期胜率 - 赔率合意的方向进行扩散：估值性价比仍合意 盈利预测增速上修 高弹性△g：数字芯片设计/汽车 IT/金融 IT/医疗 IT/游戏/广告营销。

战略层面：随着 OpenAI 插件系统的推出，ChatGPT 引领的这轮 AI 浪潮愈发可能成为一轮产业革命，因此细分行业赔率在中期未必能起到很好的判断效果，可聚焦技术革新驱动及算力/安全等需求拉动的 AI（模型/芯片）/云计算/光模块/运营商/服务器/网络安全。