一、公司简介

$ZJLD(06979.HK) ，于 2018 年注册成立，是一家致力于提供以酱香型为主的高品质白酒产品的中国领先的白酒公司，公司目前是国内第四大民营白酒，在国内所有白酒公司中排名第 14 名，市场份额为 0.8%。

其实珍酒李渡是好几家白酒公司合并之后的产物，而这几宗并购的背后操刀手便是目前珍酒李渡的董事长吴向东，吴老板绝对是白酒领域的老炮，A 股上市公司华致酒行也是吴老板杰作。

而珍酒李渡最早是从 20 年前收购湘窖，之后在 2009 年又收购了李渡和珍酒，因此珍酒李渡整个产品结构依然是从这三个品牌进行展开的，二狗哥会在后面讲到。

二、基本面分析

2.1 财务数据

营收方面：公司在 2020 年、2021 年以及 2022 年期间，实现营收分别为 23.99 亿元、51.02 亿元、58.56 亿元，年复合增长率为 56.24％，这个增长率其实还是蛮高的，国内白酒行业的平均年复合增长率仅为 4.0%，公司目前的目前的增速水平还是比较高的。

利润方面：公司在 2020 年、2021 年以及 2022 年期间，实现毛利润分别为 12.53 亿元、27.30 亿元、32.39 亿元，年复合增长率为 60.78％，同期毛利率分别为 52.2%、53.5%、55.3%，如果单看毛利率的话，珍酒李渡毛利率还算不错，不过如果与其他白酒比起来，似乎还差点意思，比如在 2022 年，舍得酒业毛利率为 77.72%，酒鬼酒毛利率为 79.82%，水井坊毛利率为 84.65%，不比不知道，一比吓一跳。

三费方面：公司在 2020 年、2021 年以及 2022 年期间，公司销售成本分别为 11.46 亿元、23.72 亿元、26.17 亿元，年复合增长率为 51.12%，分别占到当年营收的 47.8%、46.5%、44.7%，公司销售方面真的是舍得花钱，同样在 2022 年舍得酒业营销费用 10.16 亿元、山西汾酒 2021 年销售费用为 31.6 亿元，今世缘 2021 年销售费用 9.68 亿元。其实在白酒行业，越是三线四线的白酒品牌营销费用都比较高，而一线、次一线品牌营销费用反而并没有特别高，主要还是白酒行业的特殊属性使然。

2.2 行业地位

根据招股书显示，按照 2021 年营收计，珍酒李渡在国内民营白酒公司排名第 4；在整个国内白酒市场来看，珍酒李渡排名为 14 位，市场份额为 0.8%，2020 年至 2021 年增长率达到 112.7%，在前 15 大公司增速排名第 2，

2.3 业务板块

公司目前主要业务板块有湖南湘窖（湘窖和开口笑）、贵州珍酒以及江西李渡三大板块，其实公司这三大板块就是收购的三个白酒公司，其实之间并没有联系，因此三大板块之间相互独立，又相互协同，服务不同客户群体。

三、基石及保荐人分析

珍酒李渡本次 ipo 并没有引进任何基石投资者，跟上个新股北森控股一样，按理说吴老板也算是白酒行业的老炮了，居然没人过来站台，这一点还是有点意外的。毕竟这么大盘子，这得多少韭菜才能装满呢？

四、中签率分析

香港公开发售 4907 万股，每手 200 股，合计 24.5 万手！是的，没看错，就是 24.5 万手！上一个没有基石投资者的$BEISEN HOLDING(09669.HK) 已经接近腰斩，超过 15 倍基本无望，即使不回拨，甲乙组也依然能获得 12.25 万手，管他多少认购，只要敢进来，100% 能喝上这杯酒，一手中签率 100%，上不上头就不好说了。

五、新股的综合分析及评级

1、从基本面来看，公司在营收、利润等方面，表现还是很不错的，虽然谈不上优秀，也算是中等水平。

2、从知名度开看，这应该是公司的硬伤，在白酒行业，茅五泸才是高端酒的代名词，因此想进军高端白酒真的是蜀道难。酒品质只是一个方面，更多的是共识，这种共识已经更深蒂固。

3、从基石投资看，本次 ipo 没有基石投资者，按理说，白酒行业在 A 股市场一直都是香饽饽，这次到香港 ipo，吴老板应该能拉到几个基石投资者，可惜并没有。

4、从市场环境看，市场环境确实在好转，看看恒生指数都已经站上 20000 点了，今年港股打新市场算是有点起色，但是昔日抢额度的盛况已经不复存在，这股若是放在之前，港股白酒第一股，肯定是需要抢额度的。

5、从估值来看，目前公司估值 352～424 亿港币之间，市盈率 33.83 倍，公司体量跟口子窖、酒鬼酒差不多，口子窖目前市值 356 亿元（4 月 17 日收盘），市盈率为 20.05 倍；酒鬼酒目前市值 389 亿元（4 月 17 日收盘），市盈率 34.04 倍，这么看的话，似乎又不是特别贵。

总的来说，珍酒李渡作为港股白酒第一股，从 1 月 13 日递交招股书、3 月 26 日首次聆讯便通过、预计 4 月 27 日正式上市，整个 ipo 过程只有 105 天，要知道港股上市周期基本都在 9 个月时间。这么快港股就能喝上酱香型白酒，就是不知道市场会不会被喝晕了。

$Moutai(600519.SH) $WLY(000858.SZ) $LZLJ(000568.SZ) $JGJC(000799.SZ) $KOUZI(603589.SH) 

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