梦回 15 年，惊魂股灾详细回顾

上证指数.SH创业板指.SZ

如果今天，不带记忆的回到 15 年股灾前夜，能不能躲过那次惊心动魄的股灾？

恐怕很难！

解铃还须系铃人，要完美的躲过股灾，需要深刻认知到股灾的根本原因。关于这个问题，坊间总说纷纭，有人说罪魁祸首是股指期货，有人说祸根是超发新股，有人说这锅得程序化交易背，莫衷一是。

但有一点——“杠杆断裂引发的踩踏出逃”。

不过这是事后的总结，五千点之上的时候，是很难意识到的。

梦回 2015 年那个疯狂的春夏。经过 13 年 ipo 停发，14 年初提高险资入市上限，14-15 年宽松大环境。再加上 “亚投行”“高铁名片”“一带一路”“互联网 +”“大众创业万众创新” 等一系列政策东风。于是乎，官媒高喊牛市起点，散户跑步入场。

那年夏天，堪称泡沫之夏。

多头一路上攻，势如破竹，15 年 6 月，多头兵临城下，5000 点！！

五千点，史上第二高峰，所有人脸上泛着轻快的微笑，券商营业部门口排着长龙，公园里公交上，人们无处不在的谈论着股票和当时优衣库事件。

一、股灾 1.0

五千点，多头兵临城下。空头列阵在前！！！散户欢欣鼓舞，一如泰坦尼克号把酒言欢的宾客。

6 月 8 日，星期一，牛市头牌明星，一带一路核心概念股中国中车复牌上市，涨停！融资余额 2.16 万亿。

6 月 9 日，星期二，中车涨停开盘，高开低走，最终收跌-9.3%，a 股招牌操作 “见光死 “！，融资余额 2.17 万亿。

6 月 9 日至 6 月 12 日，中车四连阴！画风开始不对劲。

6 月 12 日，周五，上证盘中触摸到 5178！本轮牛市的最高点。没想到的是，5178 的匆匆一瞥，竟成后来难以再见的遗憾。

6 月 12 日，周五，收盘，融资余额 2.22 万亿。监管发布信息两融新规，严防杠杆风险。反向落地市场之前的预估。

6 月 15-6 月 17，两阴一阳，牛市的惯性趋势之下，股民对事件的解读依然很缓慢，但资金层面下已经暗流涌动。

6 月 18 日，光头大阴线，融资余额 2.27 万亿。两融余额冲到本轮牛市的顶峰，之后开始向下。同时杠杆破裂，踩踏出逃引发最悲壮的一幕。

6 月 18 之后，杠杆断裂引发踩踏出逃。先是场外高倍配资盘爆仓，无数的抛盘打压价位。价格压到低倍配资盘强平线引发进一步抛售。抛售打低价格又导致合规的融资盘被动平仓。去杠杆——抛售——进一步去杠杆不断循环，断裂的杠杆伴随的是小散撕心裂肺的呐喊，恐怖的抛售让每一个人心惊胆颤。更有无助的股民从高楼跳下，疯狂和贪婪之后的一地鸡毛影响着大局的稳定。救市政策开始酝酿。

二、救市

杠杆的风险一直都在，管理层一直深刻的认识到这一点，从一开始的查配资，到后来的监管两融。监管层希望打造一个温和的慢牛，既能合理支持实体，又能引导资金发现市场价值。然而，雪崩的两融和场外配资破灭了慢牛降杠杆的思路，暴跌的方式暴力去杠杆成为非理性市场的选择。这已不再是资本市场的 “小局 “，而是关乎社会稳定的大局。

稳定市场成为上下一心的选项。

股灾无情，时不我待。为了控制飞速崩塌的市场。管理层各部协调，十二道金牌尽出。

* 停止 IPO，4000 点以下不发新股

* 限制股指期货，期指持仓，开仓均大幅度受限

* 限制程序化交易，查封伊斯顿

* 严查操纵市场现象，泽熙资本徐翔被抓

* 证金，汇金进场救市

6 月 15 日至 7 月 8 日，短短 17 个交易日，上证指数从 5100 跌倒 3400。罕见的股灾，史无前例的杀跌。一路的杀跌伴随一路的救市政策，直到后面证金和汇金亲自下场买股票的时候，暴跌才真正停止。

再看资金面的表现。

6 月 18 日融资余额 2.27 万亿（峰值）；

6 月 29 日融资余额 2.08 万亿；

7 月 8 日融资余额 1.45 万亿；

可以看出来，交易最活跃的融资资金也是在去杠杆的过程中深受其害，同时也是下跌途中助跌的动力。股灾 1.0 的 17 个交易日里，融资余额缩水 0.8 万亿，接近今天北向资金一半的规模。这是何等的杀跌力量？

三、总结

以上深入梳理了 15 年轰轰烈烈的股灾 1.0 历史。从 6 月 8 日中车复盘到 7 月 8 日中车止跌，这是 a 股史上惊心动魄的一个月。如何尽量把握风险的征兆：

事件层面：驱动行情的主力事件落地，大个子复盘/上市；监管上明显的降温操作。

资金层面：杠杆资金（能监控到的是融资余额）和主力资金（目前能看到北向资金）的明显减仓。

这对我们今天的操作又有什么启示呢？