眼科不止连锁医院一个赛道，“魔幻暴利” 的 OK 镜同样坡长雪厚

摘要：

1、角膜塑形镜是解决孩子近视问题最现实的手段

2、为什么说 OK 镜是酱香型的赛道

3、未来市场有多大，成长性几何

4、什么是 OK 镜的行业壁垒与护城河

贝瑞研究声明：本文观点基于公开信息和数据形成，不作为直接的投资建议，仅供交流参考。

眼科作为钻石级别的赛道，大家都忙于讨论谁会是下一个爱尔眼科，尚在过审的何氏、华厦和普瑞眼科聚焦了万千目光。但在眼科赛道中，除了连锁眼科医院模式，还有一个细分领域同样光彩溢目。

今天我和大家聊一下眼科医院的上游赛道之一角膜塑形镜，英文叫 Orthokeratology（角膜曲率矫正学），有个一语双关的简称 OK 镜。它的 OK 之处就在于可以有效抑制青少年近视度数的加深。

一、不是每个世界第一，都令人喜悦

2020 年中国近视人口达到 7 亿，居世界首位，而全球近视人口也才 14 亿，也就是说中国人有一半是近视，全球一半近视人口是中国人，而我国总人口还不到全球总人口的 19%，这是一个很可怕的数字。

数据来源：中国产业信息网，贝瑞研究

二、问题比我们想的更严峻

50% 的近视比率是一个均值，事实上，近视人口呈代际分布的现象十分明显。

根据国家卫健委《2018 年中国儿童青少年近视调查结果》的数据，儿童青少年总体近视率为 53.6%。其中 6 岁儿童为 14.5%，小学生为 36.0%，初中生为 71.6%，高中生高达 81.0%，大学生总体发生率超 90%。

资料来源：新华社

这个数据比较符合我们身边的情况，随着学历增长，戴眼镜的同学越来越多，镜片镜也越来越厚。

三、教育部和卫健委的 flag

2018 年 8 月，教育部、卫健委等八部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，目标是青少年近视率每年降低 0.5 %，到 2030 年，6 岁儿童近视率控制在 3% 左右，小学生阶段 38％以下，初中 60％以下，高中 70％以下。这 flag 的数字依旧很高，但表明了我们的态度与重视程度。

2018 年，在卫健委的《近视防治指南》中，将角膜接触镜和手术列为近视防控的有效方法。

数据来源：卫健委、贝瑞研究

四、角膜塑形镜，到底是个啥

近视是眼球的前后径变长导致的，解决这个问题有两种方法，一个是让眼轴变短，另一个是让凸起的眼角膜变平。

资料来源：华夏眼科，贝瑞研究

但是人的眼轴长度是不可逆的，只能变长不会缩短，就像我们的身高，你长到了一米八，就永远回不到一米五，除非你懊悔当年没买茅台而拍断大腿。

之所以眼轴无法缩短还拿出来和大家说，就是得告诉大家，凡是说某某神奇科学方法可以彻底恢复视力的，你都可以和他割席断交，因为在他眼里你可能就是个待割的韭菜。

在生活中，要时刻警惕任何向我们收智商税的行为。

在这个世界上，回不去的，除了你的初恋，还有你的视力。

那如何让凸出的眼角膜前端变平呢，方法有两个：

一个是近视激光手术，把前面的眼角膜削薄，制造一个凹透镜（近视镜就是凹透镜），相当于戴了一副隐形眼镜。但手术也不可逆，切掉的眼角膜不会长回去。

另一个方法是用外力把角膜的弧度压平，就是今天的主角膜塑形镜。镜片本身没有度数，是通过反角膜形状设计，压平角膜的中央曲率，暂时降低屈光率，从而暂时提高裸眼视力，抑制眼轴过度增长，控制近视度数加深。

资料来源：华夏眼科，贝瑞研究

近视患者晚上睡觉时佩戴，白天就能暂时拥有清晰的裸眼视力，但被压下去的眼角膜会慢慢反弹，晚上睡觉继续佩戴，如此往复，白天告别眼镜。

你看塑形镜这个名字就很直给，本质上和塑形衣是一个原理。

穿上后给你一个完美的 S 曲线，脱下来肥肉慢慢再现。

所以，眼角膜的平度就像乳沟，挤一挤还是会有的。

五、不是不对，而是太贵

可能很多人会问，既然角膜塑形镜产品这么好，为何在国内的渗透率还不及 2%，普及率如此之低呢？

首先当然是认知的问题，很多家长就没听过角膜塑形镜这东西，孩子一旦近视，第一反应还是去配框架眼镜。可眼镜这东西戴上就摘不下来，啤酒瓶越长越厚，世界越来越模糊，无数人深受其害。这只能靠市场慢慢培育，渗透率就像漏斗靠一点一滴积累的。

然后就是 OK 镜适配人群也有限制。近视度数要在 600 度以下，因为角膜弧度过大，白天反弹的速度也就更快。早上起床裸眼正常，到傍晚就 200 多度了。

就好比我穿塑形衣，是无法束缚住我性感的八块腹肌的。我也见过高度数的朋友戴，需要配个低度数的眼镜做混搭。

其实，最主要的原因还是一个字：贵。根据不同品牌，佩一副 OK 镜零售价在 8000 到 2 万元不等。关键还不是一锤子买卖，一副只能带 1 年到 2 年，确实不是一般家庭能消费得起的。

因为镜片采用高透氧硬性接触镜材料，使用一年以后会出现镜片变形、表面划痕较多、过量沉淀物等问题，更换频次根据日常保养而定，平均 1.5 年要更换一次。

资料来源：蔡司近视矫正专栏，兴业证券，贝瑞研究

这就引出了很多隐性的成本，比如需要定期到眼科医生处进行复查，以及护理液、冲洗液、润滑液、吸棒等等护理辅助品的开支，这类护理品开瓶后保质期较短，使用频率又很高，例如一瓶 105ml 的护理液（100 元）和一瓶 10ml 的润滑液（68 元）大概可以 1 月左右，这笔日常保养费用每年至少两三千元。

我戴了快 20 年眼镜也习惯了，这东西对我来说确实不是刚需。但对孩子来说就不一样了，角膜塑形镜主要目的不是不用白天带眼镜，而是抑制眼镜近视度数的增长。一般来说，如果青少年近视不加以控制，每年增长 50-200 度很正常。

有多少人，高考成绩没到 700 分，但是眼睛近视达到了 700 度。

虽然这一年一万的 OK 镜让不少家长望而却步，但也有很多家长面对孩子持续攀升的近视度数，逐渐将目光移向角膜塑形镜，这两年咨询人数激增，渗透率也在逐步提高。

六、酱香型的赛道

我唧唧歪歪讲了这么多视光行业现状，相信不少朋友早已按耐不住。你上次化身农业博主，写文章教我们养猪，这次又变身科普博主，讲眼科护理。

请参看：

《庖丁解猪：去年牧原股份 “颜值爆表” 高毛利成因，今年将会如何表现》

之所以写这么多，只是想把这个眼科细分领域的内在逻辑讲清楚，为什么它是一块蛋糕，为何这块蛋糕能够做大。投资一个领域或一个公司需要深刻地理解它的内在价值，并对其进行长期的跟踪。拥有选择的能力，比选择本身更重要。

我记得老罗每次开新品发布会，都会说那句：少啰嗦，先看东西。

那下面我也不啰嗦，直接说 OK 镜生产企业能赚多少钱。

数据来源：公司年报、贝瑞研究

看完这样的财务数据，脑中翻涌出两个词

一个是优秀，80% 的毛利率，45% 的净利率，这样的成绩有多优秀，只有找来对比才能知道，虽然比股王差一丢丢，但是也足够惊艳了。

另一个是稳定，在我大 A 之中，20%+ 净资产收益率并不难，40%+ 的净利率也不少见，收入一年增长个 40% 也挺多，但是能连续 5 年保持这个在增速和盈利水平就很牛了。

数据来源：公司年报、贝瑞研究

七、算一下市场规模

因为角膜塑形镜的佩戴须在 8 岁以上，青少年又是主要消费人群，我找来了第六次人口普查及青少年近视调查结果的数据，2020 年 10-19 岁近视人口约为 1.12 亿人，排除高度近视和眼底检查不过关的情况，角膜塑形镜的适配率在 90% 左右，我们可以推导出角膜塑形镜的适配人口至少在 1 亿以上。

数据来源：国家统计局、卫健委、贝瑞研究

预计 2020 年角膜塑形镜的销量为 175 万副，渗透率仅为 1.74%，尚处于较低水平。台湾在 2015 年 OK 镜的渗透率就达到了 7%，可见未来内地的成长空间与潜力巨大，行业整体有望维持较高增速。

数据来源：医疗机械行业协会、上市公司年报、贝瑞研究

未来角膜塑形镜的关键就是渗透率的提升，根据下表的推算，如果 OK 镜在青少年近视适配人群的渗透率达到 10%，将至少是 1000 亿的市场规模。

因为角膜塑形镜每 1.5 年就需更换，消费具有持续性，每年还有周边的护理辅助耗材等快消品需要消耗，相比戴 5-6 年都不坏的框架镜，OK 镜确实是个好生意。

如果服务好一个用户，并形成品牌忠诚度和客户粘性，一旦因长时间使用养成了佩戴习惯，产品是会有可能长期甚至终身伴随用户的。

以上，有没有嗅到一股酱香型的味道。

数据来源：招股说明书，贝瑞研究

八、赛道内拥挤吗？

OK 镜这名字虽然很嘻哈，但它属于三类医疗器械，在国家医疗器械分类标准中，第三类是最高级别的医疗器械，是指需要植入人体，对其安全性、有效性必须严格控制的一类，比如心脏起搏器、人工晶体、血液透析装置等等。

一个新 OK 镜品牌上市，需要临床试验数据通过国家药品监督管理局的审查，并获得《产品注册证》才能生产和销售，完成一个三类医疗器械产品注册通常需要较长的时间周期。

资料来源：国家药品监督局、《医疗机械监督管理条例》、贝瑞研究

因为严格的审批，国内角膜塑形镜申请的不少，通过的不多。自 2008 年起 12 年间，共有 20 余家企业申请注册，目前取得产品注册证的仅为 9 家（2 家中国品牌、7 家进口品牌），其中 5 家进口品牌是在 2011 年密集通过的，自此以后平均 3 年才核准一家。

以爱博医疗为例，从 2012 年开始研发，到 2019 年获得医疗器械注册证，历时 7 年之久。可见，角膜塑形镜不是街边眼镜店，想开就能开，行业壁垒是比较高的。

第三类医疗器械审批注册流程

图片来源：招股说明书

虽然我们预计未来几年内，可能会有企业通过审批进入市场，但数量会极其有限，而且至少还需 2-3 年的时间。正因为这个赛道内玩家稀少，坡长雪厚，也就具有了长期关注的价值。

目前两家大陆品牌都是上市公司，一家是 2008 年国内首家获得角膜塑形镜注册证书的欧普康视，独占市场 3 年之久，直到 2011 年才有 5 家进口品牌进入市场形成竞争，目前欧普康视占据国内最大市场份额。

另一家后起之秀是爱博医疗，之前一直专注人工晶体，在 2019 年涉足角膜塑形镜领域，虽然还刚处于起步阶段，但是也被市场也寄予厚望。

如果大家对这两家公司感兴趣，就用点赞的方式告诉我，集齐 666，就可以召唤出这两家公司详细的分析报告。

分析师：光头君

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