【招商食品 | 中期策略】脉冲式复苏，逆情绪布局

【招商食品 | 中期策略】脉冲式复苏，逆情绪布局 23H1 复盘：节奏上围绕春节、五一等场景脉冲式恢复。

恢复中带有焦虑： 厂商和渠道阶段性竞争加剧，消费者信心仍不足。恢复中分化加大： 白酒品牌分化，餐饮供应链反弹力度偏弱。资金面悲观预期反应充分，茅台估值回落至 28x 以内，优质资产缺乏溢价。

 23H2 展望： 消费继续脉冲式复苏，但#波峰波谷相比 H1 收敛～向上趋势更清晰。供给侧阶段性竞争加剧后，企业淡季调整蓄势，H2 将更加理性～重回提质增效主线。需求侧消费者信心爬出底部，预计进一步修复。

资金面部分悲观预期有望修正，人民币重回升值通道后外资继续配置。 白酒行业：淡季有效控货，库存压力有所缓解，一线厂商不断变革积极发力。白酒有望领先经济复苏，动销转好有望体现在中秋国庆（基数也较低），全年复苏态势下确定性较高。

继续推荐高端战略性配置位置（茅台、五粮液、老窖），加配汾酒，推荐古井、老白干。 

大众品行业：低预期龙头基本面触底改善，配置价值凸显，重点推荐伊利、洽洽。休闲零食把握新渠道放量，重点推荐高成长标的甘源。啤酒剔除基数实际动销不弱，旺季低预期带来布局机会，推荐重啤，关注华润、青岛。餐饮供应链中期视角仍是成长赛道，关注立高、安井、千味、日辰。基础调味品仍在左侧区间，关注库存变化，推荐中炬。