棉花期货涨停，关注百隆东方 230601

棉花期货涨停，关注百隆东方230601

短期来看，棉价预期有所变化。今日棉花期货涨停，我们分析原因在于：（1）近期新疆降温导致单产下降、新疆植棉面积下降 10-15%；（2）纱企库存低。

百隆东方历史上棉价业绩弹性最大，我们分析一方面受益于低价库存储备，一方面则在于纱线订单最短、一般 7-10 天，能较快反映价格弹性。我们测算，棉价上涨 1000 元、对应百隆利润弹性在 1.4 亿左右，也基于此，我们曾在 22 年 1 月上调了 21 年盈利预测、判断有业绩超预期可能；而今年上半年由于棉价同比承压，我们未做推荐，但若棉价超预期上涨则公司有望受益。截至 23Q1，公司报表存货 54.88 亿，原材料占比约 60%，经我们测算，估计约为 8 个月储备。

中期来看，新疆棉事件和部分新的竞争对手今年仍有影响，类似于 20Q4 百隆产能利用率率先恢复，Q2 我们估计百隆产能利用率在 80-90% 好于行业，基于越南布局的份额提升逻辑未变。 

长期来看，公司跟随大客户海外扩产仍在持续，且议价能力在提升。 [玫瑰] 根据 23 年 4 月 29 日外发的报告，维持 23-25 净利预测 13.59/15.44/16.7 亿，对应 PE6.7/5.9/5.4X，维持买入。

 风险提示：棉价下行风险；欧美通胀导致需求下滑风险；越南疫情风险；汇率波动风险；系统性风险。 

免责声明：本文不作为投资依据。