挚文集团 2023 Q1 季报解读

6 月 6 日美股盘前，挚文集团发布了 2023 年第一季度业绩报告，实现营收 28.19 亿元，同比下降 10.46%，营收下降趋势继续。$Hello(MOMO.US) 
 
一、财务分析：营收连续下降，做成本减法增加利润
在营收方面，挚文集团第一季度营收为 28.19 亿元，同比下降 10.46%，这是 2019Q4 以后的第十三个季度营收同比下降。挚文这几年营收衰退的原因是多方面的，既有是行业高压监管下的内容调整带来的付费用户数量下降的原因，也有疫情带来的线下场景疲软以及陌生人社交存量竞争下的激烈竞争等因素。不过这个营收数据还是略超过此前分析师预期的 26.98 亿元。

按照具体的营收组成，

2023 年第一季度直播服务营收为 14.293 亿元，同比下降 11.1%。

2023 年第一季度增值服务营收为 13.615 亿元，同比下降 8.2%。

2023 年第一季度移动营销营收为 2110 万元，同比下降 24.3%。

2023 年第一季度移动游戏营收为 370 万元，同比下降 85.5%。

按照陌陌和探探来划分，陌陌的营收为 25.101 亿元，同比下降 10.3%。探探的营收为 3.086 亿元，同比下降 11.6%。

关于利润方面，第一季度归属于挚文集团的净利润为 3.903 亿元，同比增长 32.86%，调整后的净利润为 4.719 亿元。对应的美股摊薄收益为 0.29 美元和 0.34 美元。利润方面受益于管理层在成本上减法策略的继续执行，对比过往有着不错的改善，同样是超过了市场的预期。

值得一提的是，细看挚文陌陌和探探的利润，陌陌净利润为 3.890 亿元，探探的净利润为 450 万元，虽然陌陌的净利润相比于陌陌来说还是非常的小，总算是实现盈利了。

对于毛利、运营利润等方面会在下文中进一步解读。

 
二、运营剖析：成本控制大幅改善利润，付费用户继续下降，行业发展遭遇瓶颈
1. 成本控制大幅改善利润
挚文集团的营收这几年表现较差，即便是未来几年，也很难说可以恢复增长，所以公司目前主要执行的成本控制策略，以换取优秀的盈利水平，不同于 B 站和迪士尼是有选择余地的战略调整，挚文这一次可以说是被迫采取这样的策略。

具体体现在收入成本和运营支出两方面的收窄。

第一季度的收入成本为 16.64 亿元，同比下降 8.6%，这个降幅不算太好，是小于营收降幅的，所以反应到毛利率上面就是从上年同期的 42.14% 降低至这个季度的 40.96%。

第一季度的运营支出包括研发、销售营销和一般行政等方面，具体的是

第一季度研发支出为 2.37 亿元，同比下降 5.4%。

第一季度销售和营销支出为 3.80 亿元，同比下降 35.5%。

第一季度一般和行政支出为 1.38 亿元，同比下降 13.5%。

这个季度的成本控制主要体现在销售和营销支出的降幅，直接砍了三分之一的经费，也是够果断的。第一季度总支出（包括收入成本和运营支出）为 24.2 亿元，上年同期为 28.2 亿元，同比下降 14.2%，这个幅度略高于营收的降幅，所以最终第一季度的运营利润和净利润才能有明显改善。

 

具体的是，2023 年第一季度运营利润为 4.362 亿元。2023 年第一季度陌陌主 App 的运营利润为 4.350 亿元。2023 年第一季度探探的运营利润为 520 万元，去年同期为运营亏损 1.618 亿元，也是首次实现运营盈利。

不按照美国通用会计准则计量调整以后，2023 年第一季度运营利润为 5.178 亿元。2023 年第一季度陌陌主 App 的运营利润为 5.075 亿元。2023 年第一季度探探的运营利润为 1450 万元。

 

关于利润方面，第一季度归属于挚文集团的净利润为 3.903 亿元，同比增长 32.86%，调整后的净利润为 4.719 亿元。对应的美股摊薄收益为 0.29 美元和 0.34 美元。

在行业面临寒冬的时候，挚文集团只能选择降低成长属性，增加自己的价值属性，改善盈利能力，储备足够的现金，以应对更恶劣的情况或者是在后续有机会时才重新增加投入。

2.用户活跃略有恢复，但是付费用户继续下降
截止到 2023 年 3 月底，陌陌主 App 月度活跃用户为 1.065 亿，探探 App 月度活跃用户为 1950 万。虽然这个数据相比于上个季度的 9460 万和 1840 万是有所回暖的，但是对比上年同期的 1.109 亿和 2560 万来说，差距还是很明显，尤其探探的月活降低了非常多。整体来看，挚文集团旗下主力陌陌和探探的活跃用户基本已经到顶了，为了获取更多的用户，也在不断开发更细分的交友软件，如赫兹、贴贴等。

再看付费用户梳理，2023 年第一季度陌陌付费用户数为 780 万，探探付费用户数为 160 万，上个季度的数据分别是 780 万和 170 万，付费用户数量不断下降的趋势难以扭转。值得一提的是，探探的历史付费用户数量达到过 500 万的峰值后就一直在下跌，这是是多年来探探始终无法盈利的关键一点。

3. 行业发展困境
在早些年的时候，陌生人社交行业可是风生水起的，陌陌和探探当时的人气可谓是如日中天的。不过好景不长，在这些年面对监管不断加强，行业整治等一些列措施下的打击，本身发展就站在高压线上。伴随着疫情这些年的线下消费场景的削弱，对于陌陌直播业务的打击也是蛮沉重的。

而且这个行业的护城河实在是太低了，新的软件也是层出不穷，比如冲刺上市的 soul 也是在今年把探探从第二名的位置踹了下来。行业的竞争者众多，也是影响陌陌和探探月活、用户付费数据不断下滑的主要原因。

即便不明确属于这个行业的软件，如抖音和快手，这几年的快速成长也是从挚文这里抢走了很多的用户，毕竟抖音和快手的用户使用时长是真的霸屏。

但是客观来讲，一个行业不可能一直处于朝阳期，也不可能一直处于夕阳期，这几年国内出生率表现持续低迷，或许以后在这社交软件方面的监管也有可能放宽也说不定，一旦有所放开，那么挚文集团估计就又要回来了。

三、消息面
就在财报发布的时候，挚文集团董事会批准了一项股票回购计划，基于该计划，公司将在未来 24 个月回购至多 2 亿美元的股票。截至 2023 年 6 月 6 日，公司基于该计划已在公开市场回购了约 1210 万股美国存托股 (ADS)，总额约 5720 万美元，每股美国存托股 (ADS) 的平均支付价格为 4.72 美元。

虽然挚文集团的增长基本是没有了，但是在进行成本管理优化后的盈利能力还是在不断成长的。在股价层面，公司进行回购对股价短期有不错的支撑，也是回馈股东的一个方式，没有人会不喜欢持有股票的公司在进行回购。

四、技术面 
挚文集团的股价不仅是受到外界环境影响很大，如加息和中概审计的负面影响。整体走势和业绩表现有很大的关系，在 2019 年以后业绩不断下滑后，股价长期处于下行通道，不断下跌。

从短期 30 分 K 线来看，挚文算是稍微走出了一波上升通道，走势较此前有明显好转。但是考虑到公司业绩尚未完全企稳，这波走势还是看反弹较多，不建议追高进场。

五、个人总结
1.挚文集团的业绩已经低迷了很久了，尤其是营收方面的降低持续了非常久。虽然最近几个季度对于成本的控制有带来不错的利润改善，这个季度的营收和净利润也是超预期发挥的，但是营收什么时候企稳也是很关键的一点。
 
2.挚文集团营收不断下滑很大程度是活跃用户增长触顶，付费用户不断下降所导致的，陌生人社交领域已经进入了存量市场竞争，挚文旗下所开发的细分赛道的其他软件尚不能弥补陌陌和探探用户下降的空白，尤其是探探用户下降力度较大。值得一提的是，行业内如 soul 的好手也是不少，依旧是在虎视眈眈。
 
3.挚文集团股价的整体走势有所改善，近期走出了一波小高潮，但是尚且不能判断是否反转了。个人建议还是保持警惕，如果实在有兴趣的可以适当建仓，毕竟这位置加上回购计划的话，支撑力度还是比较足的。
 
此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。