特殊 ETF:NVDY 详细介绍

趁着 $NVIDIA(NVDA.US) 财报大涨的热风，正好介绍一只特殊的 ETF，顺便介绍这个期权策略。
这家叫 elevateshares 的资产管理公司，在前阵子推出了几只瞄准美股个别明星权重股的 ETF，我暂且称之为——期权收益增强 ETF，有覆盖 $Apple(AAPL.US) 的 $YieldMax AAPL Option Income Strategy ETF(APLY.US) ，覆盖 $Tesla(TSLA.US) 的 $Yieldmax Tsla Option Income ETF(TSLY.US) ，覆盖 $Ark Innovation ETF(ARKK.US) 的 $YieldMax Innovation Option Income Strategy ETF(OARK.US) ，以及我们今天的主角，覆盖 $NVIDIA(NVDA.US) 的$YieldMax NVDA Option Income Strategy ETF(NVDY.US) 。
ETF 本就是公开市场可交易的基金，因此我们也能很容易找到它的招股书。
期权收益增强 ETF 是什么？
针对英伟达股票的英伟达期权收益增强 ETF，就是一只主动管理的基金，通过出售 NVDA 看涨期权（备兑期权策略）来产生月度收入。基金不虽不直接投资于 NVDA，但本意是在通过策略追求与正股一样的收益率的情况下，获得额外的收益，来吸引投资者参与。
该 ETF 能给投资者带来的回报有两部分，一部分是是净值变化带来的收益（亏损），另一方面就是出售期权的权利金收益，以及现金购买短期国债带来的利息收入。
这个期权策略是什么？
很简单，备兑期权（Covered CALL）。
传统的备兑期权，就是在购买正股的情况下，卖出同等仓位的看涨期权（一般为价外 OTM）。但这个 ETF 用的是合成备兑期权（Synthetic Covered CALL），也就是不在购买正股，通过购买平价看涨期权（Buy ATM Call），同时卖出平价看跌期权（Sell ATM Put）来 “合成” 一份模拟的正股标的，与此同时再卖出同等仓位的看涨期权（一般为价外 OTM）。
合成看涨期权的好处主要是减少资金占用，但合成的仓位可能出现更大的波动。
既然这个 ETF 也是为了获得更多额外收益，那么省下的资金就可以去购买短期国债（如 $US Treasury 3 Month Bill ETF(TBIL.US) $iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF(SGOV.US) ）获得额外收益。
NVDA 也会定期 “分发” 这些额外的现金收益。
备兑期权的最大风险？
5 月 24 日盘后，英伟达公布了超强的 Q1 财报，股价在盘后直接推高 24%，来到史上新高，这显然是 NVDY 的管理者最不愿意看到的场景。
对备兑期权来说，最可惜的并不是标的资产价格下跌的风险，因为备兑的那点收益也能让它跑赢底层标的，最可惜的往往是底层标的大涨，远远超过了卖出看涨期权的价格，这就意味着这个策略享受不到更多的涨幅。
我们从 NVDY 的前 10 大重仓股中发现，Covered CALL 的价格大概比底层 ATMCall 的价格高 5-15%。目前 Covered 最高价格也仅是 335 美元，离盘后 NVDA 的 385 的价格，足足有 50 美元的差额。
换句话说，只要英伟达股价跳开超过 15%，这个策略涨幅就会跟不上英伟达正股。
而目前 NVDY 的基准价格在 285 美元-300 美元左右，意味着更难跟上盘后这涨幅。
即便 5 月 25 日一开盘再买入更高价格的 Call 来对冲，都无济于事。
NVDY 的盘后价格存在套利空间？
理论上说是的，根据这只 ETF 的招股书，它的 covered 期权仅能覆盖英伟达盘后大涨 15% 以内的情形，那么英伟达超过 15% 的涨幅将不会显示在 ETF 的净值涨幅中。
而盘后 NVDY 却跟随 NVDA 涨了近 26%，达到了 26 美元。理论上它的净值仅应该在 24 美元左右，这其中的 2 美元就是溢价。
如果 NVDY 的流动性够好，那么长期来看，净值将无法长期维持 10% 以上的溢价，如果不用场外套利，利用同等仓位做多 NVDA 正股以及做空 NVDY，就能实现套利。
不过流动性也是个非常大的问题，往往新兴的 ETF 没有足够的交易，也不排除长期溢价的可能。
对我们散户有什么启示？
首先，不得不说，备兑期权肯定是个不错的策略，在绝大多数的情况下，它都能获得超过直接持有正股的收益。之所以这家资管公司敢推这样的 ETF，就是因为他们能相信长期的收益能打败小概率事件，并且他们一定做过长期的回测，证明这个策略是有效的。
其次，合成备兑期权，在目前利率水平很高的环境下，更是一种减少资金投入，获得额外收入的好策略。目前美国短期债券的利率也能达到年化 4% 以上，妥妥的稳赚。
此外，英伟达大涨超过 15% 的小概率事件发生后，反而降低了再次发生这种小概率事件的尾部风险，备兑策略可以安排起来了。
毕竟，英伟达的多头一定也是乐于见到盘后再次大涨 15% 的情形。
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