美股二百年圖與牛長熊短 DNA

相熟的朋友應知道，筆者今年在比例上買進更多 A 股及美股。近期港股及美股倉位的表現分野，讓較擅長坐貨的我認真審視將來用美股權重作為倉位主力的可能。較擅長坐貨的朋友通常喜歡單邊升浪，不太擅長｢進三退二｣或｢大波｣橫行走勢。美股是個較適合中長線操作的市場（當然不是叫你現在把整副身家轟進去，靜候標指出現中線低點再加倉不遲），雖然美股碰上月線級別跌浪也要跑，但只要大盤處於極長期牛市，確認跌浪完結後買進持有是個不錯的策略。

圖 1 是我在網上找到的道指二百年圖，可見美股從前走勢也像以前的 A 股，暴升暴跌。1932 年大蕭條熊市低點甚至低於 1869 年牛市高點，相當於六十幾年冇升過！真正的質變發生在二戰後，美國確立超級強國地位，同時美元成為國際貨幣，自此美股大盤牛了許多。

圖 2-7 是標指月線圖（對數刻度），想跟大家談談美股二戰後的牛長熊短 DNA。不難發現，美股在二戰後經歷兩輪約二十年的極長期牛市，也有兩輪回報較差、跑輸其他市場的極長期熊市，相關年份見圖 2。2009 年後，美股展開二戰後第 3 波極長期牛市。倘若複製過去每次極長期牛市約二十年的升浪時間，這波狂牛有權持續到 2030 年代。

圖 3-7 統計了標指二戰後歷次跌幅高於兩成的跌浪。在極長期牛市期間，標指會有一些高低位跌幅兩三成的月線跌浪，我們不妨把它們稱為｢週期熊市｣。倘若遇上週期熊市，技術派也會減倉，待確認跌浪完結再加倉。1980 年代至今，歷次週期熊市跌幅通常是兩成，1987 年股災及 2020 年股災則跌了 35%。

值得留意的是，2009 年後美股修復週期熊市跌幅的時間較以前大幅縮短，可見無限印鈔的威力。二戰後跌幅最大的｢真熊市｣有 3 次，全於極長期熊市期間出現：

1973-74 年石油危機：標指高位腰斬
2000-02 年科網熊市：標指高位腰斬
2007-09 年金融海嘯：標指高位跌 58%

在每次極長期熊市最低點，標指都出現｢十幾年冇升過｣的情景（例如標指 2009 年低點 667 點，相當於跌回 1997 年水平）。電影 The Big Short 那幫大空頭原型，例如經常唱淡聯繫匯率的 Kyle Bass，在金融海嘯後回報普遍欠佳，其中一個原因是他們當初的成功，乃源自一波極長期熊市中的熊三跌浪。可謂幾十年一遇，有運氣成份，難以複製。

總括而言，美股具備牛長熊短 DNA，市場廣度及深度皆足夠，ETF 工具更是包羅萬有。倘若閣下認為美股處於極長期牛市，適度配置美股是合理選擇。

圖片來源：華爾街見聞、雲狄

$Dow Jones Industrial Average(.DJI.US) $NASDAQ Composite Index(.IXIC.US)