甲骨文 2024Q1：营收略低于预期，净利润增长优秀，云业务增速下降

9 月 11 日美股周一盘后，甲骨文发布了 2024 财年第一财季业绩报告，实现营收 124.5 亿美元，同比增长 9%，略低于此前分析师预期的 124.7 亿美元。$Oracle(ORCL.US)

整体来看，甲骨文本季度业绩乏善可陈，整体营收增速进一步下降，不过降本增效带来了更好的净利润表现。营收疲软的主要原因还是云许可和本地部署许可业务表现低迷拖累的。此外，云业务增速的下降也是一大原因。第二财季的业绩指引不如预期，这进一步引发市场对于甲骨文业绩增长的怀疑（主要是云业务的增长）。季后甲骨文股价立马出现大跌，不建议此时进场，目前风险是比较大的。

一、财务分析：营收略低于预期，净利润增长优秀，云业务增速进一步下降

在营收方面，甲骨文第二季度实现营收 124.5 亿美元，同比增长 9%，略低于此前分析师预期的 124.7 亿美元，整体的增速从此前多个季度接近 20% 的两位数下滑至不足 10%。从具体的营收组成来看，本季度营收增速下滑的主要原因还是云许可和本地部署许可业务表现低迷，同比下降 10%。

按照业务划分，可以划分为云服务和技术许可支持、云许可和本地部署许可、硬件和服务等四大部分。其中，云服务和技术许可支持业务一季度实现营收 95.5 亿美元，同比增长 13%，略好于此前预期的 94.4 亿美元。

云许可和本地部署许可业务一季度实现营收 8.09 亿美元，同比降低 10%，远低于分析师预期的 8.93 亿美元。

硬件业务一季度的营收为 7.14 亿美元，同比降低 6%，略低于预期的 7.4 亿美元。

服务业务一季度实 13.83 亿美元，上年同期为 13.61 亿美元，同比基本持平。

至于盈利方面，受益于甲骨文对于运营支出的进一步控制，在第一财季实现了更好的净利润表现，第一季度的净利润为 24.2 亿美元，同比增长 56%。EPS 为 0.86 美元，好于预期的 0.655 美元。调整后的 EPS 为 1.19 美元，表现同样好于预期的 1.15 美元。

二、运营剖析：降本增效优化利润表现，云业务表现较为一般，第二季度指引低于预期

1. 降本增效优化利润表现

相比于此前几个季度甲骨文在降本增效方面落实不到位，本季度甲骨文在成本的控制方面还是有给出很不错的效果，本季度运营费用总额为 91.6 亿美元，上年同期为 88.22 亿美元，同比仅增长 3.8%，增长幅度远小于营收涨幅。

而从具体的费用明细中，不难发现，本季度运营费用下降的主要原因还是营销和研发占比营收百分比的显著降低，不仅抵消了云服务和技术许可支持的成本支出上涨，帮助整体费用实现大幅下降。

因此，第一次财季甲骨文实现运营利润 34.45 亿美元，同比增长 23.52%，环比降低 19.8%，对比此前两个季度均同比降低的情况优秀了不少。

2.云业务整体表现一般

甲骨文今年的股价表现在美科技股中属于上游水准，而这些涨幅很大程度是市场对于 AI 浪潮给甲骨文带来的业绩预期所贡献的，不过从具体的云业务表现来看，甲骨文本季度云业务整体表现较为一般，增速面临下降风险，而规模上欠缺 top 梯队较多。

根据甲骨文在财报中提供的相关数据，第一季云收入（IaaS 加 SaaS）为 46 亿美元，同比增长 30%，其中云基础设施 (IaaS) 收入为 15 亿美元，同比增长 66%，云应用程序 (SaaS) 收入为 31 亿美元，同比增长 17%。

对比过往的数据，在具体的云收入中，云基础设施业务的增速依旧领先云应用程序，但是整体的营收增速较上个季度 54% 来说是呈现一个大幅度下降的，这意味着甲骨文的云收入增速面临很大不确定性，市场并不满意甲骨文自信的云业务在实际财务方面给出的表现。

不过从另一方面来讲，甲骨文的云业务增速下降似乎又是可以被理解的，毕竟近几个月 ChatGPT 的访问量表现也是比较疲软，连续三个月在下降，主要原因既有各大科技公司掏出自己的生成式 AI 带来的内卷，也有生成式 AI 热度下降的内生原因。整体 AI 热度的下降自然也会影响上游的云业务表现，甲骨文自然也难逃过大盘环境的变化。

虽然本季度甲骨文的云基础设施 (IaaS) 营收同比增速还是有 66%，对比从此前已经发布业绩的微软、亚马逊、谷歌等头部公司依旧领先很多，但是整体规模上差距还是非常大的，先不说亚马逊和微软云业务实现的营收在 200 亿美元以上，谷歌云业务的 80 亿美元也是在规模上对比甲骨文有巨大的碾压。

只能说甲骨文云业务在蓬勃发展的时期，不能过于自满，要认真研究未来遇到的阻碍，如果能继续保持这个增速，那才是真的强。

3. 第二财季业绩指引低于预期

相比于第一季度业绩表现乏善可陈，甲骨文给出的第二季度指引才是令投资者感到棘手的主要原因。从数据来看，甲骨文预计第二财季营业收入将增长为 5%-7% 之间，低于此前分析师预期的 8%。而在盈利方面，甲骨文预计第二财季调整后 EPS 为 1.30-1.34 美元之间，该表现同样低于此前预期的 1.34 美元。

而最受关注的云业务部分，表现同样十分低迷，按照官方的说法，剔除 2022 年收购的 Cerner 部分业绩，甲骨文第二财季的云销售收入增长 29%-31% 之间，这个增速对比一季度就有明显削弱了，和财务方面指引的表现一致，这下问题就有点大了。

三、技术面 

甲骨文在最近这波美股上涨中表现十分游戏，走出了一波大幅上行趋势，主要还是依赖人工智能带来的业绩增长预期，在这次财报及指引表现一般后，股价立马出现了大跌，还是别急着接飞刀了，就算看好也要等企稳了再进场。

四、个人总结

1.甲骨文本季度业绩乏善可陈，整体营收增速进一步下降，表现不足预期，好在一改过去几个季度的降本增效带来了更好的净利润表现。

2.本季度营收不足预期的主要原因还是云许可和本地部署许可业务表现低迷拖累的。此外，云业务增速的下降也暗示着 AI 浪潮给甲骨文云业务带来的增长似乎面临更多阻力。

3.甲骨文第二财季的业绩指引不如预期，这进一步引发市场对于甲骨文业绩增长的怀疑。

4.由于第一财季业绩表现一般以及业绩指引的低迷表现，财报公布后，甲骨文的股价立马出现大跌，不建议此时进场，风险是比较大的。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。