聚是睡不着，散是满天星：基金的指数是什么？

投资股票要像一个老渣男，要见一个爱一个，但没有最爱，更不可能会有专爱。

——维达·美第奇

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在投资上我认为，大家都要不耻于当一个渣男（女），要放荡不羁，要沾花惹草。巴菲特说 ““你要是后宫里有 40 个女人，你就永远不可能真正了解她们当中任何一个人。”，老巴开过不少荤段子，而这段是说他的价投理念；但你反过来从风控的角度想，如果有 40 个女人，就永远不会有一个伤到你世界末日，不会让你每天睡不着觉。未必不是好事。

在市场行情不好之时尤甚，许多产品主打一个安稳入睡。所以做一个基金的组合，比如一个基金指数（与一般的成分股是股票的指数相比，基金指数就是成分 “股” 是一个个基金），就很有意义。国内偏股基金的指数不多，中证公司编制的中证金选偏股基金策略指数就是一个典型。

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一、基金的组合的一般的玩法的一分钟的介绍

关于基金组合的玩法，在海外成熟市场一般有三种常见方式：FOF、MOM、TOT。

最重要的是 FOF。FOF 是 fund of funds 的缩写，可以翻译为基金中的基金，或者说是投基金的基金。

关于分散投资，有一个重要的误区——有时候大家认为买某个基金，就算是分散了。因为一个基金会分散持有许多股票。但一个基金可能是一个行业、甚至是一个行业里上中下游里的一段，集中度非常高。所谓鸡蛋装在不同篮子里结果装篮子的车翻了，就是这个意思。鸡蛋要装在不同车上，而车要开在不同的大洲。

如果买某个基金不算真正分散，那就用一个基金的组合，进一步分散风险，这就是 FOF 的逻辑。最早的 FOF 产品主要是投私募基金，因为个人投资者很难直接投到一些门槛极高的美国私募里；后来的的 FOF，逐渐加入对冲基金、共同基金（公募）发的基金产品，维度也更丰富。而对于专门投资私募的 FOF，我们国内还有一个耳熟能详的名字，叫他们为 “母基金”。

（对冲基金 FOF 与 FOF 基金的比较）

说完了 FOF 说一下 MOM。MOM 是投资其他基金经理的基金经理（或者翻译为管理人中的管理人），MOM 的基金经理仅负责挑选、跟踪、监督受到委托的基金经理的表现——类似于一个足球教练——必要时甚至可以换人。其实我们说到本质，MOM 有点像是开一个基金公司，雇人（基金经理）而非投基（其他基金），来实现资产管理 + 升值（hopefully）。

MOM 是管理人的组合，FOF 是基金产品的组合，还有个名字长相非常萌的叫 TOT，两行哭泣的脸庞。TOT 是 trust of trusts，信托中的信托。但鉴于国内的信托与国外的信托根本不一样，这里就不展开讲。火星上的水再甜也跟我无关。

当然你可继续无限套娃，搞个 Fund of FOFs，FOFOF，但这就没有必要了。虽然我总是强调分散投资，但千万不要过度分散，过度的毫无必要的分散其实也是一种集中——是垃圾资产的集中。你把市场全买了，也就意味着你把市场上的垃圾资产也全买了。过于分散你就不可避免收集到更多垃圾。我们必须要承认，优质资产毕竟是少数，而其他大多数资产平庸，某些资产有毒。

二、 国内市场基金组合的指数

也可以买精选的基金指数。国内偏股基金指数不多，中证金选偏股基金策略指数（以下简称中证金选偏股）是一次类似尝试，把它认为优质的基金选出来一篮子追踪。

（中证金选偏股介绍，来源：中证官网）

来详细介绍一下，中证金选偏股的选基大法。

1、选择基金的门槛与特征

基本门槛是：最新季报披露的基金净资产不低于 2 亿元，普通股票型基金、偏股混合型基金，或最近四个季度平均以及最新一个季度的股票投资比例不低于 60% 的灵活配置型基金。这条就是确定 “偏股”，至少股票资产的敞口会远大于 60%。

2、选择基金五步法

第一步，筛，基金经理投资年限大于一年，备选入第二步；

第二步，评估基金对于基准指数的超额收益指标、超额收益稳定性指标、回撤指标，筛综合排名位于前 75% 的基金，备选入第三步；

第三步，从基金管理人维度构建评估体系——公司同类产品规模、公司整体业绩、基金经理超额收益、基金经理超额收益胜率、基金经理最大回撤指标、基金经理投资年限、基金经理业绩稳定度、基金经理投资风格与市场契合度等，备选选入第四步；

第四步，从基金产品维度构建评估体系，考察，基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，备选入最后一步；

第五步，根据第三步与第四步的得分， 算术平均得到综合得分并由高到低排名，按照样本空间数量的 5% 确定指数样本数量，选取综合得分靠前且不低于总分 60% 的基金作为指数样本。

最后，同一基金经理入选产品不超过 3 只。防止管理人特定阿尔法（或者说负阿尔法）的集中。

可以看到中证金选偏股在筛选时重点关注了基金超额收益表现及稳定性、回撤控制能力这几个指标，在行业内是常见的一些筛选标准，参考价值。在这些筛选指标上能持续做到优秀的基金经理，长期来看大概率能带来好的投资体验。回溯历史业绩，与大盘指数相比，中证金选偏股长期表现。

指数以 2018 年 12 月 28 日为基日，以 1000 点为基点。以下分别是回溯的表现以及指数六月底发行以来的表现。

（注意注意，指数的回溯往往有 data mining 就是挖数据挖已成功因子的嫌疑，历史业绩不代表未来表现）

（指数发行至今的表现）

顺便说一句蚂蚁理财金选的偏股基金，与中证金选指数在筛选原则、成分基金上都很相似，所以对投资者来说，可以透明看到蚂蚁理财金选的业绩。还能反向使用，通过查看蚂蚁理财金选的一些追踪解读、调研报告等服务，作为基金挑选的一个 playbook。

不过中证金选指数上线没多久，还只是一个指数，如果大家想一键配置，还得等后续有跟踪该指数的基金产品出来。

三、结语

一个基金组合——无论是 FOF、MOM、TOT——它们的一部分收益来自于主动管理，而另一部分收益来源于资产配置。至于风控，终极来源，是较高程度但不过度的分散。基金组合、基金指数，可能无法给你一年十倍的人生巅峰，但长期与大盘较高的相关度以及分散配置，投资会比较睡得着。有人会说那在 A 股，为什么不分散买指数基金——是因为我们基本还是有共识，认为 A 股市场没那么有效，A 股基金经理还是能跑出一些阿尔法的——不然，确实不如买指数基金。

许多人的投资账户里，买了很多基金在手上，本质上就是一个基金组合（比如大家称为 E 大的 ETF 拯救世界，组合发车，很有名），这些投资者选基的逻辑是否合理是否科学，见仁见智。如果是自己选基，容易重合，容易聚拢，容易选到坏基金经理，也更容易拿不住。不过今天提到的中证金选偏股是个指数，但是如果真的未来以这个指数有发产品，基金组合有个要注意的地方，就是双重收费——上层基金收一道管理费，底层基金还要收一道管理费。长期投资要注意选择收费低廉的产品。毕竟，比复利还要奇迹的，是复费。

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本文作为知识分享，不代表任何投资建议